中國金融期貨交易所呼之欲出

2006年01月18日 14:46
來源：新華網上海頻道作者：黃庭鈞

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新華網上海頻道記者黃庭鈞 1月18日報道：“現在的懸念是，究竟在哪里設立金融期貨交易所。”一位業內人士在接受記者采訪時說。其背后的潛臺詞是，單獨設立金融期貨交易所目前已非懸念！

據多位參加全國證券期貨監管工作會議的人士向記者證實，會上透露出一個重要信息是，有關部門已經批準了金融期貨交易所的籌建工作。這意味著我國將誕生一家專門從事金融衍生品交易的新的期貨交易所。此前不久，中國證監會副主席范福春還在首屆中國國際期貨大會上表態，金融期貨各項準備已經水到渠成。

決策兼顧了各方利益

記者從有關權威人士處獲得證實，新的金融期貨交易所，將由證監會牽頭，由兩家證券交易所、三家期貨交易所共同出資組建。對于如此離開現有的期貨交易平臺架構，疊床架屋，重新設立一個專門從事金融衍生品交易的金融期貨交易所，業內不少人士認為，這“其實是一個平衡利益的決策，兼顧了各方的利益”。

事實上，除了上海、大連和鄭州三家期貨交易所多年來積極籌備上市金融期貨外，上海證券交易所和深圳證券交易所也不甘寂寞，都在為推出股指及股票期貨做相應地準備工作。而自從管理層將股指期貨的推出提上議事日程，圍繞金融期貨上市權的爭奪更在一種“靜水流深”的氣氛中展開。

上海、大連和鄭州三家期貨交易所因為名正言順，所以在對金融期貨的爭奪手法上顯得低調、穩重而不甘人后。大連商品交易所總經理朱玉辰甚至建議：各金融期貨品種上市可采取兩種方式，一種是讓期貨經紀公司投票，以決定哪家交易所上市哪個品種；二是實行競拍，將競拍所得用于設立期貨投資者保障基金。

耐人尋味的是兩家證券交易所對金融期貨的爭奪，既互不相讓，又互相配合，緊密圍繞股改進程，穩扎穩打，不斷推出創新產品，以期達到水到渠成之效。同時，積極引導輿論，一方面力陳“我國證券市場缺乏做空機制的弊端逐漸顯現，市場對股指期貨等風險對沖工具的呼聲日益高漲”，一方面又聲稱應慎重選擇股指期貨上市交易的市場，積極建議根據我國實際情況，選擇證券交易所更為適宜。

一時之間，對于金融期貨“花落誰家”的爭奪竟相持不下，不到最后關頭，誰也不言退縮。對于上級主管部門的證監會而言，手心手背都是肉。在各家都有充分的理由要求給予金融期貨上市資格的前提下，“給這家不給那家”似乎都擺不平。于是，聯手新設一家金融期貨交易所，似乎成了必然的“決策路徑”。但是，也有期貨經紀公司的人士認為，目前這樣的決策，是否考慮到管理成本和交易成本的增加呢？

不過，上海期貨交易所一位高層人士則表示，世界的多樣性才會帶來豐富多彩。美國的CME、CBOT等都是在傳統商品期貨交易基礎上發展起來的以金融期貨交易為主的交易所；而日本有三種模式，其國際金融期貨交易所則是單獨成立的。因此，只要能提供交易、發揮期貨市場應有的功能，都是可以接受的。

金融衍生品改寫現有期貨市場競爭格局

金融衍生品的出現，將改寫我國現有的期貨市場競爭格局。

放眼全球期貨市場，金融期貨交易量占總期貨交易量的90%，而商品期貨僅占10%。金融期貨的主流之勢不可撼動；而國際金融創新的日新月異，更為金融衍生品交易的持續迅猛發展張目。廣發期貨總經理肖成指出，我國期貨市場一旦推出以股指期貨為先導的金融期貨，必將引起中國期貨業的巨大變革。“這種變革將朝著有利于市場經濟發展的方向前進，同時也將改變現有的中國期貨市場格局，影響著中國期貨市場的現存結構，沖擊著中國期貨市場各參與主體的行為，其中包括市場投資主體、服務中介機構、政府監管部門、行業自律性組織以及各相關產品交易所。”肖成說。

一般而言，期貨市場中除了政府監管者是一個特定的角色之處，期貨交易所、期貨公司、結算機構和交易者都是市場的主體。“我們提到，金融衍生品的推出，對期貨市場的主體是一個沖擊，實際上指的就是這些市場主體的變化。”

此外，也有人擔心，隨著金融期貨交易所的單獨設立，現有的以商品期貨交易為主的三大期貨交易所有可能被“邊緣化”。對此，專家認為，在短期內，資金的分流和心理上的沖擊是一定的。不僅如此，兩大證券交易所也會受到類似的影響。

但是，從中國市場經濟發展的長期來看，這種擔心是多余的。目前，我國商品期貨市場雖然取得了長足發展，但品種和規模還十分有限。相對于商品市場與日俱增的對于風險管理的巨大需求，我國商品期貨無論在品種還是規模上都存在相當大的發展潛力和空間。隨著我國市場經濟體制改革向縱深推進，一些重要大宗商品價格管制的逐步放松，商品期貨市場的功能將越發凸現，商品期貨的發展自然風正帆懸。

金融期貨將深刻影響中國金融改革路徑

作為金融期貨的一種，國債利率期貨曾被我國進行過短暫的試點，但這次試點留給人們的卻是一次慘痛的教訓，以致在相當長時間內，人們的一朝被蛇咬，十年怕井繩”--

1995年上海發生惡意操縱市場的“327國債風波”，管理層堅決果斷地關閉了國債期貨市場，并開始對各地的數十家期貨交易所進行整頓，關閉的關閉，合并的合并，最終形成目前由上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所“三足鼎立”的期貨市場格局。但金融期貨一直沒有進入決策層考慮的議題中。直到10年后的2005年，發展金融期貨才又成為一個熱門話題。

今天的中國經濟乃至市場體系建設，都不可與10年前同日而語。隨著股權分置改革這一歷史遺留問題的最終解決，至少股指期貨推出的制度性障礙已在客觀上逐漸消除。因此，業內人士指出，金融期貨交易所組建完成后，股指期貨有望先于利率期貨、貨幣期貨，在新的金融期貨交易所亮相。

“金融衍生品代表了金融市場的發展方向，它有利于完善我國的金融市場體系，從而提高我國金融市場的競爭力。”期貨業內的一位資深人士說。

金融市場是一個包括金融現貨市場、遠期市場和期貨市場的完整的市場體系。只有金融現貨市場而沒有金融衍生品市場，缺乏風險轉移的金融衍生品市場，將制約現貨市場的發展。“不僅如此，如果我們不能適時地推出中國的金融衍生產品，若以中國金融基礎產品為標的物的衍生品被國外交易所搶先上市，應該說，對中國的金融市場也是一種威脅。”這位人士指出。

因此，中國市場經濟的持續健康發展，離不開金融衍生品市場的發展，尤其是近年來股票市場、外匯市場突破性變革，風險管理需求已十分緊迫，推出金融期貨時不我待。這位人士樂觀預計，長期來看，金融期貨交易所的設立將改變我國金融市場發展的傳統路徑，將進一步推動中國金融改革的市場化進程。可以預料，隨著股指期貨為先導的中國金融衍生品交易的推進，它對于現今的中國期貨市場，對于現今的中國金融市場以至于中國的金融市場在國際金融市場體系中的地位，都會帶來明顯的效應。(完)