金融交易所低調(diào)籌備 財(cái)政部送出國債期貨大禮

2006年02月18日 07:52
來源：中國經(jīng)營報(bào) 作者：黃嶸

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2月15日，金融期貨交易所籌備小組工作例會在上海低調(diào)召開。

據(jù)一位來自證監(jiān)會的人士透露，國債期貨已被正式確定將在未來的金融期貨交易所上市。“關(guān)于國債期貨在哪里掛牌，此前曾有爭論。財(cái)政部最終敲定在金融期貨交易所推出，而不是央行管理的銀行間市場。

“雖然金融期交所的籌備工作才開始，但可以肯定的是國債期貨恢復(fù)上市的條件已經(jīng)成熟。國債期貨可能會早于股指期貨，成為金融交易所的首個(gè)交易品種。”上述人士說。

該人士還透露，由證監(jiān)會副主席范福春任組長、上海期貨交易所總經(jīng)理姜洋以及大連商品交易所總經(jīng)理朱玉辰任副組長的金融期交所籌備小組負(fù)責(zé)人組成也已經(jīng)確定。

相關(guān)負(fù)責(zé)人確定

參加2月15日籌備工作例會的主要有上海證券交易所、上海期貨交易所、深圳證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所負(fù)責(zé)人以及證監(jiān)會專門負(fù)責(zé)期貨市場的副主席范福春和期貨監(jiān)管部主任楊邁軍。

據(jù)某期貨經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)人透露，下一次工作例會應(yīng)該在2月20日召開，主要內(nèi)容是研討股指期貨相關(guān)內(nèi)容，參會人員除了前兩次例會中的領(lǐng)導(dǎo)外，還邀請了部分期貨經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)人。

另據(jù)上述證監(jiān)會人士透露，籌備小組負(fù)責(zé)人成員已經(jīng)確定。又據(jù)坊間傳言，朱玉辰很可能擔(dān)任金融期貨交易所總經(jīng)理一職，姜洋則可能在兩三個(gè)月之后赴證監(jiān)會任主席助理一職。

為了解決各交易所爭奪金融期貨產(chǎn)品問題，朱玉辰曾經(jīng)提出過一些非常有建設(shè)性的意見：各金融期貨產(chǎn)品上市時(shí)可采取兩種方式：一是讓期貨經(jīng)紀(jì)公司投票，以決定哪家交易所上市哪個(gè)產(chǎn)品；二是實(shí)行競拍，將競拍所得用于設(shè)立期貨投資者保護(hù)基金。

國債期貨或先上市

據(jù)相關(guān)人士透露，對金融期貨的爭奪不僅發(fā)生在各大交易所之間，其實(shí)在各個(gè)監(jiān)管部門之間也存在一定的競爭。目前我國國債交易有兩個(gè)市場，一是財(cái)政部委托央行發(fā)行國債的銀行間市場，另一個(gè)是交易所市場。圍繞著國債期貨到底是在銀行間市場上還是在交易所市場上推出一直有爭論。而其他兩個(gè)金融期貨產(chǎn)品(外匯期貨和利率期貨)的情況也大體如此。

據(jù)一位證監(jiān)會人士透露，國債期貨已確定在未來的金融期貨交易所上市，但除了保證金交易之外的一些國債衍生產(chǎn)品，可能將會放在銀行間市場。

面對財(cái)政部給予金融期交所的這份“大禮”，上述證監(jiān)會人士表示：“國債期貨恢復(fù)上市的條件已經(jīng)成熟，國債期貨可能會早于股指期貨，成為金融期交所的首個(gè)交易品種。

推動(dòng)利率市場化

上述證監(jiān)會人士分析認(rèn)為，國債期貨的風(fēng)險(xiǎn)可能會比股指期貨小一些，因?yàn)楣芾韺赢吘褂羞@方面的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。按照證監(jiān)會此前金融創(chuàng)新產(chǎn)品推出的思路看，一般都會先推出有經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)品。例如權(quán)證，就早于證券市場其他金融衍生產(chǎn)品，因?yàn)檫^去曾經(jīng)發(fā)行過認(rèn)購權(quán)證。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所胡俞越教授認(rèn)為，國債期貨比股指期貨更加關(guān)系到金融市場的穩(wěn)定。國債期貨的推出關(guān)系到利率市場化的推進(jìn)，而利率市場化則是金融市場化的重要標(biāo)志。

2006年是金融業(yè)加入世貿(mào)組織過渡期的最后一年，此后的金融市場必然面臨利率市場化的問題。

每年財(cái)政部發(fā)行的國債金額大約高達(dá)幾千億元，大多數(shù)國債的持有者是四類金融機(jī)構(gòu)——銀行、證券、保險(xiǎn)、基金，待金融市場化之后，它們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。因此，持有大量國債現(xiàn)券的四大金融機(jī)構(gòu)急需借助期貨市場的對沖機(jī)制來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他們對相應(yīng)的期貨品種——國債期貨有著迫切的需求。

另一方面，由于中國股市功能還有待完善，并且在整個(gè)金融體系中股市只占較小的一部分，因此國債期貨對于金融安全的重要性顯然大于股指期貨。

從近期來看，央行利率市場化步伐也在提速。

胡俞越認(rèn)為，如果利率市場化要走100步的話，現(xiàn)在已經(jīng)完成了90步。美國在1976年推出國債期貨時(shí)，也正處在利率市場化的最后階段。上海復(fù)旦大學(xué)孫立堅(jiān)教授也認(rèn)為，如果待利率市場化完成后再推國債期貨可能為時(shí)已晚。正如人民幣做市商不是待匯率市場化之后才推出一樣。國債期貨這種避險(xiǎn)工具要先使用起來，為市場所熟悉后，再實(shí)行利率的完全市場化，這樣就能真正地起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

資料

國債327事件

我國國債期貨交易始于1992年12月28日。327是國債期貨合約的代號，對應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。

1994年10月以后，中國人民銀行提高了3年期以上儲蓄存款利率和恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)，國庫券利率也同樣保值貼補(bǔ)，保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，國債期貨市場日漸火爆，與當(dāng)時(shí)低迷的股票市場形成鮮明對照。

1995年2月，327合約的價(jià)格一直在147.80元至148.30元徘徊。

23日，提高327國債利率的傳言得到證實(shí)，百元面值的327國債將按148.50元兌付。327國債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元，10分鐘后共漲了3.77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進(jìn)十幾億元。

23日16時(shí)22分13秒，上海萬國證券公司鋌而走險(xiǎn)，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，面值達(dá)2112億元國債。把327國債價(jià)位從151.30元打到147.50元，使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉。

夜里11點(diǎn)，上交所正式下令宣布23日16時(shí)22分13秒之后的所有327品種的交易異常，是無效的，該部分不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉量的范圍，經(jīng)過此調(diào)整當(dāng)日國債成交額為5400億元，當(dāng)日327品種的收盤價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151.30元。這意味著萬國證券的損失高達(dá)60億元人民幣。

鑒于327國債違規(guī)事件的惡劣影響，5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開市僅兩年零六個(gè)月的國債期貨無奈地畫上了句號。中國第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。(作者：黃嶸)

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