股指期貨：再不能坐失良機了

2008年06月11日 07:21
來源：上海證券報作者：黃湘源

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現在已不是因為先入為主的“會有一波奧運行情”判斷而擔心股指期貨是不是會由奧運行情助推者過早變為終結者的問題，而是沒有股指期貨的奧運行情會不會將成為不期而來的股市堰塞湖的問題。

股市風險越大，就越是需要推出股指期貨。這已不是個理論問題，而是現實問題了。把范福春副主席的一聲“準備就緒”當成一語救市的信號，當然不無一廂情愿之嫌。但是，一個還沒有“時間表”的股指期貨已然有那么大的號召力，難道是可以忽視的市場現象嗎？

君不見，期市意識、期市手法、期市跡象在滬深股市中早已比比皆是。尤其是當前，由于預期中的股指期貨“時間表”遲遲不出，“不是期市，勝似期市”的股一邊喊救市，一邊則砸市”愈演愈烈。要筆者說，這實在就是把指數當籌碼，把現貨當期貨的博弈。

指數博弈當然是政策市的產物，同時，也是期市意識的一種變異。它是人們對“新興＋轉軌”時期的中國股市的中國特色所產生的一種自然而然的條件反射。人們在政策市條件下所養成的這種盯著指數博政策的習慣，同期貨市場的不炒現貨炒預期的期貨意識恰好不謀而合。但是，也應該看到，雖然期貨手法被越來越多地引入股市，但至今仍朦朧的期貨意識顯然遠遠地不能適應變化了的新形勢。

正在進入機構時代的滬深股市早已不是散戶投資者的主觀愿望和投資熱情就能左右市場了，而作為最大主力的基金，主要是公募基金，他們的利益傾向非但不取決于基金持有人的意志而且也不在于成本，這就成了一個大問題。目前以基金為代表的機構投資者正在變猜指數為博政策，這在很大程度上有點像是進入股指期貨前的模擬演習，簡直就沒有什么投資思維轉變的軌跡可循。但是，不管是一哄而上抬轎子也好，一哄而散逃命也好，無不導致了基金今年一季度逾6000億的重大虧損和目前的繼續虧損。而普通投資者既沒有那么大的本錢去跟著基金砸盤，也不可能從這種非理性的暴跌中博到什么好處，除了忍痛出局，無非就是抄底變成買套。

不過，對于尚未進入股指期貨時代的滬深股市來說，這種過早并且過多地引入期貨手法的砸盤究竟能夠博弈到什么實在大可懷疑。即使砸出了政策底，對于大多數投資者甚至包括相當一些已經損失了的50%以上的市值或50%以上的籌碼的基金來說，也未必是任何可以預期的利好下的反彈所可以補償的。相反，虎視眈眈的國際資本卻沒費一槍一彈就抄到了滬深股市的大底。如此濫用期貨手法的博弈，有的只是為他人作嫁衣裳的悲哀而已。這究竟是沒有股指期貨經驗的中國投資者該付的學費，抑或根本就是那些素來玩股指期貨于股掌的國際資本里應外合的圈套，豈不值得深思？

對于一直是依靠市場以外的因素來支撐走勢的滬深股市來說，能夠走到今天殊屬不易。在市場各方所盼望的后續政策中，股指期貨不僅始終處于似推非推的狀態而且還時不時地出現讓位于創業板或融資融券的呼聲。在這種情況下，市場成交量出現萎縮，是正常的，這樣的成交量充分反映了市場的心態和現狀。

如果不是創業板的先推改變了機構對股指期貨的預期，機構恐怕也不會被迫打亂原來重兵集結權重藍籌股的布局，藍籌股也不至于業績未滑坡股價卻先來了個大滑坡。可是，不能不看到，進入2008年以來連連破發的新股，反而是以中小板新股居多，這顯然同占三成之多的去年上市新股業績變臉是分不開的。這只能說明，市夢率或許打得敗市盈率，卻注定戰勝不了自己的“特洛伊木馬”

股指期貨提供了多元化的價值引導和實現的功能，這不僅將有利于見異思遷的基金重新找回一度失去了的自己，即自己的市場定位，自己的價值理念，自己的投資方向，而且，股指期貨的推出在從根本上改變市場只有做多機制沒有做空機制的單邊市功能結構，從而進一步拓展市場交易空間的同時，也將為機構投資者提供了更有效的風險管理工具，這對于平滑市場風險，有效防止市場大起大落的過度波動，可以發揮很好的作用。如果說在上證指數6000點以上推出股指期貨，對于當時發燒到讓人害怕的藍籌股泡沫行情來說有可能是火上澆油，那么，對今天指數落到了3000點左右、藍籌股平均市盈率只有20多倍的市場來說，適時推出股指期貨就是雪中送炭。股指期貨的推出將成為藍籌股的“集結號”。作為股指期貨標的的滬深300指數成分股，基本上都是藍籌股，同時也是兩市綜指的權重股。只要股指期貨預期一明朗，分流出去的資金沒有理由不回流到已經明顯呈現出較大投資價值藍籌股陣營來，這在客觀上將有效地起到救活藍籌股的作用。

現在已經不是因為先入為主的“會有一波奧運行情”判斷而擔心股指期貨是不是會由奧運行情的助推者過早地變為奧運行情的終結者的問題，而是沒有股指期貨的奧運行情會不會將成為不期而來的股市堰塞湖的問題。在A股、H股的差價不是因為一浪高過一浪的你追我趕而縮小而是由于你推我讓的趕底而產生越來越大的倒掛的情況下，在基金紛紛身不由己陷于贖回困境而國際資本卻不約而同地從美國次貸危機和越南金融危機中脫身而出轉向瞄準中國的最佳抄底時機的情況下，這不是比股指期貨的助漲助跌更讓人不安的事情嗎？

無論如何，中國股市再也不能坐失良機了。與其由著市場玩“沒有期指，勝似期市”的游戲，還不如干脆就搶先突圍來個股指期貨的動真。