融資融券攜“T+0”暖市？政策效果或偏中性

2008年09月26日 08:15
來源：21世紀經濟報道

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9月25日，兩市大盤再度亢奮，全天均以中陽線報收，上證指數盤中收復2300點失地，收盤2297.50點，上漲3.64%；深成指收于7376.84點，上漲4.14%。

盤中多數券商股均以漲停價或接近漲停的價格報收。中信證券(600030.SH)上漲10.01%，海通證券(600837.SH)上漲9.96%，國元證券(000728.SZ)上漲9.84%，東北證券(000686.SZ)上漲9.69%，長江證券(000783.SZ)上漲9.34%，宏源證券(000562.SZ)上漲9.09%。

券商股集體沖動的背后是市場關于融資融券等一系列利好傳言風聲再起。

據悉，9月24日上海證券交易所召集滬上各家券商融資融券和風控部門的負責人緊急商議推出事項，上交所法律部、交易部、研究部等負責人均列席，就融資融券實施方案進行遞交前最后的修改，預計國慶節后遞交證監會審核。

但這一消息未獲上交所官方證實。此外，市場還傳言“T+0”試點極可能配合融資融券一齊推出。

融資融券影響中性

盡管市場還沉醉在三大救市利好的刺激中，但力度更大的組合拳可能接踵而至。

平安證券首席策略分析師李先明表示，融資融券推出的可能性還是很大的，其推出的前期準備和條件都已經成熟，但關鍵問題在于決策層擔心推出后對外圍市場產生的影響太大，希望避免市場波動。另外，融資融券的推出的直接受益者將是券商，預期會首先在幾家大型券商中嘗試開展業務，不會一時間完全放開。

而據記者了解，其實上交所早在2006年就曾經推出了融資融券的相關預案，籌備工作一直在有條不紊地向前推進，此次要求上報相關材料，意味著其推出的時間已經指日可待，而傳言在首批試點名單之列的中信證券與海通證券，近日股價均出現大幅上漲。

那么，應如何看待融資融券對于市場的影響？英大證券研究所所長李大霄認為，其影響偏中性，單看融資對當前活躍市場會起到良性作用，可提供更充裕的資金；而融?歡允諧〉撓跋炱眨贍芑嶂ね痘瘴А?/P>

持有類似觀點還有宏源證券研究所所長程文衛，他對于融資融?壞耐瞥齔直Ａ粢餳銜詰鼻暗氖諧∽純魷掠κ淄拼匆蛋濉?/P>

在肯定融資業務對市場的正面影響同時，融券的功能成為爭議的焦點。對此，華弘證券北京營業部經理劉起表示，盡管當前具體的實施細則尚未公布，但其實很多券商之前的做法類同。例如，券商A在開市前解凍100萬元資金到客戶B的賬戶，客戶賬戶內本有150萬元市值的某C股票，該客戶繼續用資金當天全數買入C股。該交易日該股上漲，則客戶在收市前將原有的股票賣出等值于100萬資金的部分還給券商，交易的類型也同樣屬于變相的“T+0”

由于融資融券可能采取試點推出，因此，業內人士分析對市場的影響可能有限。北京某券商人士表示，融資融券雖然在制度和機構準備程度上已經就緒，但受制于融資融券推出后，對市場的助漲助跌可能加劇市場波動。同時，僅部分券商開展此項業務，并未事先成立類似證券業“央行”的證券金融公司，也將限制融資融券業務的規模，對市場很難起到有力的穩定作用。

爭議“T+0”模式

相比起融資融券，“T+0”模式并不為業界廣泛看好。

李先明表示，“T+0”交易模式可能暫時不會推出，雖然現在監管層希望活躍市場氛圍，但是也會顧及到投機資金帶來的不利影響。

“或許管理層會選擇一部分流動性較好的股票配合融資融券做試點，畢竟權證在推出之后經歷了投機資金的瘋狂爆炒，而管理層在單邊征收印花稅后全面推行‘T 0’可能不太現實?！眲⑵鸨硎?。

不過，據記者了解，“T+0”試點極可能配合融資融券推出。2006年討論融資融券實行辦法時就把“T 0”作為配套交易規則，當時的設想是將此模式放在上證180指數和上證50指數中推出，因為融資融券業務的啟動在一定層面上是加大了市場的股票和資金供給，“T+0”有利于消化這些新增的股票和資金。

上證所2007年初的一份題為《新一代交易系統下差異化交易機制研究》報告中也表示，推行日內回轉交易有助于活躍市場，改善券商經營業績，也有助于提高市場定價效率，并可為投資者提供更加靈活、便利的投資手段，因此宜對在交易所上市的所有證券品種推行日內回轉交易。

但報告同時表示，對于股票、封閉式基金、ETF等的日內回轉交易宜采取分步走的戰略，對于流動性好、穩定性高的品種，如ETF和指數成分股，先實行日內回轉交易。

待機構投資者比例達到一定程度，投資理念成熟至一定程度，再對流動性差、波動性大的品種實施日內回轉交易，最終實現全部證券品種的日內回轉交易。

北京某基金公司投資總監表示，希望融資融券與“T+0”選擇在上證50和上證180首先試點，如果在績差小盤股上實施“T＋0”或者做多做空機制，都極容易造成股價操縱，加劇股市波動。而在大盤藍籌中漸次進行，則成功的可能性要大很多。