融資融券二級市場將上演“高手過招”

2008年10月07日 07:41
來源：證券日報作者：劉麗靚

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“十一”長假后的第一個交易日，期盼已久的融資融券業務終于有了實質性動向。證監會新聞發言人5日宣布，將于近期正式啟動證券公司融資融券業務試點工作。然而這一利好政策卻并未阻止大盤的下行，業內人士提醒，融資融券放大收益的同時也放大了風險，投資者參與其中應認真審視和衡量風險，而監管部門在也應及時出臺相關配套政策加以完善。

融資融券業務是指向客戶出借資金以供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。

實際上，在我國證券市場初創時期，融資融券業務就已存在，但由于當時證券公司自我約束力嚴重不足，金融監管能力不高，融資融券業務的開展導致了證券市場泡沫，加大了整個金融體系的系統性風險。1996年，融資融券業務被證監會明令禁止。12年之后，融資融券業務的再次啟動，無疑是中國資本市場漸趨完善、監管能力逐步提高的反映。

從投資者的角度來看，融資融券業務的推出無疑好處多多。

國泰君安研究所分析師認為，融資融券將改變投資者只能做多，不能做空的“單邊市”格局，即投資者做多和做空均可賺錢，這會加速融資融券所涉品種真實價值的回歸；其次，通過活躍市場，使得當前市場交易量水平提升，將給證券公司帶來穩定的利息收入、手續費收入以及增量經紀傭金收入；再次，將加速經紀業務市場份額向試點證券公司集中的態勢，改變經紀業務競爭格局；四是改變投資業務的盈利模式。而對于有著豐富投資經驗的“高手”來講，由于有了“以小博大”的契機，將會放大其收益。

“融資融券業務可以說是是把雙刃劍，在放大盈利的同時也加大了虧損的風險。”英大證券研究所所長李大霄認為，該政策的推出突破了1比1的比例關系，引入了雙向交易機制，在啟動初期選擇融資業務的將大于融券業務，給市場帶來了增量資金，因此對于市場來講起到的正面作用要大。但其風險也是不可小窺的。

李大霄表示，對于普通散戶來講，參與融資融券業務要承擔比貸款利息高很多的利息成本，并且當虧損到一定程度以及到期限后，還要承擔被券商強行平倉的風險。對于機構投資者來講，首先，在強行平倉過程中，會承擔流動性缺乏帶來的風險；其次，若券商融資融券比例過大，將會承擔因市場波動所產生的風險；另外，若強行平倉線設置過小，以及標的證券出現異常，風險依然相伴左右。因此任何政策的推出都有其兩面性，使用得當，可能是利好，否則使用不當則可能是利空。

海通證券分析師吳一萍也認為，應正確認識融資融券，若監管不當，在融資融券的保證金交易制度下，內幕交易和操縱市場將更為容易，如果投資者對未來有良好預期一致做多，融資可能導致銀行信貸資金大量進入股票市場，現貨市場產生大量泡沫，相反，在經濟出現衰退、市場蕭條的情況下，投資者一致做空，融券又使現貨市場大幅波動，甚至引發危機，對投資者的時機選擇能力和價值判斷能力都提出了更高的要求，投資者對市場趨勢判斷的重要性也將增加，而且對投資者對未來趨勢的判斷以及對風險的承受能力都提出了更高的要求。

對此，有專家建議，參與融資融券交易的投資者必須先通過有關試點券商的征信調查，并按規定與券商簽訂融資融券合同以及融資融券交易風險揭示書，委托券商開立信用證券賬戶和信用資金帳戶。

此外，監管部門在推出融資融券政策時，也必須有其他的配套政策以及有風險控制資金與風險撥備制度。