融資融券試點細則三關鍵因素待定

2008年10月07日 07:56
來源：21世紀經濟報道

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喧囂長達兩年之后，證券公司融資融券業務終于步入讀秒階段。

10月5日晚，中國證監會宣布，經國務院同意，將于近期啟動證券公司融資融券業務試點工作。

證監會對外發布的新聞通稿稱，證監會將于近期發布融資融券試點通知及操作細則，滬深交易所屆時將公布試點標的證券范圍及名稱，按照“試點先行，逐步推開”的原則，以平穩啟動融資融券業務試點。

10月6日，北京一家大型券商高層透露，截至當日，公司還沒有收到證監會有關融資融券試點的通知或文件，未來是否需要重新向管理層申報融資融券業務材料，目前還不得而知。

融資先行

證監會稱，試點期間，管理層將只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業務，試點取得成效后，融資融券業務才會成為證券公司的常規業務。

與此同時，試點將根據證券公司凈資本規模，合規狀況，凈資本風險控制指標和試點方案的準備情況擇優批準首批試點券商，之后逐步擴大試點范圍。試點范圍將兼顧不同類型和不同地區券商。

對此，接受本報記者采訪的多位券商高層表示，盡管證監會還沒有公布最終的操作細節，但據此可以判斷，試點期間，融資業務肯定先于融券業務先行開展。

重要的原因在于，考慮到目前大部分券商都已嚴格控制自營證券的倉位，加上可能有經紀類券商入選試點，試點初期，融券業務可能難以開展。

一個可以佐證的事實是，最有望成為首批試點券商的券業龍頭——中信證券(600030.SH)的自營倉位今年以來連續下降。

截至2008年6月末，中信證券債券投資占總投資資產的比重分別由2007年末期的44%和35.6%猛增至90.26%和66.87%，股票投資則分別由2007年末期的33.33%和46.2%大幅降至5.67%和17.43%。

“中信證券都沒有多少券可以借，其他券商可想而知。”總部設在上海的一家大型券商經紀業務高層說，該公司自營部門為了規避市場持續下行的風險，自營證券不斷被賣出，現在可以說是無券可借。

因此，該人士認為，由于試點期間，只允許券商以自有證券從事融券業務，因此，盡管管理層沒有明確表示融券業務押后試點，但實際情況決定了，試點初期，只能讓融資業務先行開展。

東海證券證券行業研究員陶正傲稱，由于試點券商可能會有經紀類券商入選，如果國家不成立證券金融公司，試點期間，融券業務難以切實開展將是無法回避的現實。

證監會亦稱，由于試點階段，融資融券業務資金和證券的來源為證券公司的自有資金和自有證券，而目前在證券公司的資產結構中，貨幣資產比例比較高，證券資產比例相對較少，其中只有可供出售的金融資產科目下的標的證券才用于融券業務，現階段融資規模會大于融券的規模。

三關鍵因素待定

在管理層尚未對外公布融資融券的操作細則前，外界最為關注的是，試點期間，融資融券的利息水平、保證金比例及客戶資質認定條件將如何設定。

陶正傲認為，上述三因素設定的恰當與否，將決定即將公布的融資融券操作細則能否具有實際操作性。

融資融券業務的利息水平涉及到融資成本，受關注度首當其沖。

在中信證券、東方證券等多家券商之前的融資融券設計方案中，該業務的利息被初定在年息7%-8%左右，或略高于目前銀行一年期貸款的基準利率(7.20%)。

上述北京大型券商高層告訴記者，由于目前中國的利率市場并非完全市場化，所以，如何規定券商融資融券業務的利息水平非常關鍵。

“如果管理層在操作細則中對利息水平規定得過低或過死，資本金有限的券商將失去向客戶融資的動力。相反，如果過高或過于寬松，將可能導致融資融券業務利率水平出現混亂，最終導致業務風險不斷加大。”陶正傲分析。

在保證金問題上，據滬深交易所2006年公布的業務試點實施細則，投資者融資融券前，需以資金或證券自有資產向證券公司交納比例不低于50%的保證金。

同時，細則明確客戶維持擔保比例不得低于130%，低于130%時需在不超過2個交易日內追加擔保物，追加后的維持擔保比例不得低于150%。

證監會有關部門負責人10月5日表示，為防范風險、維護行業有序競爭，試點證券公司可根據情況適度提高原先規定的50%的保證金比例。

“從防范風險的角度考慮，試點初期，大部分券商極可能將客戶抵押的保證金比例上浮超50%。”上述北京大型券商高層認為。

如何確定客戶融資融券的資質是融資融券順利推行的另一個關鍵因素。

據本報了解，中信證券、東方證券等券商上報的方案中，對于客戶申請開立融資融券業務的門檻已明確：客戶要在該證券公司開立資金賬戶半年以上，資產規模原則上要在50萬元以上(信譽良好的客戶可適當放寬)。

另據了解，有券商初步設計的融資融券方案規定，各營業部將根據客戶資產(包括房產等)、信用等資信狀況，對是否授予其融資融券業務資格作出一個評估。對于每一個可做融資融券業務的客戶，公司都將授予其一個授信額度，客戶可在該授信額度內按照自己提供的抵押券種的一定折扣比例融資。

寬條件嚴審批

證監會10月5日稱，目前是推出融資融券業務較好的時機，試點風險可控。融資融券客戶保證金比例較高，券商會根據自身情況提高風險控制比例，財務杠桿效應并不大。此外，由于融資融券資金和證券的來源為券商自有資金和自有證券，融資規模將大于融券的規模，市場不會出現大量賣空。

“我們已經提交了相關材料，目前在系統、制度、人員上都進行了相應的準備，之后將根據證監會的統一安排開展相關工作。”10月6日，招商證券內部人士說，目前大部分資質尚好的券商都已經在人才、資金、設備上做好了充分準備。

上述北京大型券商高層亦表示，目前從已公布的規定和規則看，至少已有10家以上不同類型、不同地域的券商具備了開展融資融券業務試點的能力。

海通證券研究員謝鹽認為，由于試點期間是以自有資金從事試點業務，因此，管理層很可能要選擇凈資本高、風險防范意識強的券商。

“現在看，未來公布的公開條件可能會相對寬泛，但進入首批試點的券商審批還是非常嚴格。目前從監管層出來的消息是，首批試點券商實際凈資本預計都在40億元以上，試點的券商數量不會很多，也就8-9家，且都是資質良好的大型券商。

據中國證券業協會統計，去年年底有17家券商的凈資本在40億元以上。

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