“澳元門”絆倒外匯理財

2008年11月03日 15:49
來源：東方早報作者：陳珺

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理財專家提醒投資者，在進行外匯理財投資時要慎之又慎，并隨時關注產品的提前終止情況。光大銀行理財師楊衛平認為，由于全球降息及債券品種風險的升高，外匯理財產品原本較高的預期收益很難實現，投資者應提早做好心理準備。

20 日晚上，港媒率先爆料稱，香港著名藍籌股中信泰富因投資失敗導致巨虧155億港元，且虧損可能繼續擴大。

在隨后的兩天，另有消息稱中國中鐵、中國鐵建同樣因炒匯看漲澳元而巨額虧損，直接導致其股價大跌20%和16%。無獨有偶，21日晚國內A股企業深南電也爆出與高盛全資子公司杰潤簽署風險極高的衍生品而被證監會勒令整改，處于停牌狀態。

不斷出現的“外匯”與“衍生品”風波，讓投資客們手中的財富變得岌岌可危，而仔細分析此類產品可以發現，它們共同的特點是收益小、風險大、兩者極不對等。是收理財致富”還是“謀財害命”？此類理財產品的風險再次被推向了風口浪尖。

掛鉤匯率產品滯銷

“國際游資的大量撤離，很可能是導致多種貨幣貶值和異常波動的主因。浦發銀行某外匯分析師告訴記者。

與外匯市場變化相對應的是外匯理財產品的滯銷，記者從中行盧灣區某路支行了解到，最近幾周到這里了解外匯理財產品的客戶已經很少了，“本來買外匯理財產品的客戶就不多，現在幾乎是沒有人問。

隨著外匯理財產品的遇冷，銀行開發外匯理財產品的熱情也降至冰點，外匯理財產品逐漸和打新產品一樣被邊緣化了。“很大原因是預期收益率太低，得不到客戶的認同。”一位理財分析師大膽指出了其中的原委。從最新發布的外匯理財產品信息來看，外匯理財產品的預期收益率往往低于同期限的人民幣產品，也比一兩個月之前的同類產品收益少了許多。例如中行最新發行的一組外匯理財產品的投資收益率在3%~6%之間，收益最低的一款只有2.7%，相比而言，在今年七、八月份，美元產品的預期收益率達到5%以上，澳元產品也在8%~9%之間。

隨著外匯產品的風險不斷加大，外匯理財產品的投資期限也越縮越短，例如建行10月最新第 13期“匯得盈”的4款外匯理財產品，全部是3個月的短期產品，但9月份之前發行的產品，超過三分之二的品種是半年期以上的中長期產品。

受外匯市場波動影響，外匯產品的掛鉤形式也趨于單一化。交通銀行某理財產品研發經理告訴記者，目前市面上除了債券掛鉤型外匯理財產品，其他品種已經非常少了，而且在選擇外幣債券時，也要更多的考慮其信用等級，以規避風險。即便如此，市場對外匯理財產品的收益普遍不看好，某知名理財分析師告訴記者，外匯市場走勢前景十分不明，外匯產品還是少碰為妙。

外匯衍生品

風險超收益30倍

如果說匯率的波動是導致虧損的一個火種，那么金融衍生品復雜的結構以及隱藏其中的巨大風險卻是“星火燎原”、導致投資客大幅虧損的致命內因。由于外匯市場的風險主要取決于利率與匯率兩大因素，國際金融形勢的變化使得外匯市場瞬息萬變，對于不了解外匯市場變化規律的投資者，還是遠離外匯市場為上策。如果手頭有一些外匯無處投資，也最好選擇短期型產品，以免匯率波動造成大的損失，和中信泰富一樣血本無歸。

重新審視中信泰富的巨額虧損合約，讓人不得不被“衍生”二字畏懼三分。事實上，中信泰富簽訂的杠桿式外匯合約總共4種，包括每月結算澳元合約、每日結算澳元合約、每月結算雙幣合約和每月結算人民幣合約。看似對賭的協議，實際上卻是一份“不平等條約”。對于中信泰富而言，這些合約都有盈利上限，每月結算澳元合約是5150萬美元、每月結算雙幣合約是200萬美元，每月結算人民幣合約是730萬人民幣。總的來看，這些合約的盈利目標只有區區不到4億元人民幣，然而其約定中對于風險的注解卻少了“風險下限”這一欄。

算一筆明細賬。對于每月結算澳元合約和每日結算澳元合約，以目前匯率計算，1澳元僅相當于0.679美元，中信泰富需以0.87美元的價格買入91.83億澳元，虧損17.54億美元(約120億人民幣)。每月結算雙幣合約方面，目前匯率歐元兌美元的匯率是1.308，跌得比澳元少，所以合約以澳元匯率計算，虧損5673萬美元(3.876億人民幣)。人民幣幣值目前還算穩定，1美元可以換6.833元人民幣，但風險敞口也超寬，該合約最高虧損可達2.9億元人民幣，相對于730萬元人民幣的最高盈利是何其之巨大。

按照以上合約規定，與4億元最大收益相對的是被極端放大的虧損底線，已經超過了120億人民幣，而且理論上還可以繼續虧損，直到中信泰富破產，粗略估算下來，其風險竟超過了收益的30倍。

新發產品收益普降

在銀行發售的新一期外匯理財產品中，受金融危機以及多國降息政策的影響，預期收益與兩三個月前相比明顯降低，最多相差一半，而投資期限也明顯縮短。

以中國銀行外匯產品為例，今年七、八月份的外匯理財產品中，基本上每期都有半年或一年的產品，可投資幣種也有6至8種，其中美元產品的預期收益率達到5%以上，澳元產品也在8%至9%之間。而在9月發行的外匯理財產品中，只有美元、港幣、歐元、澳元四個幣種，投資期也只有6個月，收益率降為3%和2.7%。進入10月后，中行發行的外匯理財新產品的投資期限再次縮短，目前正在發行的產品都只有3個月的，投資收益率分別只有3%、2.7%。4.2%、6%。

“不對等”仍在蔓延

個人投資者向銀行購買理財產品時，雖然選擇范圍小、產品單一、收益較低，但風險也相對小一些；相比之下，機構投資者在購買海外銀行或投行的理財產品時，卻可能風險巨大。聯合證券分析師劉湘寧認為，中信泰富沒有真正站在對賭的地位上，這直接導致了中信泰富的巨額虧損。也正是機構投資者對金融衍生理財產品的風險估計不足，使得其股價大跌，拖累了中小投資者，這種損失的幅度甚至超過了中小投資者自己購買銀行理財產品的損失。