化解重大突發性風險股指期貨作用明顯

2008年11月27日 09:10
來源：證券時報

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自從金融市場誕生以來，如何有效規避和化解風險就成為擺在眾多投資者尤其是機構投資者面前的重要課題。對于單只股票特有的風險，投資者可以通過分散投資，達到減少甚至完全消除的目的。而對于系統性風險，如宏觀經濟風險、政策風險等，分散投資的方法顯得無能為力。直到金融衍生產品的出現，投資者才擁有了規避和化解系統性風險的工具，股指期貨就是其中重要利器之一。

股指期貨自問世以來，就在風險管理領域扮演著重要角色。對于很多機構投資者而言，股指期貨是一種良好的系統性風險對沖工具。例如，對于持有大量股票現貨組合的機構，可以通過在股指期貨市場賣空期指合約，為持有的股票組合進行套期保值。這樣，當現貨市場遭遇系統性風險而導致市值損失時，股指期貨的空頭頭寸將盈利，只要頭寸比例適當，股指期貨的盈利可以最大限度的彌補現貨組合的虧損。即使市場大幅下跌，投資者持有的現貨和期指合約的組合市值變化很小，這樣就有效規避了市場系統性風險。

在市場面臨重大系統性風險事件時，股指期貨化解系統性風險的優勢體現尤其明顯。1987年10月19日，美國股市爆發股災，次日，日本東京股票市場在開盤后的集合競價中，受美國股市暴跌的影響，賣盤數量遠遠大于買盤，投資者瘋狂拋售股票。但是，由于受漲跌停板的限制，交易一開始股票就都被封在跌停板上，導致絕大多數投資者無法順利賣出股票。由于當時日本國內沒有股指期貨，整個市場交易癱瘓。而此時，于1986年先期推出日經225股指期貨的新加坡國際金融交易所情況則大不一樣，投資者依然能夠繼續交易期貨合約。很多投資日本股市的海外機構通過在新加坡交易所賣空日經225指數，成功地為持有的日本股票組合進行了保值。從這一事件可以看出，系統性風險可以通過股指期貨市場更快地被化解，不僅縮短危機時間，還可使危機帶來的損失更加分散，保證整個市場有序運作。

對于系統性風險較大的新興股票市場，股指期貨發揮的作用將更大。據測算，在我國A股市場總風險中，系統性風險所占比例達40%左右，遠高于發達國家股市25%左右的平均水平。因此，跟發達國家相比，我國國內投資者面臨的系統性風險更大，更需要股指期貨來化解系統性風險。我國適時推出股指期貨，不僅為廣大投資者特別是機構投資者提供對沖系統性風險的工具，也可以提高我國股市抵御世界金融危機的能力。(平安證券劉英華)