融資融券試點名單將出爐券商、基金二級市場博弈格局或有變

2008年12月02日 09:42
來源：21世紀經濟報道

0人參與0條評論

本報記者張桔

《證券公司業務范圍審批暫行規定》(下稱《規定》)今起正式實施，對翹首企盼融資融券業務推出的業內人士來說，這意味著監管部門受理融資融券業務申請的閘門正式打開。

根據《規定》，證券公司從今日起可按相關要求向證監會報送開展包括融資融券在內的新業務的書面材料，證監會根據審慎監管的原則對其進行審查，并自受理申請之日起45個工作日內作出是否批準的決定。

但券商概念股卻出現兩極分化。從11月3日~11月27日，上證指數約上漲了11.90%，券商板塊中海通證券大跌約46%，國元證券微跌0.68%，長江證券下跌9.32%；但同時中信證券上漲17.28%，東北證券上漲5.86%，宏源證券上漲20.26%。

光大證券策略分析師黃學軍表示，隨著“四萬億計劃”的出爐和央行11年最大幅度地調息，在利好的邊際效應遞減的趨勢下，較低的試點業務規模占比也注定試點階段投入資金量不會太高。

聯合證券研究所副所長張弘也表示，融資融券試點的啟動對二級市場的影響并沒有想象中的大，因為券商將以自營資金進行融資。

根據東北證券的一份報告測算，倘若按照融資融券規模占創新類券商凈資本40%的比例推算，融資融券將為市場提供的增量資金最多約為800億元。

角逐試點資格

宏源證券首席經濟學家房四海向記者表示，美國長期以來金融創新過度，而我國則金融創新不足，在當前的金融危機背景下，融資融券或許是一項適度的金融創新舉措，而這也引來了證券業內的明爭暗斗。

《證券公司融資融券業務試點管理辦法》規定，試點券商應是創新類券商，最近六個月凈資本在12億元以上。記者了解到，參加了兩次測試的11家券商分別為中信、海通、東方、光大、華泰、國泰君安等，證監會對交易流程進行了全方位的嚴格測試。

分析這份11家的名單，可以判斷監管部門對于試點券商資質要求嚴格。首先是規模。海通證券發布的研究報告分析，前期參加融資融券測試的11家券商凈資本規模都在50億元以上，反映出試點資格將主要根據券商資本金規模決定。

英大證券研究所所長李大霄也表示，初期業務只限于試點券商的有限范圍內，試點期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業務，所以對市場的影響比較有限。首批試點家數預期將達5-8家左右。

同時，融資融券業務的規模占券商業務的規模比將被嚴控。以其中的海通證券為例，11月18日，公司公告融資融券業務規模將不超過40億元，占半年報凈資本規模357億元僅約為11%。但該公司的特殊性在于其前期增發了260億元才導致融資融券占比較低。

“行業平均的融資融券試點規模占凈資本規模比可能在20%左右。”某業內人士如是判斷。照此比例推算，券商龍頭股中信證券半年報的凈資本規模約為424億元，其融資融券的試點業務規模則約為85億元。

同時，記者還注意到，未在兩次測試券商名單之列的券商也在覬覦試點資格。

例如宏源證券，該公司11月1日就曾發布公告，公司的股東大會同意公司向證監會申報開展融資融券業務，并授權公司經營管理層辦理相關手續。

但宏源證券并不在兩次測試名單之列。前宏源證券一位不愿意透露姓名的人士向記者表示，這與該券商長期以來在證券業內排名靠后，客戶資源面相對狹窄有關，預期其很難位于首批試點名單之列。

博弈格局或有變

800億元資金的投入，或許有助于改變券商在二級市場長期與基金博弈中的弱勢地位。

根據東北證券分析師趙新安的計算，截至半年報的6月底，證券行業的凈資產為3386億元，凈資本為3020億元，具有創新業務的券商凈資本合計為2030億元，假設所有的創新類券商都有資格參與試點，融資融券推出后，其規模占創新類券商凈資本比例可達40%，照此推算，將為證券市場提供增量資金約800億元。

與此同時，目前基金的進場動力則不足。相關的資料統計，三季度末不計算QDII基金，公募基金保有的現金余額約為1850億元。而當前處在建倉期的股票型基金規模也約為63億元，按照60%的倉位計算，也應該至少有38億元的資金年內入市。

然而比較基金和券商的增量資金，年末基金的做多動力驟減。根據國都證券提供的最新倉位監測表明，截至11月28日，上周223只開放式基金的平均倉位為69.14%，其中股票型基金倉位相對前周倉位變動為-0.09%，表明了股票型基金倉位操作相對謹慎，主動增倉幅度較小。

而基金的謹慎同樣還表現在對券商板塊的“不感冒”上。上證所TOPVIEW的數據顯示，在滬市兩家參與了兩次測試的券商中，基金對中信證券較為青睞。11月17日到11月26日，基金席位凈買入中信證券13511.423萬元，但同時基金席位凈賣出海通證券4263.331萬元。而兩家未在兩次測試名單之列的滬市券商股太平洋和國金證券的基金席位成交金額均為零。

對此，上海的一位基金經理告訴記者，不會因為融資融券即將推出而介入券商股。他認為目前的市場受控于經濟下滑與政策刺激的交織影響，融資融券的消息已經流傳許久，即使推出了試點，也不會對券商股產生太大的影響。

有鑒于此，北京某基金分析師判斷，在歲末年初由于拼排名保凈值的壓力導致基金整體做多趨于謹慎的同時，可能只有來自融資融券開閘而引入的這部分增量資金成為市場的“活水”，而覬覦大規模資金的涌入恐怕只有期待經濟周期的逆轉了。

(見習記者黃祎妮對此文也有貢獻)