關稅下調效果難現資金凈流出云天化系

2008年12月29日 07:33
來源：21世紀經濟報道作者：劉振盛

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關稅下調難以給云天化集團帶來驚喜。

中國化工在線的數據顯示，12月25日，長三角地區磷酸二銨的市場報價為3000元/噸，這與國際市場的報價已相距不遠。

“磷肥國際和國內價格差距的縮小，意味著即使下調出口關稅，短期內磷肥產品的出口利潤難復昔日光景。宏源證券研究員李艷學說。

即將注入云天化(600096.SH)的云南云天化國際化工股份有限公司(下稱“云天化國際化)則主要生產磷酸一銨、磷酸二銨、重鈣等磷復肥產品，其高濃度磷復肥產能規模居亞洲第一、全球第二。

除云天化國際外，云天化集團旗下的黃磷出口商*ST馬龍(600792.SH)的情況亦難以樂觀。“總體來看，黃磷的出口特別關稅下調對公司影響并不大。”12月24日，*ST馬龍董秘張小可坦言。

全球金融危機導致國際和國內市場需求下降，引發產品價格大幅下挫是“罪魁禍首”

近日，云天化系股票呈現資金凈流出狀態。12月26日，即使有化肥定價機制改革利好影響，云天化仍下跌2.82%。

香餑餑發燙

云天化國際是云天化集團整體上市方案里的“香餑餑”

2007年云天化國際的磷酸產量為187萬噸，高濃度磷肥產量為326萬噸，營業收入101.80億元，歸屬母公司股東的凈利潤6.44億元。同年，云天化歸屬上市公司股東凈利潤才6.83億元。

不料，2008年的形勢直轉急下。

經歷化肥價格大漲后，2008 年4月20日至9月30日，國家對所有化肥及部分化肥原料在原有出口稅率基礎上，加征100%的特別出口關稅。從9月1日至12月31日，國家對氮肥及合成氨的特別出口關稅上調至150%，對磷肥產品繼續征收100%特別關稅。

“下半年開始，磷肥等化肥產品出口基本停滯。”宏源證券研究員李艷學說。云天化國際下屬國際貿易公司的張先生證實了該說法，“公司在4月20日以后還有少量出口，8、9月就基本停了。

高價時儲存的硫磺及磷肥一度成為云天化國際財務報表上的“定時炸彈”。此前國泰君安研究報告透露，截至11月份，云天化國際的硫磺庫存量達到50 萬噸(成本在600 美元/噸左右)，磷肥庫存在50 萬噸以上，若在2008年計提存貨跌價損失，則云天化國際將大幅虧損。

12月1日，國務院決定將降低磷肥及其部分原料的特別出口關稅，并調整其淡季出口關稅征收方式。這曾一度讓市場信心重燃。

不過，“現在來看，磷肥產品的出口情況實際沒有之前樂觀。”24日，長江證券研究員徐斌向記者表示。

11月13日出臺關稅下調政策時，國際市場的磷肥價格比國內要高。以磷酸二銨為例，當時，報價最高的突尼斯及約旦為850-875美元/噸(折合人民幣約為5782元/噸)，國內批發價為3400-3500元/噸左右。

“現在國際的市場上二銨的價格是2500元/噸左右。即使不加關稅，目前國內市場價都比這個價格高。”徐斌說，對云天化國際而言，出口沒有什么經濟效益，只能消化庫存回籠資金而已。

上述國際貿易公司張先生表示，目前，云天化國際的出口雖有一定恢復，但出口量很小，國外采購商大部分都在觀望，買漲不買跌的現象尤為突出。這意味著，云天化國際的高價庫存一時難以消化。

*ST馬龍歡悲

同樣處于窘境的還有*ST馬龍。

“今年出口量可能比去年增加1000多噸左右。”張小可說，按照目前的鐵礦石、碳的價格計算，黃磷成本價在10000元/噸左右，如果原材料存貨比較多，成本價還要高。

中華商務網數據顯示，12月23日，黃磷主產區云南的市場參考價格為10200元/噸-10800元/噸，磷酸西南區的報價區間為3400元/噸—4200元/噸。

張小可表示，目前有的市場報價比成本價還低，9000元/噸左右都有。無論是國內抑或國際市場，需求都出現了問題。

2008年以來，在年初的冰雪天氣等因素影響下，黃磷價格出現一波大幅上漲行情。在出口方面，我國黃磷在7月份達到本年度的出口高峰，單月出口量約為11000噸，價格在7900美元/噸左右。

在此背景下，*ST馬龍得以避免連續三年虧損而被暫停上市的尷尬。僅2008年第三季度，其賺了1.03億元。

但好日子一去不復返。“按照眼下的市場價，算上關稅，我們手里的國外市場合同大部分價格在4000美元/噸—5000美元/噸。也有前陣子價格高時簽的長單，6000美元/噸、7000美元/噸的都有。”張小可說，但國際需求低迷，即使報價1000美元/噸，能成交多少噸也是個問題。

資金凈流出

上述國際貿易公司張先生表示，關稅下調對國外的采購商是利好，但他們很多是貸款采購。

“他們手里還有前陣子買下的高價貨，關稅下調后，這些貨出手會更難，所以他們要將這些出手后才考慮新的貿易。”張先生說。

顯然，關稅下調難以提升業績，市場對云天化系的信心無法恢復。

遭遇連續跌停后，自11月27日起，云南鹽化(002053.SZ)、云天化、*ST馬龍的股價逐漸企穩。雖然狂拋浪潮已過，但統計顯示，資金在三家公司中仍呈現凈流出狀態。

大智慧Topview數據顯示，截至12月23日，云天化的機構持股為23.5%，與其復牌前69.42%的持股比例相比，已相距甚遠。從11月27日以來，19個交易日內，前十名賣出席位共賣出1.18億元，前十名買入席位交易金額為1.13億元。與之前狂拋時行動一致相反，機構對云天化的判斷出現分歧。上述統計期間里，凈買入前十個席位里基金占了9個，凈賣出席位中基金也占了8個席位。

此外，*ST馬龍在12月3日至19日的交易日里，賣出前十名席位共賣出2833萬元，前十名買入席位買入金額僅為1990萬元。

“這說明現在很多機構都相對看空，不輕易進場。”李艷學說，如果整體上市方案通不過，可能還有下跌空間。

他表示，保守預測云天化2008年每股的收益在1.5元左右，以25日的收盤價19. 89元/股計算，動態市盈率在13倍左右，而目前整個化工行業市盈率在9-11倍左右，云天化的估值還是偏高。 89元/股計