專戶理財謀劃變局打響牛年基金業創新第一槍

2009年02月09日 00:38
來源：中國證券網－上海證券報作者：吳曉婧

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基金公司集合專戶即將開閘的消息，讓在2008年大熊市中沉寂的專戶理財再度喧囂。伴隨著投資者準入門檻的大幅度下降，更多的投資者將會享受到“專戶即的待遇。

在吸引市場增量資金入市的同時，相信市場資金結構也會出現較大調整。目前，部分私募已經感受到陣陣“涼意”，該項業務一旦推出，究竟會對市場、基金公司以及陽光私募帶來怎樣的影響，我們將為您解答。

⊙本報記者吳曉婧

門檻大降助推市場資金結構調整

《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的通知》將于明日結束征求意見，這也意味著，基金公司“一對多”專戶理財業務有望于近期開閘，凡是已經取得基金專戶理財業務資格的，都可直接開展“一對多”專戶理財業務(即集合專戶)。

基金公司集合專戶的“亮點”在于：投資者準入門檻大幅降低，個人客戶不低于50萬元人民幣，法人客戶則不低于100萬元。在初始資產規模上，基金公司集合專戶理財業務與之前“一對一”專戶理財業務的相關規定進行了銜接，其初始資產合計不得低于5000萬元人民幣，此外，單個產品的人數不得超過200個。

針對投資者在合同尚未到期而中途退出的，征求意見稿明確規定，其參與和退出頻率不得低于半年。此外，征求意見稿特別對基金公司推介行為做出了規定，以保護投資者的利益，如不得通過簽訂保本保底補充協議等方式。值得注意的是，征求意見稿明確基金公司集合專戶實行備案制。

事實上，基金專戶理財業務在穩定市場、吸引長期資金入市的方面一直被給予了很高的期望，但從現實運行的效果來看，并不十分理想。業內人士認為，隨著股市的逐漸轉暖，以及專戶理財門檻的降低，加上公募基金良好的信用及個性化的產品設計等種種好處，將吸引大量投資者加入到集合專戶理財的隊伍中來。

上述人士認為，基金集合專戶業務的推出，在吸引增量資金入市方面可能作用不大，可能有不少投資者是從現有的開放式基金中轉投到專戶理財上來的，但對于調整現有市場資金結構，形成更多的穩定資金則大有裨益。

雖然基金業內對此集合專戶業務多持積極樂觀態度，但第三方分析師卻表示出一定擔憂。銀河證券首席基金分析師王群航認為，由于該項業務信息披露并不透明，不排除出現利益輸送的可能。同時，開展這項業務需要大量的人力物力，如果基金公司此項業務進展不順利，則可能出現以“公募”養“私募”的情況。

事實上，對于公募基金和專戶理財之間的防火墻，海外也同樣存在擔憂。從美國現在的情況來看，其主要采取設立不同的子公司，分別管理公募基金和獨立賬戶業務，這需要兩類業務量都足夠大，也相當于我國基金公司采用的設立兩個獨立的投資管理部門。

高調推出 2008年遭遇熊市命題

2008年初，基金專戶理財高調推出，然而，“巧婦難為無米之炊”，相比于專戶理財剛推出時的喧囂，2008年的大熊市使得基金公司該項業務的進展多少有些沉寂，部分明星基金經理也紛紛回流公募業務。

據記者了解，雖然目前已有超過30家的基金公司獲得專戶理財資格，但開展實質性運作的基金公司卻很少。而2008年基金專戶理財業務規模也僅在30億元左右，發展規模明顯低于推出前的預期。

“就2008年的市場環境來看，基金專戶先求立足，再求實質性運作?！币晃淮笮突鸸靖吖茉诮邮懿稍L時表示，該公司基金專戶理財的部門已經設置很長一段時間了，但仍未談妥一單合同。此外，從基金公司的人員變動來看，去年4季度，已有不少專戶理財明星基金經理向公募基金回流，這也在一定程度上反映了專戶理財冷熱轉換。

不可否認，專戶理財降溫的直接原因在于其“生不逢時”，2008年的大熊市導致投資者對入市越來越謹慎?！?008年股市跌的這么兇，很多投資者談專戶理財首要問題便是資金的安全性?！眹鴥纫患液腺Y基金公司專戶理財總監向《上海證券報》稱，即便是談妥了意向合同的基金專戶客戶，在股市跌幅加深后，也打起了“退堂鼓”，專戶理財業務越發難以推介。

其次，此前開閘的基金專戶理財業務僅局限在‘一對一’形式上，且5000萬元人民幣的門檻相對較高，將多數個人投資者和大部分企業客戶擋在了門外，這也在一定程度上限制了該業務的規模和活躍程度。

然而，隨著對于集合專戶業務的開閘，或許在熊市中沉寂一時的專戶理財將再度受到關注。交銀施羅德專戶總監趙楓表示，專戶新政出臺后擴展了專戶客戶范圍，有利于快速推進專戶業務發展，鼓舞了基金公司開展專戶業務的信心。

此外，業內人士也表示，一旦基金集合專戶業務開閘，包括公募和專戶在內基金公司的基本業務形式框架將搭建完成，有利于基金公司下一步的業務創新和多元化發展，從而為其轉型為綜合資產管理機構奠定基礎。

爭奪客戶資源誰主沉??？

專戶集合專戶的即將展開，這也引發出業內一場熱議：公募、私募之間激烈的客戶爭奪戰難以避免。

對此，某基金公司機構業務部總監表示，對私募造成沖擊是一定的，但是否會造成很大的沖擊，還是要看集合專戶推出后的實際效果。上述人士表示，首先，私募基金的知信度肯定無法與公募基金相比，私募基金的主要“賣點”僅在于明星基金經理的個人光環。其次，公募基金專業的投研團隊、出眾的產品設計和創新能力也同時在兩者比較中占據上風。

國泰君安證券基金分析師表示，由于當前多數私募基金的門檻也設定在100萬元，相比起集合專戶50萬元的門檻，私募基金唯一的優勢也消失殆盡。

對此，某私募基金人士也表示，此前客戶之所以選擇私募基金，不僅是因為規定的門檻低，而且私募基金通常沒有排名的壓力，也不受股票倉位的過多限制，在市場遭遇風向變化的時候，可以較為自由地減倉，船小好調頭，然而上述的優勢在專戶“一對多業務”面前都不復存在。

對于券商理財業務而言，有分析師則認為，基金專戶理財業務可能會分流部分客戶，但并不會有太大影響，因為券商自身擁有龐大的客戶資源。

某基金公司機構業務部總監透露，目前基金公司反饋意見中，多數基金公司表示50萬元的個人門檻應該再往下降，如果真能實現，無疑將更增加了基金公司的競爭優勢。事實上，目前券商集合理財產品的個人門檻也僅在10萬元到15萬元之間，從客戶的參與群而言，門檻再度降低，有利于吸引更多的客戶。據上述人士所做調查來看，50萬的個人投資門檻顯然將中西部大部分投資者排除在外。

據記者了解，目前具備專戶資格的多家基金公司已經開始著手準備集合專戶的產品設計，而由于基金公司預計集合專戶仍將以個人為主，因此，基金公司仍主要借助其合作渠道來推廣這項業務。