基金業三大“原罪”：重機構專戶輕普通基民

2009年02月16日 10:41
來源：股市動態分析

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愛之深，恨之切，當初有多愛你，現在就有多恨你。2008年基民真的很恨基金，因為它們不僅賠光了基民多年辛苦攢下來的血汗錢，也一并奪走了他們發財致富的夢想。2007年的基金是一個童話，2008年童話結束了，虧損過半，解套無望，于是矛盾，在一夜之間爆發了。

問題篇

巴菲特說：“退潮時才知道誰在裸泳”，2007年的基金經理是王子，2008年，他們又變回了青蛙。雖然基民更多地將自己的憤怒對準了基金經理，但實際上基金經理很大程度上只是替罪羊，不成熟的基金經理是不成熟的基金公司的必然產物。

定位錯誤：“代客理財”變成“自己發財”

基金是一種代客理財方式，基金公司的第一目的就是幫基民賺錢，在這個基礎上再考慮為自己賺錢。但是基金公司往往本末倒置，將賺錢作為第一優先。商人追求利益原本無可厚非，規模越做越大也是基金成功的標志，但前提是不能損害基民的利益。

然而2007年基金公司因為貪圖眼前利益，通過“快速建倉買入、拉升基金凈值、瘋狂鼓吹指數、基金凈值歸一、限量比例配售”這一系列招數來吸引基民買入基金，以實現自己擴張規模、增收管理費的目的。這反過來造成了基金規模過大運作失靈，倉位過高避險不及，直接導致了2008年基民集體大虧損?；鸸镜倪@種行為，無異于殺雞取卵。

以長信基金公司為例，2007年，為了擴大規模，長信基金旗下三只基金全部進行了大比例分紅和拆分，但這三只基金2008年每只跌幅都超過50%。

另外據筆者統計，從 2007年5月31日到2007年底之間通過大比例分紅，多次累計分紅和分拆來降低單位凈值的基金共有65只。

主次顛倒：重機構專戶輕普通基民

基民才是基金公司的衣食父母，據統計，基金業2006年管理費收入是57億，2007年暴漲到282億，2008年這個數字更有望達到310億元——顯然，沒有基民，基金公司根本無法存活。即使如此，在基金公司心目中，那些財大氣粗的專戶機構，要遠比基民重要得多。

2007年11月30日，證監會發布《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》公公募基金專戶理財業務正式開閘，公募基金的厚此薄彼亦隨之體現。2007年12月28日，易方達基金發布公告：明星基金經理肖堅不再兼任易方達策略成長證券投資基金及易方達策略成長二號混合型證券投資基金基金經理的職務。隨后不久，肖堅被任命為專戶資產管理業務總監。2008年4月14日，南方基金公司發布公告：呂一凡不再擔任南方隆元產業基金及南方高增長基金基金經理職務。同樣，呂一凡隨后被調任為專戶理財部總監……截至2008年底，已經有30家基金公司申請獲批專戶理財資格，像易方達、南方這樣設立獨立的專戶理財投資部門，并抽調旗下明星基金經理負責運營的基金公司亦不在少數。

此外，在2008年3月5日，中國平安召開股東大會投票審議天量再融資方案。再融資方案最終以超過90%的贊成票獲得通過。多數基金最終投下贊成票的原因很簡單，因為中國平安在股東大會召開之前，中國平安由馬明哲親自帶隊，對持倉量較大的基金公司進行了"非常有說服力"的游說。在中國平安和普通基民之間，大多數基金公司選擇了前者。

在基金公司看來，機構專戶要遠比普通基民來得重要，因為它們的資金量更龐大，穩定性也更高，而且基金公司本身還能從中獲得部分的提成(或明或暗)。因此在很多時候，公募基金公司都把自己當成了私募，去爭搶并維護機構客戶，反過來冷落了基民。基金公司這種做法不僅讓基民感到心寒，而且實際上給基民造成了經濟上的損失。據易方達基金公司透露：旗下幾乎全部專戶2008年都實現了正回報。易方達基金公司的第一筆專戶理財是在2008年4月11日入市的，而同時期內易方達基金公司旗下股票或者混合型基金每個虧損都超過20%。

制度缺陷：優秀人才紛紛轉投私募

2006年10月，嘉實基金明星基金經理劉欣辭職，轉行私募；

2007年1月，博時基金公司管理單只基金年限最長的基金經理肖華，從博時基金管理公司離職，轉行私募；

江暉是中國首家銀行系基金公司工銀瑞信基金投資部的發起人與負責人，業內著名的基金經理。2007年5月，時任工銀瑞信基金投資總監江暉離職，轉行私募；

2007年7月，嘉實主題精選基金經理王貴文和基金豐和基金經理趙軍同時離職，轉行私募；

9月，景順長城基金原投資總監、景順長城內需增長基金和內需增長貳號的基金經理李學文辭職，轉行私募；

10月，原上投摩根基金公司副總經理、投資總監、上投摩根中國優勢基金經理呂俊正式離職，轉行私募；

……

2008年，明星經理離職潮并沒有因為牛市的離去而結束，名單上還有長長的一串。統計顯示，10年來，經歷過完整牛熊更替的基金經理中目前只有6位仍擔任基金經理。他們是：華夏基金王亞偉、華安基金王國衛、尚志民、交銀基金李旭利、易方達基金陳志民和匯豐晉信基金林彤彤。

明星基金經理的離去讓基民倍感失望，這也暴露出了基金公司制度上的缺陷。經濟學中有一種理論叫做“劣幣驅逐良幣”，在基金業中同樣如此。筆者在第一篇中提到了基金經理的三大問題：能力太差；誠信缺失；素質成疑，這其中固然有基金經理自身的問題，同時也應當歸咎于公募基金制度的不合理。公司文化空白，缺乏有效的激勵制度，反過來又過于注重短期業績排名……以上問題最終導致的結果就是，原本優秀的人才自甘墮落，而那些不愿同流合污的人則選擇憤而出走。

建議篇

提出問題，是為了改進，而不是要去毀滅。作為百姓理財的最好工具，筆者從不懷疑基金的未來，在這里，筆者僅提出自己作為一個普通基民對中國基金業的一些建議。

對基金經理進行評級來決定薪水

針對基金經理綜合素質越來越差、明星基金經理留不住的問題，筆者提出的改善方案是成立一個權威的基金經理評級機構，對每一位基金經理進行評級，以此來督促基金經理自律。

對每位基金經理進行評級，也就是通俗的評職稱的做法。評定的標準包括基金經理的“絕對業績”，“相對排名”，“從業經驗”，“跳槽頻度”和“過往不良記錄”

根據以上評分原則，可以將基金經理分為：“初級基金經理”、“中級基金經理”、“高級基金經理”、“明星基金經理”和“不良基金經理”這五個檔次，基金經理的年薪和獎金都由此而定。這樣做最大的一個好處是，越是等級高的基金經理，管理基金時越會小心翼翼，全力以赴，對基金公司和基民越忠誠；而那些能力不佳又缺乏責任心和職業素養的基金經理，則會被基金公司和基民冷落，或者因此轉行，或者從此“改邪歸正”

評級結果將在各大主流媒體上發表，媒體毫無疑問會特別關注那些“明星基金經理”和“不良基金經理”，不斷增加地曝光率無形中又增強了“明星基金經理”的自豪感和“不良基金經理”的羞恥之心，激勵著所有基金經理認真工作。同時，評級還可以為基民選擇基金和基金公司提供一個最好的參考。

同時，筆者認為目前業內爭議很大的關于基金業績的增長率排行也應當保留，絕不應當被廢除。如果真的撤消了基金排名或者短期排名，那么某些基金經理就可以把基金業績放到一旁，轉而把全部精力都放到自己的小金庫上，以價值投資的名義來解釋短期的虧損，一年半載之后就立馬走人。

成立基民委員會，加強基民知情權和決定權

針對本文中談到的基金公司的問題，筆者建議每家基金公司都應當成立單獨的基民委員會，代表全體基民監控基金公司和基民的運作。

設立基民委員會并非是要剝奪基金公司或者基金經理的自由運作權，這實際上只是基民討回本該屬于自己的信息知情權和重大時間表決權：很多基金公司都會將一些重要人事變動信息延后幾周甚至幾個月再公布，以便將由此可能帶來的不利因素最小化，這實際上就是侵犯了基民的知情權；再比如之前提到的中國平安再融資事件，這實際上就是侵犯了作為基金公司實際控制人和投資人的基民的表決權。

筆者認為基民委員會至少要有以下幾個權利：

第一，第一時間知道基金公司重大信息并向基民發布，例如基金公司重要人事變動，股東股權變動，正在上報或者即將發行的新基金發行等；

第二，對基金公司的部分行為進行表決，例如上市公司重大議案的表決，基金是否需要分紅或者分拆、以及具體的分紅金額的表決等；

第三，對基金經理一段時期的表現進行評價，提出自己的意見和建議，對基金公司高管和基金經理進行采訪，提問，并安排組織基民和基金公司內部人員座談等。

基民委員會的存在并不是為了監控或者要挾基金公司，具體的投資決策肯定還是有基金公司和基金經理來決定?；裎瘑T會的主要作用就是對基金公司的行為進行監督，保證基民的基本權益不受到損害。另外，成立基民委員會還可以加強基金公司和基金經理的聯系紐帶，培養基民的忠誠度和穩定性。