股指期貨套利交易風險初探

2009年05月13日 05:10
來源：中國證券報－中證網

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股指期貨期現套利通常有兩類：一類是在股指期貨與股票現貨組合之間進行套利，即期現套利；另一類是在不同期限、不同品種或不同市場之間進行套利，諸如跨期套利、跨品種套利、跨市套利等。研究股指期貨套利，有助于機構投資者在新的業務領域中探索和豐富新的盈利模式。

套利的風險通常小于投機，比較適合于機構投資者使用，因為對于保本壓力較大的機構投資者而言，其基本出發點是保證投資本金的安全，不過，這并不意味著套利不會產生風險。期貨市場的風險因素千變萬化，本文重點探討由于交易制度不同、強制減倉規則啟用、保證金管理要求等可能引發的股指期貨套利風險。

交易制度產生的套利風險主要集中在兩方面：一是現貨市場采用T+1交易制度，期貨市場采用T+0交易制度，兩者交易制度的差別，會使得套利機會出現時，可能因為現貨市場無法及時平倉，導致套利交易失敗。而現貨市場漲跌停的限制以及停牌制度的規定，也會對套利交易產生一定的影響。另一方面就是現貨市場做空機制缺乏。盡管目前融資融券機制已經提上日程，但受相關規則限制，發展融券業務需要較長時間，在未來的套利交易中，買入現貨、拋空期貨的套利策略可能會占據主導地位，這種套利策略在牛市行情中的獲利機會遠遠大于熊市，但眾所周知，市場并不總是處于牛市中。

投資者的套利計劃也可能受到強制減倉規則啟用的影響。當股指期貨連續出現極端行情時，為穩定市場和防止風險進一步擴大，交易所會對持倉贏利超過規則指標的部分進行強制減倉。當日按漲跌停板價格申報卻未成交的平倉報單，按比例自動撮合成交，如果其中恰巧有投資者因套利交易形成的倉位，既定交易策略會被打亂導致風險。

保證金管理的要求，也是套利交易中需要考慮的因素。由于期貨市場采取的是杠桿交易，出現反向行情時，投資者需要及時追加保證金，避免出現穿倉。此時，投資者如果沒有合理安排好后備資金、不能在有效時間內及時追加資金，則期貨交易部分有可能被強制平倉，現貨部分將出現風險敞口。

市場中經常會出現套利機會，但如何抓住機會實現盈利確實是難題。投資者制定套利策略時，如果加強對各種風險要素的綜合考量和部署，投資成功的概率無疑可大大提高。