基金定投長期收益剖析：適合的投資人群有限

2009年05月15日 10:31
來源：大眾理財(cái)顧問

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大眾理財(cái)顧問　吳雪征

我國資本市場(chǎng)整體上還是一個(gè)非有效市場(chǎng)，通過投資管理人發(fā)揮主觀能動(dòng)性的努力，可以實(shí)現(xiàn)一個(gè)優(yōu)于市場(chǎng)自身平均表現(xiàn)的效果。

在市場(chǎng)處于盤整或者下跌階段，基金定投可以實(shí)現(xiàn)少虧損或者略有盈余的良好效果。

但也要看到，將資金分散在不同的時(shí)間段進(jìn)行投資，也是一柄雙刃劍。在規(guī)避市場(chǎng)下跌帶來損失的同時(shí)，也會(huì)失去一些獲得更多收益的機(jī)會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)大幅上漲時(shí)，基金定投不能給投資者帶來超過市場(chǎng)表現(xiàn)的業(yè)績。

適合的投資人群有限

根據(jù)投資者投資理財(cái)?shù)膶I(yè)程度，可以簡單的把投資者分為3類：專業(yè)能力很強(qiáng)、有一定專業(yè)能力和沒有專業(yè)投資知識(shí)的投資者。

對(duì)于第一類投資者，基金定投并不適合，即使市場(chǎng)出現(xiàn)了短期的投資機(jī)會(huì)，基金定投仍然很難取得進(jìn)行集中投資所能取得的好效果。對(duì)于第二類投資者，基金定投是一個(gè)中期的投資工具。一方面投資者很難判斷短期的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，但能夠?qū)κ袌?chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)或所處階段有一個(gè)較為正確的認(rèn)識(shí)，因此可以選擇在市場(chǎng)處于橫盤整理時(shí)挑選平衡型基金、在市場(chǎng)處于上漲時(shí)挑選股票型基金、在市場(chǎng)處于下跌時(shí)挑選純債券型基金進(jìn)行定投，從而獲得較好的投資回報(bào)。另一方面投資者具備一定的投資專業(yè)知識(shí)，對(duì)自己有一定的投資自信，從而也不太會(huì)忍受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的困難時(shí)期，被動(dòng)進(jìn)行長期投資；對(duì)于第三類投資者，基金定投是一個(gè)長期的投資工具，一方面是從人類歷史長河的發(fā)展來看，人類社會(huì)的發(fā)展盡管中間時(shí)常會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)和戰(zhàn)爭，但總體上生產(chǎn)力的發(fā)展是呈現(xiàn)螺旋上升的。而作為虛擬經(jīng)濟(jì)的資本市場(chǎng)，既是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映，又是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長、平緩實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的工具。從這個(gè)角度上說，進(jìn)行長期投資是能夠獲得投資回報(bào)的。另一方面投由于第三類投資者缺乏專業(yè)的投資知識(shí)，既難以掌握短期的投資機(jī)會(huì)，也難以判斷出中期的發(fā)展階段和未來發(fā)展的趨勢(shì)，這樣如果進(jìn)行短期和中期的投資就難以獲得投資回報(bào)，進(jìn)行長期投資雖然是一種無奈的舉措，但可以平緩實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的短期和中期波動(dòng)。

不是獲得暴利的投資工具

通過以上實(shí)證數(shù)據(jù)，如果分階段來看：

盤整期較定期存款不占優(yōu)

在2003～2005年持續(xù)3年的市場(chǎng)盤整震蕩期，上證綜指平均下跌20%，深證成指平均下跌5%。如果進(jìn)行股票型基金定投，則平均每年的投資回報(bào)還達(dá)不到1%，如果進(jìn)行平衡型基金定投，則平均每年的投資回報(bào)可以達(dá)到3%～4%， 如果進(jìn)行債券型基金定投，則平均每年的投資回報(bào)可以達(dá)到2%～4%。而同期銀行的1年期定期存款和3年期定期存款的利率在1.98%～3.24%，也就是說基金定投的效果和銀行定期存款相比，其風(fēng)險(xiǎn)和收益并不對(duì)等。

不能分享大漲帶來的回報(bào)

在2006～2007年持續(xù)2年的市場(chǎng)上漲期，上證綜指平均上漲了300%，深證成指平均上漲了440%。而通過基金定投的方式，在選擇的6只基金中平均漲幅最高的華安A股基金也只是180%，是上證綜指漲幅的60%，是深證成指的40%。但考慮到通過基金定投，股票型基金取得了56%的年平均回報(bào)、平衡型基金取得了35%的回報(bào)、債券型基金取得了18%的年回報(bào)，畢竟比銀行的同期存款收益高出了數(shù)倍，所以說基金定投在牛市里還是一種不錯(cuò)的投資方式。

下跌期虧損無法避免

在2008年持續(xù)1年的市場(chǎng)下跌期，上證綜指和深證成指都平均下跌了60%，而通過基金定投的方式，只要參與股票二級(jí)市場(chǎng)買賣的基金均出現(xiàn)了幅度不同的虧損，只有華夏債券基金，給投資者帶來了正回報(bào)，平均年回報(bào)水平為2.4%，但是如果投資者在2008年年初選擇做1年期銀行定期存款的話，則利率可在4%左右，也就說通過債券基金定投，可能還沒有定期存款更合適。那就更不要說股票型和平衡型基金的定投，非但不能帶來回報(bào)，還會(huì)造成幅度不等的投資虧損。

年回報(bào)并未離譜

在2003～2008年持續(xù)6年的投資期，上證綜指平均上漲了36%，深證成指平均上漲了143%，而通過基金定投的方式，在選擇的6只基金中平均漲幅最高的華夏成長股票基金，平均上漲是100%，不參與股票二級(jí)市場(chǎng)買賣的華夏債券基金也取得了36%的上漲，基金定投的效果雖然超過了上證綜指的上漲，但是沒有超過深證成指。如果以年回報(bào)水平來看，股票型基金的年平均回報(bào)為13%，平衡型基金為12.7%，債券型基金為8.8%，盡管年回報(bào)水平并不是很高，但是考慮到在過去的6年時(shí)間里，股票市場(chǎng)只有2年時(shí)間是上漲的，有3年時(shí)間是震蕩下跌，還有1年是經(jīng)歷了暴跌的，通過基金定投的能夠使6年的投資最終獲得8%～13%的年化回報(bào)水平，也證明了基金定投是一個(gè)有價(jià)值的長期投資工具。

類型選擇

不同階段可選擇不同類型基金進(jìn)行定投。當(dāng)股票市場(chǎng)處于盤整震蕩期時(shí)，可優(yōu)先選擇平衡型基金，其次可以選擇參與一部分股票二級(jí)市場(chǎng)買賣的純債券型基金，再次是債券型基金，要盡量回避純股票型基金。當(dāng)股票市場(chǎng)處于上漲期時(shí)，可優(yōu)先選擇純股票型的基金，其次可以選擇平衡型基金，盡管選擇任何一類基金做定投都可以獲得收益，但債券型基金的回報(bào)水平是最低的。當(dāng)股票市場(chǎng)處于下跌期時(shí)，可優(yōu)先選擇不參與股票二級(jí)市場(chǎng)買賣的純債券型基金，至于其他類型的基金就建議不要考慮了，因?yàn)椴坏媾R投資本金可能虧損的結(jié)局，而且還不如做銀行定期存款獲得穩(wěn)定的回報(bào)。當(dāng)投資期限足夠長、可以跨越股票市場(chǎng)的波動(dòng)周期時(shí)，可優(yōu)先選擇平衡型的基金做定投，其次可以選擇股票型基金或者參與一部分股票二級(jí)市場(chǎng)買賣的債券型基金，最后是純債券型基金。

時(shí)間選擇

當(dāng)股票市場(chǎng)處于盤整震蕩期時(shí)，可優(yōu)先選擇代表月末的25日進(jìn)行定投，代表月中的15日和月初的5日差異不大。當(dāng)股票市場(chǎng)處于上漲期時(shí)，可優(yōu)先選擇在代表月初的5日或代表月中的15日進(jìn)行定投，代表月末的25日則會(huì)差一些。當(dāng)股票市場(chǎng)處于下跌期時(shí)，參與股票投資的基金類型，可以優(yōu)先選擇在代表月末的25日進(jìn)行定投，其次是代表月中的15日，最差是代表月初的5日，但對(duì)于不參與股票二級(jí)市場(chǎng)買賣的純債券型基金來說，順序則剛好相反，優(yōu)先是代表月初的5日，其次是代表月中的15日，最后是代表月末的25日；當(dāng)投資期限足夠長、可以跨越股票市場(chǎng)的波動(dòng)周期時(shí)，可優(yōu)先選擇在代表月末的25日進(jìn)行定投，代表月中的15日和代表月初的5日則差異不大。

具體基金選擇

在基金定投中，挑選優(yōu)秀的基金仍然是最為重要的一點(diǎn)。操作業(yè)績好的基金比操作水平不好的基金，其給投資者帶來的結(jié)果差異很大。

通過實(shí)證分析，如何判斷一只基金是否是“操作業(yè)績好的基金”其實(shí)很難。就拿挑選出的易方達(dá)平穩(wěn)增長和博時(shí)價(jià)值增長2只基金來說，同屬于平衡型基金，在不同的時(shí)間段里2只基金的“操作業(yè)績好互有高低。

如在盤整震蕩期里，易方達(dá)平穩(wěn)增長的業(yè)績平均是博時(shí)價(jià)值增長的2.5倍左右，但到了上漲期時(shí)，博時(shí)價(jià)值增長的業(yè)績平均是易方達(dá)平穩(wěn)增長的1.4倍，到了下跌期，易方達(dá)平穩(wěn)增長的業(yè)績是比博時(shí)價(jià)值增長平均少虧損了20%，如果連續(xù)投資6年，易方達(dá)平穩(wěn)增長的業(yè)績是僅比博時(shí)價(jià)值增長高出10%。

基金個(gè)體的操作業(yè)績?cè)谑艿酵獠客顿Y環(huán)境影響的同時(shí)，也會(huì)受到基金經(jīng)理變更、基金分紅或拆分等諸多人為因素的影響，因此說要挑選出持續(xù)性業(yè)績優(yōu)秀的基金個(gè)體的難度是很大的，而挑選出優(yōu)秀基金公司的難度就少很多。在綜合考慮基金公司規(guī)模、產(chǎn)品線豐富程度、旗下基金在各項(xiàng)排名中的表現(xiàn)等因素后，就可以鎖定幾家優(yōu)秀的基金公司。無論基金投資采取什么策略，“挑選優(yōu)秀基金公司的明星基金”就是以不變應(yīng)萬變的投資金律。

金額因人而異

基金定投的起點(diǎn)規(guī)模很低，一兩百元就可以了，每個(gè)投資者可以根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)定。從科學(xué)理財(cái)?shù)慕嵌葋碚f，基金定定投的也是“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄”的一種方法。盡管投資者可以隨時(shí)在銀行辦理每月投資金額的變更，但是過于頻繁的變更定投金額，也就違背了“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄”的意義所在。投資者在基金定投前，首先要了解自己每月的現(xiàn)金收入情況，并對(duì)現(xiàn)金支出進(jìn)行規(guī)劃。本著“量入為出”的原則，對(duì)于每月節(jié)余的資金，在留足了 “緊急備用資金池”之后，剩下的資金就是可以用來做基金定投的資金。

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