兩大財險發百億次級債提升償付能力

2009年05月17日 02:09
來源：華夏時報作者：李軍慧

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本報記者李軍慧北京報道

近日，中國平安財險、人保財險紛紛宣布發行次級定期債務。其實，2008年以來，多家保險公司已經成功發行次級債務，業內人士認為，在目前經濟形勢下，頻繁發次級債已經成為保險公司尤其是財險公司大幅提升償付能力的重要手段。

兩大財險發近百億次級債

4月底，兩大財險公司紛紛宣布定向發行次級債。其中，平安產險繼2008年底獲得集團10億元增資之后，于近日再度發行了20億元次級債。而人保集團2008年4月已發行了78.08億元次級債，其上市公司近期又提出了80億元發債計劃，這已是人保系近3年來的第三次大規模舉債。

根據中國保監會分類監管的要求，為確保公司持續保持最高類別的償付能力，平安產險公司董事會和股東大會決議，在2009年4月發行了20億元人民幣次級債務。中國平安集團表示此次成功發債大幅提升了平安產險償付能力，并進一步優化了產險的資本結構。

2008年第四季度，平安產險已增資10億元，將償付能力充足率提升為153%。此次債務發行后，平安產險償付能力將進一步提升，購買該公司保險產品的客戶將獲得更有力的保障。

“此項定向發債將進一步優化公司的資本結構。”平安相關人士透露，“從資本結構上看，此次定向發債前，平安產險主要通過中國平安集團等股東注資和自身利潤留存來補充實際資本，使用的是自有資本。通過定向發債，平安產險成功開拓了新的融資渠道，通過資本性債務夯實資本實力，不僅直接提高了公司的償付能力，而且優化了資本結構，有利于提高核心資本回報率。

5月8日，人保財險臨時股東大會通過投票表決形式批準了公司不超過80億元次級定期債券的發行計劃，該筆債券期限為十年。

“董事會將在綜合考慮市場狀況和所有相關因素后，決定該次級債的條款、發行日期、發行規模和利率。”人保財險之前公告披露。

據了解，和平安產險相同的是，人保財險本次發行所募集的資金將用于提高公司的償付能力。值得注意的是，2008年4月，人保財險的母公司人保集團發行了總額度70億元人民幣的十年期可贖回次級定期債，由于認購踴躍，人保集團追加了發行額度，最終發行規模達到78.08億元。

業內人士認為，保險公司接連舉債的目的只有一個，補齊承保業務快速增長帶來的償付能力缺口。

中國平安2008年年報披露，由于資本市場縮水，平安產險2008年末的償付能力充足率已由前一年的181.6%降至153.3%。人保財險2008年中報顯示，截至2008年6月30日，人保財險虧損2.92億人民幣，償付能力充足率為120%，已經接近監管機構規定的100%償付能力充足率的最低要求。

發債也可投資

通過發債增資，補充償付能力不足已經成為保險公司的常用手段。幾年前，泰康人壽曾發行13億元次級績，之后，新華人壽、太平人壽等多家公司也都成功發債。

由于經濟形勢等原因，2008年險企發債的步伐明顯加快，人保集團、人保壽險、合眾人壽、陽光人壽等都加入發債行列。

業內人士介紹，對于那些面臨償付能力充足率過低的險企來說，發行次級債無疑是解決融資的好辦法，但發行次級債并非險企補充資本金的惟一方式，險企內部融資、股東增資擴股、上市增資、引入新股東等方式都是險企改善償付能力的慣用方式。

也有業內人士認為，保險公司快速擴張時期，通過次級債的發行補充保險公司的資本金，可以掩蓋保險公司經營狀況不佳、資本缺乏的現狀，但不能從根本上改善保險公司的“造血功能”。等到債券到期需要償付時，保險公司的資本會急劇下降，再加之其他問題的暴露，將極大打擊投保人對保險公司的信心，最終導致保險公司危機的發生。

由于險企發行次級債能解決償付能力不足難題，因此，很多人懷疑發債險企的償付能力一定存有問題。曾參與發行次級債的合眾人壽與陽光保險就多次強調公司發行次級債募集資金主要用作投資。

4月28日，保監會批準陽光人壽募集10年期次級定期債務，募集規模不超過10億。今年年初，陽光人壽母公司陽光保險集團獲準發行10年期次級定期債務，最多集資5億元。

和平安財險、人保財險不同的是，陽光人壽償付能力充足，不需要通過發債來提高。“截止到2008年年底，陽光人壽在各項責任準備金提取充足的前提下，償付能力充足率達到842%，遠遠高于監管機構150%的要求，達到監管機構規定最高要求的5.6倍。”陽光保險集團人士介紹。

記者手記

增資發債都只是緩兵之計

牛市后遺癥像一條甩不掉的尾巴折磨著年輕的中國保險業，投資收益的大幅度下滑、投資性產品的比重過高、保費的持續井噴、償付能力不足的巨大壓力，都成為不得不面臨的難題。

牛市誘人的投資收益會促使保險公司把更多的資金投向資本市場，但由于投資比例的政策限制，保險公司要籌集更多的資金不得不依賴業務擴張，在投資高收益的掩蓋下，不會暴露保險成本上升和承保業務虧損的風險。而獲得保費最便捷的途徑就是投資型產品的大規模推廣，在壽險市場，傳統壽險產品的鮮人問津以及銀行為博取豐厚中間費的推波助瀾，迫使壽險公司偏離以保障為主的航道，向投資型產品轉移。

而保險公司利潤來源于保險業務和投資收益，承保業務的虧損會進一步增加投資業務的壓力，從而采用更激進的投資策略。

在資本市場環境惡化之后，激進的投資策略會造成保險公司巨額投資虧損，資本金不僅沒能跟上業務擴張的步伐，償付能力還會大幅下降，保險公司只能被迫進行增資。為了確保償付能力跟得上，2008年共有39家保險公司進行了42次增資，其中首創安泰、海康人壽、海爾紐約人壽等三家合資公司更是年內兩次增資。

然而簡單的增資擴股、發行次級債券雖然能夠一時大幅提高險企的償付能力，但這不過是緩兵之計。保險公司真正要做的是改變粗放的經營，兩條腿走路，做好承保和投資的協調，這樣才能增強自身造血功能，長期健康發展。