專戶一對多催生基金業四大變局

2009年05月18日 07:39
來源：中國證券網－上海證券報作者：安仲文

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專戶一對多漫畫張大偉

6月1日或將成為國內資產管理行業競爭格局重組的分水嶺。

中國證監會日前正式發布《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》(即專戶理財一對多業務)，并決定于6月1日起正式實施。該業務的開閘將對基金公司投資、營銷、定位等多方面帶來深遠的影響，而陽光私募的生存更是將面臨來自基金公司正面的挑戰。

投資變局穩定 PK 靈活

盡管外界對專戶投資的靈活策略早有耳聞，但當基金專戶理財突然現身ST股，專戶投資顯現的大膽激進策略仍不免讓外界吃驚。ST中鎢披露的2009年一季報顯示，一個名為“工銀瑞信基金公司—工行—特定客戶資產”的賬戶現身該股前十大流通股名單，其持有ST中鎢100萬股，為ST中鎢的第七大流通股股東。

與此同時，一些陸續披露出來的專戶投資案例也進一步表明了未來市場投資風格的復雜化。廈門信達日前公布的一季報也披露，華夏基金專戶“華夏基金公司—農行—姚芝紅靈活配置投資組合”持有該股132萬股，為廈門信達第四大流通股東。此外，長城基金旗下專戶“長城基金公司—招行—中原信托投資組合”一季末還現身聯華科技，持有20.19萬股，為該股第六大流通股東。廈門信達和聯華科技的流通股股東具備很大的相似點，均是公募基金較少關注的股票，且十大流通股股東多為信托機構和自然人。

一方面是基金專戶大膽買入“陌生面孔”甚至ST股，一方面則是基金專戶掌門人對公募重倉股的實地調研。秦川發展披露的一季度報告顯示，建信基金專戶投資副總監于今年3月30日親赴公司調研。專戶投資風格上迥異可見一斑。秦川發展為工程機械類的細分行業龍頭，其一季度末的十大流通股股東幾乎清一色為公募基金。

市場人士認為，基金專戶一對多出臺后專戶理財資金規模或進一步擴增，基金專戶未來在市場上的表現空間也將越來越大，但基金專戶是否會顛覆基金公司相對穩定的價值投資體系也是其中的一個疑問。值得注意的是，盡管基金專戶擁有獨立的投資系統，但專戶投資在基金公司內部仍然是整個投資研究體系的一個組成部分，這就表明基金專戶必須遵守基金公司大致的投資規劃。但另一方面，基金專戶在投資上注重靈活把握，不拘一格。“基金專戶投資每一個月的投資策略可能都是不同的，股票可能本周買入，下周就賣掉。”深圳一家大型基金公司專戶投資總監如此表示。

因此，基金專戶未來在靈活策略上的尺度也是一大關注點，追求超額收益的目標某種程度上將加大專戶投資者對機動靈活策略的要求，遵循基金公司價值投資的前提下實現與機動靈活策略相結合或將成為基金專戶首要注重的問題。

持有人變局公募 PK 專戶

盡管初期開閘運作的專戶門檻高達5000萬，但基金專戶理財對公募基金的挑戰從一開始就已存在，事關持有人的選擇。

“我們曾有QDII客戶希望轉為專戶理財客戶，該客戶投資QDII的資金達到1個億。”國內一家基金公司人士告訴記者，只是由于QDII專戶理財彼時尚未開閘，該客戶將公募資金轉為專戶理財的愿望也因此落空。

在5000萬的專戶投資門檻約束下，即便存在公募基金客戶轉為專戶理財，也將是其中的少數，對于大多數散戶投資者而言，5000萬絕對是個天文數字，投資專戶理財也無異于癡人說夢。

但專戶理財新政出臺或將夢想變為現實，自6月1日起，擁有100萬元以上資金的投資者可以選擇參加基金公司的“一對多”專戶理財業務，其中認購人數將不超過200人。

市場人士認為，集合形式的基金專戶無異于公募基金的另類版本，由于專戶客戶擁有公募基金客戶所不能享受到的各種“待遇”，比如定期的投資報告、電話溝通以及較好的業績預期，專戶一對多業務有可能分流公募開放式基金中的中高端客戶。“我們鎖定一對多業務客戶也將考慮基金公司自身擁有的資源，比如公募基金。”交銀施羅德基金專戶投資總監趙楓對《上海證券報》稱。

不過從近期戶均認購額統計數據看，以3月份為例，偏股型新基金戶均認購額的平均水平為8.3萬元，這一數字一方面表明了新基金的散戶化現象，但也透露出，經歷一個熊市后，投資者投基資金規模普遍不高，客戶離中高端的門檻還存在不小的距離。相比之下，一些人士認為，專戶一對多業務對公募基金的潛在目標客戶影響可能更大一些，這些中高端客戶也許對投資基金沒有興趣，但或許會對專戶產生好感。

盡管專戶理財擁有公募基金所沒有的優勢，但考慮到基金專戶理財無法開展公開募集的形式吸收投資者，專戶理財對公募基金持有人穩定性的挑戰依然存在不小的變數。