穆迪：險資運用渠道拓寬 應規避流動性風險

2009年05月27日 05:01
來源：第一財經日報

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王蔚祺

全國人大于2月28日通過了對《保險法》的修訂，其中拓寬了保險資金運用渠道，明確保險資金可以投資房地產，以及以債權方式投資基礎設施項目。穆迪投資者服務日前表示，由于上述資產投資期限較長，因此新規定令壽險公司獲益更多。

但是穆迪同時提醒，此類投資的流動性較差，應該注意規避中途退保所產生的流動性風險。

穆迪估算整個中國壽險行業的負債存續期為10~15年，或者更長時間。原有資金運用渠道的投資存續期通常在5~7年，而新批準的投資類別則具有更長的存續期，可以減少資產與負債期限錯配的問題。

由于保險理賠責任的性質不同，財險公司不僅負債存續期較短，而且還可能遭遇需要支付大量現金的情況。雖然上述兩種資產類別能提供更高的投資回報率，但財險公司可能只會配置比例較少的此類資產，傾向于持有更多的固定收益產品以增強流動性。

但是值得注意的是，上述兩種新的資產類別本身流動性較差，因此壽險公司需要在產品設計時，考慮到這些投資的流動性風險。例如，在產品中嵌入對期權性風險的限制，來規避因中途退保而產生的意外的流動性需求，或者增加適當的產品特性，如，退保罰金”等方法，來抵御投保人退保所帶來的流動性風險。

“引入其他資產類型將提高投資組合多樣性。”穆迪分析師嚴溢敏表示，“由于目前部分保險公司獲許可的投資類型有限，導致其對金融機構(主要是銀行)的交易對手風險相當高，因此投資組合多樣性的提高尤其具有意義。

目前，保險資產的現金和定期存款存在商業銀行，金融債發行主體為銀行，保險資產所投資的企業債也是由銀行所擔保的，再加上股票市場中銀行股市值占比較大，因此，保險資產所持有的股票頭寸中，也有相當比例是銀行股。而新批準的投資產品，與現存資金運用渠道的相關性較低，這兩個產品彼此之間的相關性也比較低。

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