基金老鼠倉：斬不斷 理還亂

2009年06月03日 15:35
來源：卓越理財

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基金曾經"暴發戶"式增長所帶來的副作用正在不斷顯現，"老鼠倉"這樣的惡性事件正不斷地刺激基民們的神經--把錢交給基金經理打理原來也有不少煩心事。

文/本刊記者 孫承天

老鼠倉層出不窮

有一種動物，可恨得很，那就是老鼠，不僅面目猙獰，而且行為惡劣。當然，其可恨之處就是"偷食之舉，損人利己"，也難怪老鼠過街，人人會喊打。但話又說回來，偷食乃鼠之天性，無可厚非。最可恨的是，有些人也像老鼠一樣，偷糧盜食，欺世騙財。對此碩鼠，喊打無濟于事，唯有嚴厲以待，依法處之。

天下之大，"鼠輩"無處不在，真乃禍害無窮。遠的不說，單說基金界的"老鼠倉"。上投摩根基金公司的唐建自擔任基金經理助理起便以其父親和第三人賬戶，先于基金建倉前便買入新疆眾和的股票，前后總共獲利逾150萬元。唐建的"老鼠倉"被證監會立案調查后，他自己也旋即被上投摩根踢出公司大門，落得個前途和錢財兩空的尷尬下場。

2009年4月9日，又一起基金公司的"老鼠倉"風波被各界強烈關注。這一次，身處旋渦中心的主角是融通基金管理有限公司。調查發現，一位名叫周薔的神秘投資者，在過去三年里，至少成功隨同融通基金公司旗下的兩只兄弟基金進出四家公司股票，涉及股票市值近5500萬元，獲利可能超過2000萬元。顯然，這樣一次次的"投資"經歷，用巧合來解釋是無法令人信服的。

2000年，《財經》雜志的一篇《基金黑幕--關于基金行為的研究報告解析》，曾將基金業中存在的大量違規、違法操作的事實昭然于天下。9年之后，這會不會又是一出見不得陽光的基金黑幕？

挖掘"老鼠倉"的背后

基金公司作為代人理財的專業金融機構，出現基金經理老鼠倉這樣有損委托人利益的行為，對基金業的整體形象損害非常大。在基金行業里，所謂的"老鼠倉"是指基金從業人員在使用公有資金拉升某只股票之前，先用個人資金在低位買入該股票，待用公有資金將股價拉升到高位后，其率先賣出個人倉位進而獲利的行為。而參與基金投資的機構和普通基民的資金則可能因此有被套牢的危險，這顯然會對基民的利益造成一定的損害。

在同一家基金公司中，基金經理本來就是一個很小的圈子，而且需要經常討論對股票的看法。因此，想了解旗下其他基金的操作策略非常容易，如果基金經理同時在投資決策委員會中擔任職務，將能夠更加便利地了解信息。

這樣的制度設計初衷是為了更好地監管公司股票的投資決策，防止出現沖突或者失誤，缺點則是讓一些敏感信息暴露在了更多人面前。雖然可以通過申報制度要求基金經理公布自身及其直系親屬的資本市場操作行為，但與其沒有親戚關系的人的操作則很難監控。

基金"老鼠倉"的獲利率相當高，其利潤來源中的大部分其實是對基金資產的轉移。"老鼠倉"屬于利用內幕信息以及運作資金的職業優勢炒作股票，涉嫌利益輸送和內幕交易。在巨大的利益誘惑下，一直以來，"老鼠倉"在基金界就是普遍現象，事實上，目前基金公司的員工很少有不買賣股票的，只是通過何種名義或手段來購買的問題。盡管監管部門也出臺了一些措施防范，但由于采用的是要求基金經理本人上報本人及直系親屬的賬戶資料的方式，這一制度性的缺陷，使得對基金經理的監管形同虛設。在現實中，基金經理的"老鼠倉"不僅不會使用上報的賬戶，甚至連旁系親屬賬戶也很少使用。

人人喊打"老鼠倉"

老鼠縱然狡猾，且長期隱蔽在陰暗的洞穴里，但一旦其出洞覓食，終究有被人捉住并痛打的可能。

2009年5月12日，證監會認定融通基金"老鼠倉"案件屬于"個人問題"。 深圳證監局局長張云東在接受采訪時表示，融通基金事件本身的調查已經結束，目前已經進入行政程序，同時也已經移交警方。調查顯示"確實有基金公司某位從業人員涉嫌違反相關的法律法規規定，從事了不當的行為。但最終的結論要看案件審理最終認定的結果"。

將該案認定為"個人問題"，可以在一定程度上消除對基金公司的負面影響。不過，自上投摩根唐建案和南方基金王黎敏案以來，數起"老鼠倉"案均被定性為"個人問題"。因此，基金管理公司所暴露出的內控制度不完善，以及違規行為懲罰力度不夠等問題令人擔憂。在損害投資者利益的行為中，基金管理公司難辭其咎。

為防范"老鼠倉"的道德風險，各基金公司制定新制度：比如當日個股漲幅超過7%不得買入；基金經理下單必須在非交易時段、基金經理買股的權限降低，只能在投委會決定的行業配置和個股配置基礎上，小幅調整，但這些都不能有效地扼制"老鼠倉"的泛濫。

在成熟市場如美國，法律允許基金經理買股票，在買入或賣出前須申報。管理嚴格的海外基金公司對基金經理買股票作出很嚴格的要求，如市值必須達到一定的規模，以避免基金經理發現較好的中小市值規模的公司后，只給自己的賬戶買進。同時，對于基金持有的股票，基金經理只能后買后賣，而不是先買先賣。由于限制繁多，因此，在海外真正值得信賴的基金公司，其基金經理雖然理論上可以買股票，但實際上卻存在著很多限制。

在證券市場發達的歐美資本市場上，可能參與內幕交易的，不僅僅是上市公司高管，證券公司、基金公司的從業人員，相關監管機構的工作人員，甚至還包括律師、會計師、財經記者等敏感人群，都成為了監管的重要對象。

為了保護投資者利益，對"老鼠倉"應該查一個辦一個，決不手軟，這樣才不至于讓"老鼠"在光天化日之下吞噬投資者的利益，促進證券市場健康發展。

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