桂浩明：基金一對多如何直面利益輸送嫌疑

2009年06月22日 10:15
來源：證券時報

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作者：桂浩明

基金公司的一對多業務，是相對于一對一業務而言的。現在很多基金公司在發行了各種類型的公募基金產品以后，還開發了專戶理財業務，也就是針對特定的客戶設計理財計劃。這種理財計劃只能服務于單一客戶，這也就是一對一的來歷。而一對多業務，實際上是變相的專戶理財，只是帶有集合理財的性質，產品是賣給多個投資者的。

從表面看，一對多與一對一，只是在投資者的數量上有所不同。但實際情況在于，在理論上一對一可以認定為普通的專戶理財，而一對多在本質上就不能算是專戶理財了，因為從特征上來說它更接近于私募產品。這樣，事實上也就產生了問題：一家基金公司，同時管理公募基金和類私募的一對多理財產品，會不會產生利益輸送現象呢？畢竟，從公司經營的角度來看，把一對多產品的收益水平做上去，要比將公募基金的凈值做上去，相對效益顯然要大得多。因此，至少從操作層面來講，利益輸送問題很難避免。當然，基金公司一定會采取諸如建立防火墻等措施，使得兩類產品在具體操作上隔開，而且筆者相信，這種防范與隔離制度將會非常嚴格。但是，就基金公司的管理而言，其投資團隊所依賴的研究平臺是共同的，內部也存在會商機制，所以要從根本上杜絕利益輸送，在現行的制度條件下，顯然不太現實。

在海外證券市場，一般基金公司很少在從事管理公募基金的同時還開展專戶理財業務，更沒有再推一對多這種類私募產品的。當然，這與他們市場發達，市場能充分細分有關，在我國現在還不能完全予以照搬。但是，對于在開展一對多業務中如何回避與公募基金可能發生的利益沖突、抑制利益輸送問題，還是要認真加以研究的，這也是保證基金公司業務順利發展的基礎。所以，在這里人們不妨要對基金公司的一對多業務提個醒，希望它合規運作、理性發展。

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