國電南瑞：業績超預期受益智能電網增長

2009年07月24日 11:19
來源：鳳凰網財經

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國電南瑞發布半年報，實現銷售收入6.04 億元，同比增長31.65%；營業利潤0.59 億元，同比增長82.69%；凈利潤0.76 億元，同比增長42.24%；扣除非經常性損益后凈利潤0.71 億元，同比增長48.56%；實現每股收益0.30 元/股，業績增長超出預期。

收入增長超出預期，亦在情理之中：收入增長31.65%，其中電網調度自動化增長25.32%，變電站自動化增長37.98%，軌道交通自動化增長47.1%，火電廠及工業控制自動化下降下降70.48%，農網自動化增長40%。去年四季度公司收入嚴重下滑，公司解釋是由于奧運和特大自然災害的影響，公司部分客戶的工程交貨進度延緩，但今年一季報沒有出現收入的大幅度增長，半年度收入大幅度增長就在情理之中。

毛利率變動在合理范圍內：綜合毛利率下降2.95 個百分點，歷史上公司業務分項毛利率各季度也出現過較大范圍波動，但全年來看，波動幅度較小，這與訂單結構有關系，我們認為半年度毛利率的變化尚在合理范圍內。

費用率下降明顯：銷售費用率和管理費用率繼一季度略降，半年度下降明顯，費用率半年度同比下降4.2 個百分點。

財務費用仍為負值，公司現金流充足。這是營業利潤大幅度增長超過收入增長的原因。

營業外收入確認較少：營業外收入與去年持平略低，增長幅度低于收入增長，軟件退稅收入確認較少，后續有很大空間。政府科研撥款形成的其他流動負債期末余額較年初余額增加378.71%軌道交通業務將有高增長：為應對金融危機各主要城市都把城市軌道交通建設作為拉動內需措施之一，公司的城市軌道交通自動化業務前期已經積累了近20 億元訂單，預計09 年有40%增長。

電網調度自動化業務明年開始將高增長：電網公司加快智能電網建設，高級調度自動化和用電信息采集系統將是最先啟動的業務，我們調高10-11 年該業務增長率到30%。

盈利預測：不考慮收購資產影響，我們調高公司10-11 年盈利預測，預測公司09-11 年EPS 分別為0.65 元、0-81 元、0-974 元；相應調高擬收購資產09-11 年EPS 分別為0.222 元、0-286 元、0-322 元。收購資產后09-11 年EPS 分別為0.872 元、10096 元、10296 元。

投資評級：本次完成收購后，未來還有資產注入的空間。智能電網建設公司將會大大受益。我們維持“買入-B”投資評級：目標價位50 元。

安信證券黃守宏