3400點之際 股指期貨仿真交易泄露A股天機

2009年07月25日 01:10
來源：21世紀經濟報道

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本報記者 陳捷 上海報道

7月24日，滬綜指在中國石油及中國石化的引領下，盤中創下3998.05點的反彈新高。由于沖擊3400點未果，市場信心有所動搖，隨后出現了數輪恐慌性下挫，但隨后仍以上升44.11點報收。

3300點之上的A股將會如何走？究竟是已到頂還是會繼續向上？除了受制于IPO的節奏、經濟基本面及資金面等多種因素的影響外，股指期貨仿真交易也許可以提供一個觀察的角度和窗口，這一立論的邏輯就是當前的期貨價格在一定程度上預示著現貨市場的未來價格。

“這確實很難說，現在的行情分歧較大，唱空唱多者皆有。如果你實在想‘精確’地知道大家對后市的預期，只能看股指期貨的仿真交易了。”一分析師向記者半開玩笑地說道。其笑的原因是股指期貨仿真交易被諸多業內人士視為“雞肋”

“仿真交易應該不靠譜，畢竟隨意性太大了。”浙商證券創新研究部邱小平如此表示。由于股指期貨遲遲不推出，券商對其關注已甚少，更少有機構會將仿真交易數據作為研究大盤未來走勢的參考依據。

然而，一份研究報告卻表明，無論是2007年末的“牛市見頂”，還是2008年末的“熊市見底”，在當時的股指期貨仿真交易上都有明確的信息顯現。

“在‘牛市見頂’與‘熊市見底’期間，股指期貨仿真交易會出現成交量劇增的現象。”該報告作者、南華期貨分析師李曉萍向記者表示。由于李同時掛靠某權威機構，其撰寫的報告頗具權威性。

套用阿基米德的名言，在股市中將被演變為，“給我一組期貨仿真交易數據，我就能告訴你股市是不是見頂或見底！”

成交量巨增預示反轉？

這份研究報告完成于今年4月，分析數據范圍涵蓋了仿真交易起始日2006年10月30日至2009年3月6日的所有交易記錄。

“在此期間，股指期貨仿真交易四個合約(當月、下月、當季、下季)總成交量平均每日54萬手(雙邊)，但分布并不均衡，出現了兩個明顯的成交量峰值區間。”李曉萍告訴記者，“一次是在2007年的11月至12月間，另一次出現在2008年9、10月，而這兩個時間區間正是牛市見頂與熊市見底的關鍵時段。

股指期貨仿真交易自2006年10月30日推出后，每日成家量多在10萬手至30萬手徘徊，鮮有突破40萬手/日的情況出現。

然而2007年9月卻風云突變，股指期貨仿真交易量開始顯著放大：9月3日還只有27.萬手的日成交量，至9月28日已達53萬手；隨后又是一路飆升，10月16日68萬手、11月1日89萬手，11月6日突破100萬手。11月21日，其成交量終于到達頂峰，當日股指期貨四個仿真合約的總成交量達到驚人的225萬手，創下仿真交易以來的歷史高點。

“從11月21日到12月11日，股指期貨的每日成交量幾乎都在200萬手以上，在此之前這根本是難以想象的。”李曉萍表示，“現在回過頭來看，當時的‘天量’成交，似乎暗示了牛市即將發生反轉。

2007年12月13日后，成交量又開始萎縮，至2008年2月又回到了日均20萬、30萬手交易量的正常水平。

“應該說，恢復平穩后的成交量有穩步增大的趨勢，2008年2、3、4、5這四個月平均每天20萬至30萬手，到6月下旬開始突破50萬手/日，7月份為60萬手/日，8月份更進一步，但也在100萬手以下。”南華期貨股指期貨分析師陳彤對記者表示。

與股指期貨仿真交易成交量平穩向上形成鮮明對比的，是國內A股市場的暴跌行情。

“不要以為熊市是在2007年10月16日上證指數到達6124點時啟動的，事實上，2008年1月中旬前的下跌，大盤只是在結構性調整，上漲的股票還是不少。熊市真正開始應該是在2008年1月以后，那時股價幾乎是全線下跌。”一投資者告訴記者。

從2008年1月中旬的5500點，到2008年10月28日的1664點，上證指數在9個月時間下挫七成。“當時大家異常恐慌，又恰逢金融危機蔓延，似乎上證指數1000點位就在眼前，誰也不知道底到底在哪。”上述投資者回憶熊市經歷，仍心有余悸。

“其實，從股指期貨上的成交量來看，在這輪熊市于1664點見底前，也發生了‘異動’。”李曉萍向記者指出。

數據顯示，2008年9月起，股指期貨仿真交易突破每日100萬手成交量，并于9月24日達到255萬手。

10個月前創出的巨量成交再度顯現：從2008年的9月24日到10月10日，其每日成交量均在200萬手以上。在10月9日，更是創出了396萬手的天量。隨后，成交量便一路下滑，直至平穩。

“也就是說，大盤2007年牛市見頂和2008年熊市見底，這兩次反轉在股指期貨仿真交易上都提前顯現，征兆便是成交量出現了劇增。”李曉萍評價道。

“不過，這只是一種現象性的觀點，至于是何原因，我們尚不清楚。”李曉萍向記者表示，“一般而言，大盤開始跌時，空頭情緒可以在期貨市場顯現，除了成交量放大外，持倉量也會是平時的2倍。但至于為什么大盤在上漲前，成交量會驟增，還有待進一步研究。

貼水預示向上行情？

無獨有偶的是，南華期貨分析師陳彤也發現了一個令其百思不得其解的現象。

“從推出股指期貨仿真交易后，與滬深300現貨指數相比，仿真指數幾乎一直處于升水狀態。”陳彤告訴記者，“貼水現象僅有三次，一次出現在2007年2月初，一次發生于2008年9月18日至11月6日。

由于股指期貨反映了市場對行情未來走勢的看法，當其貼水于滬深300現貨指數時，代表市場對未來并不看好。

“可是非常奇怪的是，每一次貼水之后，都會伴有大行情的出現。”陳彤說。

2007年2月，上證指數接近3000點，處于牛市周期中的半場；2008年9月至11月，熊市已接近尾聲，11月后迎來新一輪的上漲行情，直至今日。

而期指對于現貨指數的第三次貼水，發生于2009年4月30日至7月9日，7月10日至今，再度恢復升水狀態。

“難道這預示著，此次貼水之后，又會有一輪新的行情產生？”陳彤反問道，“但是目前處在這個相對高的點位，我個人認為會有一些調整。

至少目前的數據還支持陳彤的“貼水行情說”：7月9日，上證指數收盤于3129點，而7月24日，上證指數收于3372點，兩周時間上漲7.7%。

“關鍵是，今天股指期貨仿真交易四份合約的總計成交量為292240手，20萬至40萬手的日成交量以已經持續半年有余，近期并沒有出現成交量驟增的現象，從這個角度看，股指期貨仿真交易數據并不支持‘大盤見頂’的觀點。”陳彤說。

而在股指期貨仿真交易指數方面，7月24日，主力合約0912收于3570.2點，下跌0.97%，滬深300現貨指數收于3667.6點，上揚0.43%。

“這也表明，股指期貨的玩家對后市表露謹慎態度，對于滬深300相對看空。”一分析師指出。不過，如果上述“貼水行情說”成立的話，也許意味著行情仍有上升空間。

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