從“裸賣空”到“融資融券”

2009年07月28日 13:20
來源：鳳凰網財經

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投資者已經從證券市場的酒店里嗅到了創業板的盛宴香味，那么曾經和創業板相提并論的“融資融券”這道菜何時才能登上菜譜呢？國內投資者還在爭相討論創業板的時候，北京時間7月28日凌晨，聯邦證管機構決定將一項禁止裸賣空的臨時性法令延伸為永久性有效。美國證交會(SEC)宣布，這項法令針對一種所謂“裸賣空的的賣空操作。原來的臨時性法令將于本周五到期。

所謂“裸賣空”，是指投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出根本不存在的股票，大量基金打壓公司股票，并且在股價進一步下跌時再買回股票獲得差價利潤的投資手法。由于“裸賣空”賣出的是不存在的股票，交易量往往被非常擴大，因此會對股價造成劇烈沖擊。

有新聞曾報道雷曼兄弟控司前任CEO Richard Fuld感嘆，信貸市場危機和“裸賣空”行為的雙重打擊，是導致這家全美第四大投資銀行崩潰的主要原因。事實上，成為“裸賣空”行為犧牲品的不僅僅是雷曼兄弟，一些在美國上市的中國企業也未能幸免。博迪森生物科技股份有限公司是中國第一家創造了海外三地(美國、英國和德國)上市的民營企業。2006年和2007年，更連續兩年被福布斯評選為中國成長最快的百家企業之一。讓人感到奇怪的是，這個生產液態肥料、有機復合肥料和農藥等產品的行業領軍企業，卻在資本市場的表現上跌了大跟頭，淪落到在粉單市場上股價只有0.15美元的境況，從此失去了再融資功能。這其中最主要的原因就是受美國“裸賣空”機制影響的結果。 Rich

那么“裸賣空”機制又是如何讓一家尚處正常經營的公司股價一落千丈直至失去融資功能呢？這一機制的具體操作方式是怎樣的？

第一步，賣空者選定一個交易活躍的公司為潛在拋空目標;

第二步，隨著企業業績的高速成長和股價的快速上升，一家或幾家對沖基金聯合起來，大量的在高價拋空賣出該股票和在期權市場賣出該股票，拋空建倉后，開始雇傭媒體共同策劃針對該公司的負面消息；

第三步，緊接著，媒體上會突然大量涌現幾個無從考證的關于目標公司的利空負面消息配合著媒體負面評論，由于投資者不明真相，紛紛拋售目標公司的股票，導致股價暴跌。目標公司的融資計劃成為泡影，只好走向滅亡；

第四步，由于股價暴跌和謠言滿天，證監會介入調查,此舉對股價產生更糟糕的影響。安排一批專門做集體訴訟的小律師所和事先找好的小股東以目標公司發布虛假信息為由代表廣大股東起訴上市公司，并通過訴訟案的負面影響持續打壓目標公司的股價。如果目標公司最終被迫陷入破產清算的境地，這恰恰是“空頭”最樂意看到的結果，因為此時他們借入股票的成本接近于零。

看似遙遠的大洋彼岸在金融市場上和我們是聯動的。美國禁止“裸賣空”的行為對國內即將開始的“融資融券”有哪些啟示呢？本文用美國紐約國際集團總裁本杰明•衛的幾句話來分析。

華訊財經特約分析師：陳曉銳