廈門鎢業：能源新材料業務成盈利新亮點

2009年07月31日 15:59
來源：日信證券作者：汪春華

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日信證券

投資要點：

一體兩翼的業務模式。廈門鎢業(600649)(進入該股吧，新版行情)主要營業資產包括：兩座鎢礦山、兩家鎢冶煉廠、一家硬質合金公司、四家鎢鉬絲材公司、一家稀土公司、一家國際貿易公司和一家房地產開發公司，因此公司形成了以鎢鉬金屬制品為主，能源新材料和房地產開發業務為“兩翼的的業務模式。

依靠資源及技術優勢拓展能源新材料業務。公司擁有從鎢礦山—鎢冶煉—鎢深加工完整的產業鏈，及先進的鎢冶煉及鎢品生產技術，憑借資源及技術優勢，公司2003年進入能源新材料市場，近幾年實現業務收入和利潤快速增長，目前公司擁有貯氫合金粉30%的市場占有率、鈷酸鋰10%左右的市場占有率。

未來業績增長主要靠內涵提升。未來兩年公司的業績增長主要來源于寧化行洛鎢礦增產，提高鎢礦自給率，改善毛利率水平；貯氫合金粉產能擴張及通過日本松下、三洋認證試用認證，公司車用貯氫合金粉訂單有望出現爆發性增長；成都鷺島國際社區三期和廈門海峽國際社區一期的銷售與結算。但是考慮到目前國外需求和國內消費同時下滑，我們對2009年公司的鎢鉬絲材及能源新材料的銷售持謹慎態度。

投資建議：我們經過測算，公司2009年、2010年每股收益0.45元和0.53元，PE和PB均處于行業中等水平。考慮到鎢金屬的稀有性、公司在鎢行業內的地位、公司新能源材料業務的快速發展及其廣闊的市場前景，以及正在規劃的房地產項目，首次給予“增持”評級。

股價催化劑：貯氫合金粉通過松下、三洋認證，訂單需求大增；磷酸鐵鋰進入批量生產。