專戶一對多即將首航 有望緩解公募激勵機制不足

2009年08月12日 11:45
來源：鳳凰網財經

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好買基金研究中心

“一對多”醞釀多時

自09年5月開始，證監會相繼頒布了《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》以及“合同指引征求意見稿”，以此劃定了公募基金公司“一對多”業務的大致框架，這包括投資門檻、人數、開放申贖安排等。根據好買基金研究中心6月份的集中調研發現，擁有專戶理財資格的公募基金公司均在緊鑼密鼓地準備一對多的發行。從人員配備來看，各公司均調配了精兵強將，希望能夠開一個好頭，打響自身品牌，為下一步的規模拓展奠定基礎。以泰達荷銀為例，其專戶基金經理中就有公司的首席策略師尹哲，而易方達公司的專戶由其明星基金經理肖堅負責，負責內容不僅有產品成立后的投資決策，還包括前期的產品設計。由于“一對多”的費率結構與私募相近，基于業績費提取和高水位的因素，大多數公司都表示將采取絕對收益的投資理念。從研究支持來看，各家公司不盡相同，有的準備與公募部分共用研究平臺，而有的則將建立完全獨立的團隊，甚至還希望未來公司能夠對專戶部分以母子公司的方式管理。

萬事俱備，只欠東風。各家公司在對產品進行一定前期準備后都在等待相關細則的出臺。但由于監管部門對市場上漲過快的擔憂以及業界對征求意見稿中一些具體條款存在爭議，細則并沒有如市場預期在7月下旬出臺。就在各種說法不脛而走時，8月7日晚間，證監會發布了《基金管理公司特定多個客戶資產管理合同內容與格式準則》，等待已久的細則終于呱呱落地，“一對多”專戶業務進入了實質性操作階段。

面世只差臨門一腳

從內容來看，細則與征求意見稿并無大的出入。“一對多”專戶理財的門檻不得低于100萬，“資產管理人每月至少應向資產委托人報告一次經資產托管人復核的計劃份額凈值。”值得注意的是，“參與和退出的開放日和時間，除中國證監會另有規定外，資產管理計劃每年至多開放一次計劃份額的參與和退出。開放期原則上不得超過5個工作日。”如果投資者要在非開放日贖回，據好買的了解基金公司可能會收取一個較高的費用。細則將于8月18日開始實施，屆時各基金公司都將上報自己的產品材料，進行申報備案，而證監會將在十個工作日內完成相關流程。從好買了解到的情況來看，很多公司將上報不止一只產品，不同風格、不同策略的產品可能會同時上報。根據目前的市場反映來看，投資者熱情很高，可能會呈現僧多粥少的局面，一些公司已經面臨賣給誰的問題。樂觀的估計，本月內“一對多”產品就將面世，下月資金就可以入市。

理財市場再起波瀾

近期由于中登公司開立賬戶的問題，私募公司發行新產品受阻，很多募集結束的產品無法順利的投入運作，而巨大資金量的機會成本不低，短期內又看不到開閘的跡象，客戶的耐心也在逐漸的消磨。此時“一對多”的發行恰好在一定程度上填補了市場的空白，必然會對私募的客戶群體產生分流作用。“一對多”產品在設計理念上也處處體現出與私募的相似性，市場能夠想到的是未來二者競爭將十分激烈，但沒想到的是出生伊始“一對多”就占得了一絲先機。

隨著“一對多”產品的放行，公募公司產品線將更加齊全，客戶群體的覆蓋將更加全面。在沒有“一對多”之前，公募公司產一對一”專戶的門檻是5000萬，這使得很多兩、三千萬的機構客戶和幾百萬的個人客戶望而卻步。而卻一對多”的百萬數量級有效地填補了普通公募基金產品與“一對一”之間的鴻溝，這也侵入了私募的生存領地。二者的遭遇戰已經打響。

近幾年公募人才流失的問題非常嚴重，明星人物轉投私募的消息層出不窮，僅看投資總監，遠有呂俊、江暉等，近有李旭利、曾昭雄等。雖然每個人職業發展的考慮不同，但公募中激勵機制不足是難以回避的重要原因。“一對多”的發行將在一定程度上緩解這個問題，畢竟業績費的提成非常豐厚，也會讓基金經理有很大的動力做出優秀的業績。

從產品銷售來看，由于銀行擁有成熟的高端客戶資源，先期可能是“一對多”最重要的銷售渠道，

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