朱小川：集合理財業務規則應及時統一

2009年08月19日 03:04
來源：證券時報 作者：朱小川

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朱小川

隨著《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》的出臺，基金管理公司也正式加入到定向募集的集合理財隊伍中來。基金管理公司推出的特定多個客戶資產管理業務與信托投資公司的集合資金信托計劃、證券公司的集合資產管理計劃、部分商業銀行的個人理財計劃類似，都是集合特定客戶的資金，由作為管理人的金融機構進行統一投資管理，追求投資收益的絕對回報或風險規避，這種集合理財計劃也稱為陽光私募基金。

在上述4種受監管的集合理財業務中，基金管理公司和證券公司的監管當局是中國證監會，信托投資公司和商業銀行則受中國銀監會監管。不同監管機構對定向募集的集合理財要求并不相同，即便是受同一個監管機構管轄的不同金融行業，其規范也不一樣。比如在投資人的起始投資金額的規定上，對不同金融行業的監管要求就不一樣。證券公司的限定性集合資產管理計劃的初始投資金額是最低每人5萬元， 非限定性集合資產管理計劃的初始投資金額是最低每人10萬元；基金管理公司的多個客戶資產管理業務的初始投資金額則最低為每人100萬元；信托投資公司的集合資金信托計劃則根據投資人的具體情況而不同，少則數十萬，多則100萬元或者更高；商業銀行的個人理財計劃則由商業銀行根據情況自行設置銷售起點金額，但一般也不得低于5萬元。對想參加集合資金信托計劃的投資者，監管機關還規定其必須為合格投資者，其他類型的集合理財業務規則中則沒有這些內容。

不僅投資門檻不同，投資者投資上述集合理財業務所適用的法律也不完全一樣。根據不同的監管規則，集合資金信托計劃適用《信托法》，商業銀行的個人理財計劃適用《民法通則》中關于代理的規定，但基金管理公司的特定多個客戶資產管理業務，證券公司的集合資產管理計劃的法律關系卻沒有在監管規則中予以明確，發生問題唯能依靠《合同法》解決。由于適用的法律不同，并且集合理財計劃的合同文本一般都是固定格式的，因此一旦產生糾紛，投資者所能得到的法律保障也是不同的。對于這點，一般投資者是不了解的。

是否對集合理財計劃進行統一規范，各國有不同的做法。但為了避免出現立法真空或者立法重復，避免出現標準不一和投資者理解分歧等情形，統一立法和監管可能是比較好的一個選擇，特別是在一個金融服務日益交叉和重合，金融產品并且越來越復雜的年代。統一規范不僅為集合理財計劃的功能監管提供了一致的標準，而且也避免了在機構監管模式下可能發生的監管套利，以及由此而產生的行業不公平競爭等問題。

統一規范可以只針對集合理財計劃或產品，也可以擴展到非集合類的金融理財業務。他國立法經驗表明，將包括集合理財計劃在內的各類金融產品或金融服務作為立法對象進行統一規范也是一種可行的選擇。這其中的主要原因是這些金融產品或者金融服務具有類似的法律特性，而保護投資者利益又是立法者共同的目的；統一規范可以節省立法和監管資源，形成統一的標準，在促進金融行業公平競爭的同時也能更好地保護好投資者的利益。由于立法是一個相對漫長的過程，而我國分業監管的模式也不可能在一朝一夕內得以改變，因此，當務之急是對目前集合理財行業分散的監管規則進行協調，各監管機構協商一致制定出通用于基金業、證券業、信托業、銀行業的集合理財業務規則來。

(作者系中歐陸家嘴國際金融研究院研究員)

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