一對多開閘 公募私募對決進入新時代

2009年09月05日 01:49
來源：每日經濟新聞

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每經記者 毛晉楠

一場在陽光私募信托和公募“一對多”產品之間的競爭，正悄然拉開帷幕。對于“一對多”的粉墨登場，私募界也開始全面警覺，在眾多私募基金眼中，公募的“一對多”產品，將是它們今后的主要對手。

“一對多”先天優勢巨大

從規模上看，“一對多”產品將遠遠超過任何一只私募信托。根據規定，“一對多”的門檻是資金不得低于100萬，認購人數不超過200人，雖然陽光私募也有100萬元的門檻，但是認購人數被限制在50人以內。200人對50人，4倍的規模已經決定了“一對多”在誕生之日，就已經將大部分的陽光私募信托甩在了身后。

“資本市場上，從來都是弱肉強食，在同樣級別的爭奪中，規模的大小往往可以決定最終的勝負，‘一對多’的規模在理論上可以4倍于一般的陽光私募信托，其規模決定了其運作上的巨大優勢。”一位信托公司的總經理表示。

在客戶資金申購贖回上，“一對多”也比陽光私募信托更加嚴格，其規定是最多一年開放一次申贖，而陽光私募則是每月開放申購贖回一次。

這種時間上的細微差別，直接導致了兩個產品在流動性上的差異，也直接給基金經理的操作帶來了不同的要求。

“面對每個月可能出現的申購贖回，私募基金經理不得不在基金開放日保留一定的現金，而每個月可能申購的新資金，也讓私募基金不得不對看好個股在更高的價位上加倉。顯然，一年期的贖回，可以讓公募基金在操作‘一對多’時更加靈活。”上述信托公司人士說。

更大的區別在于投資產品的收益率承諾，根據規定，一般的陽光私募信托不能承諾最低收益或者預期收益，但是“一對多”產品則沒有這方面的限制。

私募基金界普遍擔心的另一個問題是，“一對多”產品是公募基金在負責運作，每家公募基金本身就掌握數百億元甚至上千億元的資金，公募基金在運作時是否會設置防火墻，這對于“一對多”產品的收益率將有非常大的影響，試想，如果“一對多”產品先建倉，再通過公募基金的巨額資金進行拉升，其收益率恐怕會非常驚人。

私募沉著應戰

2008年，陽光私募基金開始嶄露頭角。暴跌中，公募基金遭受巨虧，而陽光私募信托的平均虧損在30%左右，部分頂尖的私募基金甚至獲得了正收益。這讓更多的高端投資者，將目光從公募基金身上，轉移到了陽光私募信托產品。

一些私募基金對于“一對多”的大規模發行，并不示弱，它們認為，習慣了公募基金的操盤模式，基金公司能否做好“一對多”產品，尚需時間觀察，特別是如果市場再度走入熊市，私募信托肯定能戰勝“一對多”產品。

“‘一對多’其實就是公募操盤的私募產品，其在某些方面的優勢的確比我們大，但是公募的機制還是有問題，所以‘一對多’能做成什么樣子，現在還很難說。”上海某陽光私募基金的人士表示。

“無論多大的規模，最終獲勝的關鍵還是靠人，現在很多私募基金都分出一部分股份給投資團隊，這是公募基金中不可能有的。”他認為，私募基金在機制上更有優勢，特別是在薪酬體系上，遠遠優于公募基金。

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