招商基金楊奕：快樂投資

2009年09月07日 06:47
來源：證券時報 作者：付建利

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招商基金專戶資產投資部總監楊奕(圖片來源：證券時報)

未來關鍵要看，在政府投資減弱之后，民間投資能否跟上來，能否接起4萬億投資的接力棒。要密切關注房地產等行業的復蘇狀況，比如政策方面的變化、二套房貸的政策等等。如果房地產市場“金九銀十”沒有出現的話，可能對宏觀經濟有一定影響，反之，則比較樂觀。

作為招商基金專戶投資部的領導人，楊奕的投資理念是：成長加價值。就是動態地考察一個企業的價值和成長性，真正用企業估值的方式去挖掘企業內在的價值，兩相結合，而不是靜態地堅持基金經理所謂的價值或成長投資理念。

證券時報記者 付建利

談起時下熱潮涌動的專戶理財一對多，基金經理楊奕的情緒顯得冷靜許多。作為招商基金專戶投資部的領軍人物，楊奕所思考的是：如何利用好專戶理財一對多“靈活配置”的優勢，給投資人創造更多的財富和價值。

加班看研究報告都覺得是“其樂無窮”的楊奕，崇尚快樂工作、快樂投資。他認為，從流動性、經濟復蘇預期、信貸政策等方面判斷，未來市場的波動會加劇，經濟復蘇不會是一蹴而就的事情，這也會給市場情緒帶來一定的影響。但中長期來看，他對A股市場依然保持“謹慎樂觀”的態度。他認為，經過近期的調整，一些穩定增長的行業，如醫藥、消費和金融等行業的投資機會值得重點挖掘。

“靈活配置”是把雙刃劍

專戶理財一對多甫一出航，便受到了投資者的熱捧。以招商基金首只一對多產品為例，原本200人的認購上限，短短兩天便有超過500預約者，投資者的熱情超出業內人士預料。作為招商基金專戶投資的掌門人，楊奕多年的社保和企業年金投資業績為業內認可。相比于公募基金經理廣受公眾關注，社保和年金的投資經理一直處于“潛水”狀態。據楊奕介紹，招商基金專戶投資團隊目前共有8人，人均從業年限在8年左右，都經歷過完整的牛熊周期的考驗和歷練。在制度上，招商基金專戶投資部建立了一套收入與業績掛鉤的激勵機制，每一個人對團隊的貢獻甚至都能量化出來。

目前在專戶一對多的投資設計上，普遍實行股票、債券和基金等投資品種0—100%的靈活配置。在股票上漲時，基金經理可以把股票倉位提高至100%，充分享受到市場上漲時的收益。而在股市下跌時，基金經理又可以提前減倉甚至零倉位。問題是，這種完美的波段操作又有幾人能每次都做到精準？誰都知道，如果是波段操作，前九次做對了，也許第十次做錯，所有的利潤就會煙消云散。專戶一對多中的“靈活配置”，會不會是聽起來美好、做起來難的“美麗罌粟花”呢？

楊奕認為，一對多中的靈活配置給基金經理發揮個性提供了廣闊空間。要做好靈活配置，關鍵是要做好大類資產配置，真正從客戶的角度去做好絕對收益。招商基金的股東ING是一家特別注重風險控制的資產管理公司，也是受本輪全球金融危機損失最小的公司之一，該公司有一套完整清晰的流程。招商基金從中引進的大類資產配置的聯邦模型，強調比較股票和債券的相對價值，當相對價值偏離股市均值一定幅度時，基金經理就要對可能產生的泡沫高度警惕了。

“靈活配置是把雙刃劍，關鍵是要有一套科學的決策模型和良好的投資流程！”楊奕告訴記者，投資時鐘、市場量表和聯邦模型是做好靈活配置投資的三大法寶。根據客戶需求和產品特點，在一些一對多產品上他將靈活運用動態保本策略，在建立“安全墊”的基礎上，根據市場狀況決定是否放大組合風險。“相比社保，專戶持股集中度會更高一些，而且基本沒有申購贖回的壓力，基金經理可以安心做好投資。”

楊奕認為，未來專戶一對多產品會越來越豐富和細化，體現出不同的風險收益特征，比如在權益類產品之外，還會出現很多固定收益類的一對多產品。而專戶一對多市場的競爭，也會由目前的渠道競爭，逐步走到品牌競爭時代，比拼業績和服務。

“做投資其樂無窮”

在證券市場浸淫十多年的楊奕，絲毫沒有“九頭鳥”湖北人的圓融，崇尚簡單就是美的楊奕談起走上投資道路，理由也顯得頗為樸素。“投資業績就是投資業績，它是非常客觀的東西，不需要其他的東西來證明自己。”在楊奕看來，做投資其實非常考驗一個人的綜合能力，不僅考驗一個人對宏觀經濟的判斷能力，就是在調研上市公司的時候，也鍛煉和考驗一個人的溝通交流能力。

“在投資這條路上，每天都要面對新鮮的事物，每一天的挑戰都是新的，不會讓你感覺到厭倦。”喜歡不斷挑戰自己的楊奕，畢業后從宏觀分析做起，幾個月之后在固定收益的投資上就頗有心得，2004年楊奕參與管理的一只債券基金，是當年唯一被晨星評為五星級的債券基金。

2005年，楊奕開始掌管社保組合。2005年在市場處于底部區域時，投資者信心相當低落，他根據自己的判斷，果斷加大了社保組合的權益類投資。2007年10月，楊奕通過聯邦模型和自己的深入研究，認為股市出現了較大泡沫，市場大的拐點出現，及時降低了倉位，從而有效地降低了組合的系統性風險。

不過，楊奕也坦承，去年年底至今年年初，對推動股市強勁反彈的龐大流動性估計不足，過多地從基本面的角度來判斷市場，過于謹慎和保守。回憶起這一投資歷程，他深有感觸地表示：“除了基本面，流動性等其他因素也是很重要的因素，一個合格的基金經理必須善于從不同的角度來全面地把握市場。”

楊奕在做投資時特別強調邏輯和假設的正確性。每天面對不同的賣方報告，楊奕要辨別其價值，首要的就是看券商報告的邏輯和出發點是否能站得住腳。而在別人看來枯燥無味的一大推數字，楊奕研究起來則津津有味。在他看來，研究數字同時也是一個價值發現的過程。“如果你把投資看成是一件很好玩很有樂趣的事情，就不會覺得累了!”有幸踐行快樂投資的楊奕，去調研企業也會覺得很興奮，而經常加班看研究報告，在他看來也是“其樂無窮”。楊奕的工作哲學是：要干好一個行業就要享受一個行業，而享受的過程也是快樂的過程。

談起投資理念，楊奕化繁為簡地用一句話來概括：成長加價值。也就是動態地考察一個企業的價值和成長性，真正用企業估值的方式去挖掘企業內在的價值，兩相結合，而不是用投資人的錢來靜態地堅持基金經理所謂的價值或成長投資理念。“所有投資理念的出發點和落腳點，都應該是為投資人創造價值。”楊奕心中“投資人第一”的觀念根深蒂固。

·楊奕檔案·美國芝加哥大學商學院MBA優異畢業生，擁有特許金融分析師(CFA)和中國注冊會計師(CPA)資格，美國投資研究管理協會及中國金融工程協會深圳分會會員。2003年加入招商基金，歷任高級研究員、固定收益部副總監，現任招商基金總經理助理、專戶資產投資部總監、社保基金經理。

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