海外專戶經驗助力首發一對多

2009年09月08日 05:10
來源：中國證券報－中證網

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邱國鷺先生，10年基金業股票投資研究經驗，注冊金融分析師(CFA)，經濟學、金融學碩士。曾擔任美國韋奇資本執行副總裁、合伙人，奧泰爾領航者基金合伙人兼基金經理，普林瑟斯資本基金經理。2008年加盟南方基金，現任投資總監、投資決策委員會委員。

□本報記者江沂

南方基金的首個“一對多”專戶，選擇的投資經理也是重量級的人物，公司投資總監邱國鷺先生將負責這個專戶的投資。這位具有十年基金投資經歷的“海歸”，對專戶理財有著獨到的理解。

具有豐富專戶投資經驗

“專戶門檻比較高，比較適合有一定資產的客戶；另外，專戶更具靈活性，在契約的規定上更為個性化、多樣化，對操作方式、操作思路以及倉位上，限制比較小?！鼻駠樈榻B，因為“一對多”產品有業績提成，因此對基金公司來說，業績比發出來的規模更重要。很多公募基金追求是市場的相對回報。但是一對多銷售的是絕對收益，不管牛市熊市，客戶都要求能有較為滿意的回報率。

盡管“一對多”在中國是新生事物，但在美國卻已經是相當普遍的一種專戶理財方式。邱國鷺在國外曾經負責“一對一”專戶管理超過6年時間，隨后又擔任對沖基金4年的管理人。

邱國鷺介紹，美國的專戶理財有一種是只做多的基金，本質上跟公募沒什么區別，“一對一”專戶的客戶主要是養老金，他們的考核期限很長，有的能五到七年。

而美國的“一對多”，其中就有對沖基金，他們有業績提成，因此對于相對收益有嚴格的限制，也會比較注重短期的收益考核?！霸诿绹甑墓ぷ鹘涷灒c國內的‘一對多’有很多相似之處，我相信我對客戶的需求、投資理念的成熟度、不同市場環境創造超額收益等方面，有一定程度的理解。

既選時也選股

不過，對于邱國鷺來說，未來的專戶理財并沒有打算全盤照搬國外的專戶管理投資方式。國外一些只做多的基金，倉位常年保持在95%以上，從表面看，他們并不喜歡選時。但邱國鷺介紹，他們大多通過行業配置來選時。這些基金在看多的時候，金融、有色等業績彈性大的股票倉位就高，當他們看空時，食品、醫藥防守性則倉位較高。

“在中國，目前還沒有對沖機制，所以必須通過行業的選時來規避風險。因此倉位很重要，行業配置也很重要?！鼻駠樥f。從99年開始，他就負責基金的宏觀策略研究，他認為在中國絕對收益的基金選時很重要，“市場出現四五十倍PE，或者經濟開始有惡化跡象時，我們肯定不會維持高倉位?！鼻駠樥J為，這是專戶理財的附加值之一——能夠為客戶選時。這包括個股的選時，也包括資產配置上對時點的把握。

“1992年我就排隊買過新股認購證，在本世紀初網絡股泡沫破滅的時候，我體會到參與其間的人性恐懼與貪婪的一面是何其相似?！鼻駠樧铋_始負責美國市場的股票投資，后來又參與了香港、韓國、加拿大市場的投資。他感覺，各個市場共通性多于差異性。“我覺得最重要的是對投資的理解，如何做到市場暴漲暴跌的時候對市場有獨到的看法，必須有自己的投資理念，自己的投資風格，才能在市場紛亂的信息爆炸時，分辨哪些是關鍵信息，哪些是噪音。最重要的還是得有投資理念。”

而專戶理財的特點也有利于協調排名與長期投資目標的矛盾。由于專戶的投資期限最短也是一年，基金經理沒有每天業績排名的壓力，目標最短就是一年之后的受益最大化。“投資期限不一樣，投資風格、操作手法不一樣。如果是要預測下個月的股價，那肯定是關注短期趨勢，看是市場的熱點，大多數人會追漲殺跌；但若是預測三年后的股價，那么我們會更關心關心行業的走勢，企業的核心競爭力以及業務發展前景、公募基金會遇到短期排名壓力與長期的目標投資無法完全一致的困惑，但是專戶理財相對而言能夠更好的協調這個矛盾。

對于近期市場接連出現調整，邱國鷺認為這并不是市場發生逆轉的信號?！皩τ诮窈笠荒晡覀冞€是謹慎樂觀，首先目前的估值水平，PE水平并不是很高，第二從政策面、資金面來看，目前的政策微調，與以前宏觀調控、大幅調整利率相比，幅度并不大。我們對中國、世界的經濟充滿信心，我認為以后世界經濟復蘇力度會令我們滿意。”