海外專戶經(jīng)驗(yàn)助力首發(fā)一對多

2009年09月08日 05:10
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

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邱國鷺先生，10年基金業(yè)股票投資研究經(jīng)驗(yàn)，注冊金融分析師(CFA)，經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)碩士。曾擔(dān)任美國韋奇資本執(zhí)行副總裁、合伙人，奧泰爾領(lǐng)航者基金合伙人兼基金經(jīng)理，普林瑟斯資本基金經(jīng)理。2008年加盟南方基金，現(xiàn)任投資總監(jiān)、投資決策委員會委員。

□本報(bào)記者 江沂

南方基金的首個“一對多”專戶，選擇的投資經(jīng)理也是重量級的人物，公司投資總監(jiān)邱國鷺先生將負(fù)責(zé)這個專戶的投資。這位具有十年基金投資經(jīng)歷的“海歸”，對專戶理財(cái)有著獨(dú)到的理解。

具有豐富專戶投資經(jīng)驗(yàn)

“專戶門檻比較高，比較適合有一定資產(chǎn)的客戶；另外，專戶更具靈活性，在契約的規(guī)定上更為個性化、多樣化，對操作方式、操作思路以及倉位上，限制比較小。”邱國鷺介紹，因?yàn)椤耙粚Χ唷碑a(chǎn)品有業(yè)績提成，因此對基金公司來說，業(yè)績比發(fā)出來的規(guī)模更重要。很多公募基金追求是市場的相對回報(bào)。但是一對多銷售的是絕對收益，不管牛市熊市，客戶都要求能有較為滿意的回報(bào)率。

盡管“一對多”在中國是新生事物，但在美國卻已經(jīng)是相當(dāng)普遍的一種專戶理財(cái)方式。邱國鷺在國外曾經(jīng)負(fù)責(zé)“一對一”專戶管理超過6年時間，隨后又擔(dān)任對沖基金4年的管理人。

邱國鷺介紹，美國的專戶理財(cái)有一種是只做多的基金，本質(zhì)上跟公募沒什么區(qū)別，“一對一”專戶的客戶主要是養(yǎng)老金，他們的考核期限很長，有的能五到七年。

而美國的“一對多”，其中就有對沖基金，他們有業(yè)績提成，因此對于相對收益有嚴(yán)格的限制，也會比較注重短期的收益考核。“在美國十年的工作經(jīng)驗(yàn)，與國內(nèi)的‘一對多’有很多相似之處，我相信我對客戶的需求、投資理念的成熟度、不同市場環(huán)境創(chuàng)造超額收益等方面，有一定程度的理解。

既選時也選股

不過，對于邱國鷺來說，未來的專戶理財(cái)并沒有打算全盤照搬國外的專戶管理投資方式。國外一些只做多的基金，倉位常年保持在95%以上，從表面看，他們并不喜歡選時。但邱國鷺介紹，他們大多通過行業(yè)配置來選時。這些基金在看多的時候，金融、有色等業(yè)績彈性大的股票倉位就高，當(dāng)他們看空時，食品、醫(yī)藥防守性則倉位較高。

“在中國，目前還沒有對沖機(jī)制，所以必須通過行業(yè)的選時來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此倉位很重要，行業(yè)配置也很重要。”邱國鷺說。從99年開始，他就負(fù)責(zé)基金的宏觀策略研究，他認(rèn)為在中國絕對收益的基金選時很重要，“市場出現(xiàn)四五十倍PE，或者經(jīng)濟(jì)開始有惡化跡象時，我們肯定不會維持高倉位。”邱國鷺認(rèn)為，這是專戶理財(cái)?shù)母郊又抵弧軌驗(yàn)榭蛻暨x時。這包括個股的選時，也包括資產(chǎn)配置上對時點(diǎn)的把握。

“1992年我就排隊(duì)買過新股認(rèn)購證，在本世紀(jì)初網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅的時候，我體會到參與其間的人性恐懼與貪婪的一面是何其相似。”邱國鷺最開始負(fù)責(zé)美國市場的股票投資，后來又參與了香港、韓國、加拿大市場的投資。他感覺，各個市場共通性多于差異性。“我覺得最重要的是對投資的理解，如何做到市場暴漲暴跌的時候?qū)κ袌鲇歇?dú)到的看法，必須有自己的投資理念，自己的投資風(fēng)格，才能在市場紛亂的信息爆炸時，分辨哪些是關(guān)鍵信息，哪些是噪音。最重要的還是得有投資理念。”

而專戶理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)也有利于協(xié)調(diào)排名與長期投資目標(biāo)的矛盾。由于專戶的投資期限最短也是一年，基金經(jīng)理沒有每天業(yè)績排名的壓力，目標(biāo)最短就是一年之后的受益最大化。“投資期限不一樣，投資風(fēng)格、操作手法不一樣。如果是要預(yù)測下個月的股價(jià)，那肯定是關(guān)注短期趨勢，看是市場的熱點(diǎn)，大多數(shù)人會追漲殺跌；但若是預(yù)測三年后的股價(jià)，那么我們會更關(guān)心關(guān)心行業(yè)的走勢，企業(yè)的核心競爭力以及業(yè)務(wù)發(fā)展前景、公募基金會遇到短期排名壓力與長期的目標(biāo)投資無法完全一致的困惑，但是專戶理財(cái)相對而言能夠更好的協(xié)調(diào)這個矛盾。

對于近期市場接連出現(xiàn)調(diào)整，邱國鷺認(rèn)為這并不是市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的信號。“對于今后一年我們還是謹(jǐn)慎樂觀，首先目前的估值水平，PE水平并不是很高，第二從政策面、資金面來看，目前的政策微調(diào)，與以前宏觀調(diào)控、大幅調(diào)整利率相比，幅度并不大。我們對中國、世界的經(jīng)濟(jì)充滿信心，我認(rèn)為以后世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度會令我們滿意。”

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