8月信貸環比不降反升回歸適度寬松本義

2009年09月11日 22:21
來源：華夏時報作者：唐瑋

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本報記者唐瑋上海報道

撥開紛亂的競猜迷霧，權威、真實的8月信貸數據最終由央行于9月11日昭告天下：人民幣貸款當月增加4104億元。相比于7月3559億的規模不降反升。

這不同于之前任何一個猜測版本，無論是隆重推出的5000億版本，還是不足3000億的調查，還是2500億-3000億的猜測，或是3200億的“消息人士透露”，都以猜測失敗告終。但8月期間，市場對信貸規模是否下降越來越敏感，因認為8月信貸將達年中最低點，而誤讀“動態微調”貨幣政策所引起的恐慌屢見不鮮，市場彌漫著“信貸枯竭”的傳言，引發了不小的血案：上證指數也從3400點實實在在下跌至8月31日的2667點。

而8月的金融數據較為樂觀，顯示貨幣信貸總量正在平穩增長，信貸并未如之前猜測的那樣驟減。接受《華夏時報》采訪的專家認為，數據表明貨幣政策也未轉向，而實體經濟在向好。而前期暴跌的股市也在逐步恢復信心，股指一路向上。

數據樂觀

央行依照慣例發布了8月金融數據。9月11日10點，央行公布8月份貨幣供應量增長28.53%，增幅比上年末高10.71個百分點，比上月末高0.09個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為20.04萬億元，同比增長27.72%，比上月末高1.34個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.44萬億元，同比增長11.52%。人民幣貸款8月增加4104億元。8月末金融機構外匯貸款余額為3257億美元，同比增長20.64%。

“8月的金融數據表明，貨幣政策并未轉向。”建行高級研究員趙慶明向《華夏時報》記者分析，總體而言，信貸數據超預期，而且信貸結構較為穩定，短期、中長期貸款都有增加，說明實體經濟向好。

從國家統計局同時公布的經濟數據來看，經濟正在穩定增長。國家統計局發言人李曉超表示，從今年1至8月的主要數據來看，為實現“保八”奠定了良好的基礎。他同時表示，相信未來4個月投資將呈穩定增長狀態。

“值得注意的是，居民貸款增加2513億元，超過了總數的一半。其中，短期貸款增加707億元；中長期貸款增加1806億元。”趙慶明分析說，其中有住房貸款，但8月房地產成交量沒有此前那種迅猛勢頭，還有一部分居民貸款可能進入了消費領域，還有一部分進入了個人企業和小企業，這就表明了實體經濟愈發活躍。

另外，票據融資8月大幅減少。“票據融資減少2764億元，而短期貸款增加509億元；中長期貸款增加3675億元，使得非金融性公司及其他部門貸款增加了1591億元。這意味著信貸的虛假需求在減少，實體經濟面在向好。”趙慶明指出。

而外匯貸款也有增加。8月末金融機構外匯貸款余額為3257億美元，同比增長20.64%，當月外匯各項貸款增加192億美元。他指出，這是今年僅次于6月份的第二高點，這預示著進出口有所好轉，也增加了流通中的貨幣量。

敏感地反映著貨幣市場的供求情況的同業拆借利率也有所下降，8月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率1.21%，比上月下降0.11個百分點；質押式債券回購月加權平均利率1.23%，比上月下降0.12個百分點。

回歸“適度寬松”本義未轉向

各種信貸傳言之所以層出不窮，是因為市場人士、研究資訊機構及關注中國經濟走勢的各方，都高度關注貨幣信貸數據，敏感背后反映著，市場擔憂貨幣政策悄然生變。

因為A股市場本輪行情上漲更多是受流動性推動而非經濟基本面支撐的，所以一旦適度寬松的貨幣政策悄然轉向找到合適的退出機會，市場流動性勢必將大幅收縮，這大大影響了市場走勢。

在這種不確定的狀態下，媒體和機構卻對信貸進行了集體性誤判，也對“動態微調”產生了誤讀，信貸驟減？貨幣轉向？這期間，一有傳言，市場就聞風而動，多次出現超過4%的跌幅，多種偏離事實的猜測引發了不小的血案：上證綜合指數在8月份下跌了約23%。

而后，在監管部門維穩的表態下，市場止跌回升。

8月的經濟數據9月11日10點出臺后，由于好于預期，上證指數一改頹勢，上午收盤時上漲了1.2%。

“市場擔心的是貨幣政策的轉向，現在數據證明并沒有轉向，實際上，貨幣政策并不會發生根本的變化。”中央財經大學教授郭田勇對《華夏時報》說，近段時間，圍繞信貸增速，對貨幣政策方向的爭論一直沒有停息過，不是質疑過度寬松，就是認為微調過度。但下半年的貨幣政策基本面不會發生根本變化，盡管信貸有所回落，但依然在適度寬松的范疇之內，因為本身投資項目減少了，票據虛增減少了，而且信貸對實體經濟的“命中率”提高了，因此還是能滿足實體經濟的需要。

銀河證券研究中心高級宏觀分析師張新法也認為，貨幣政策將回歸“適度寬松”，但這并不同于流動性收緊。回歸的過程，會是一個緩慢、逐漸的過程。貨幣政策是“微調”，就意味著動作不會過大，以免造成資本市場波動。8月信貸的回升就是一個例子。

他指出，下半年的貨幣信貸指標除了在數量上減少、在增速上回落之外，信貸政策更多體現的是結構上的變化。正如8月數據所體現的，票據融資數量將大幅減少，而居民戶貸款和中小企業貸款將增加，中長期貸款仍有望保持較高水平。