國際黃金市場：做市商定價與基金主導行情

2009年09月12日 03:31
來源：第一財經日報

人參與條評論

汪睛波

國際黃金市場的參與者大體包括國際做市商、銀行、對沖基金、礦商、私人投資者以及近年來逐漸受寵的黃金ETF。而我們又可按市場的不同將以上參與者分為場外衍生品參與者和期金投資者。

期金以美國COMEX市場為代表，場外交易以倫敦現貨交易為代表，這兩大市場都存在足以主導金價的金融大鱷。但由于美國COMEX市場是一個相對透明的市場，每周都有詳細的持倉報告，故市場很多實質性意圖往往在倫敦金交易中體現。倫敦金是場外交易，交易信息高度保密，故也成為金價波動幕后資金主力最佳的隱身場所。

金行定價

目前，國際黃金做市商最典型的是倫敦的五大金行——洛希爾(Roth-schild&Sond)、莫卡塔(Mocatta&Goldsmid)、夏普斯皮克斯力(SharpsPixley)、塞謬爾蒙塔古(SamuelMOntagu&CO.)和梅斯威斯派克(MaseWestpac)。每日對黃金的定價是在位于英國倫敦市中心的洛希爾公司總部的“黃金屋”里進行，每天制定兩次金價，分別為上午10時30分和下午3時。

倫敦的金行定價之所以重要，一方面因為其與世界上各大金礦和許多金商有廣泛的聯系，而且下屬的各個公司又與許多商店和黃金顧客聯系，其本身是定價和風險承擔的綜合體；另一方面，倫敦壟斷了世界最大黃金產國——南非的全部黃金銷售，使得世界黃金市場的大部分黃金供給均通過倫敦金市進行交易。

基金主導行情

如果說倫敦金行是場外黃金價格定價的權威，那么真正驅動金價產生大行情的還是各種以投資或投機交易為目的的基金。

成都威爾鑫投資咨詢公司黃金分析師楊易君告訴CBN記者，高盛和摩根士丹利旗下就有很多專門從事黃金和其他商品對沖的基金，正是這種基金力量在黃金及其衍生品市場上進行買空和賣空操作，才導致了金價的巨大波動。且基金投資范圍受限較少，既可以涉足期金市場，也可以涉及其他衍生品市場；既有將黃金作為資產配置工具以對沖其他投資的基金，也有專門投資于黃金市場的商品基金。

而其他市場參與者中，盡管礦商等商業機構的能量也很大，但他們通常不以投機盈利為目的，主要配合企業的生產經營，而私人投資者因資金量較小，故對市場的影響有限。至于近幾年出現的市場新寵黃金ETF，則部分偏向于實物交易，難以作用于市場方向。

興業銀行黃金分析師蔣舒對CBN記者表示，黃金ETF如SPDR等都是在金價上漲行情啟動后附勢增持黃金，其滯后性說明它只能催化金價漲勢，卻不能主導行情。

結構迥異

國際黃金市場不僅參與者魚龍混雜，其參與結構上也和其他金屬市場有所不同。首先，黃金生產企業往往都沒有定價權，話語權都拿捏在銀行和做市商手中，定價上的被動就決定了黃金生產企業參與黃金期現及衍生品市場的意愿要高于有色和鋼材生產企業，只有通過對沖才能緩解定價上的劣勢。故理論上，黃金市場中參與保值的黃金生產企業的比例應高于其他金屬生產企業。

其次，國際黃金市場中的貿易商較少，因許多國家的黃金流通、買賣由某些國有機構統一管理，或由專門指定的二、三級代理負責黃金的銷售，作為稀缺資源的金融屬性決定了貿易商參與其流通的難度遠超其他金屬。

適宜長線投資

另從黃金投資的操作上說，黃金市場中采用中長線投資的資金占很大比重，這并不是說投資黃金完全不能像投資其他金屬一樣采取短線投資的方法，而是金價的穩定性決定其中長線投資的盈利較高。

經易金業分析師顧海鵬指出，根據多年對黃金和其他商品價格波動率的比較，無論是以月為周期還是日內觀測，金價的波動率都小于其他商品價格的平均波動率，短線投資的盈利有限。

顧海鵬表示：“與其他金屬比較，黃金并不是最好的短線投資品種，因短期波動相對較小，長線投資的獲利可能更高。”