信披和利益考驗一對多

2009年09月12日 05:10
來源：中國證券報－中證網

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□中國銀河證券研究所王群航

“一對多”終于可以募集運作了。不過，筆者擔心，由于過去與現在相關基金管理公司在信息披露方面暴露出的種種問題，“一對多”恐怕也在劫難逃。

首先是信息披露難透明，缺乏真實性。

雖然基金公司反復強調“一對多”是屬于私募性質的基金，按照國際慣例，不必對外進行信息披露，但是，從目前部分基金公司的所作所為來看，很多基金公司并不是這么做的。還有，以前的陽光私募們都絕少進行各種宣傳，為什么本該更加規范的公募類公司卻在這樣做呢？

現在的市場情況是：從獲批前基金公司大規模的形象品牌廣告宣傳，到“一對多”獲批軟文的投放，到募集成功的消息發布，以及一些基金公司高調宣傳自己的“一對多”投資團隊，以及他們的過往投資業績，等等，基金公司熱衷于“一對多”，一個很誘惑的原因大概就在于可以避免信息披露，進而避免被監督。避免被監督，這是多么可怕的一個問題。讓基金公司自律？如果可以自律，何必要制訂相關的法律與法規呢？在利益面前，它們根本不可能做到自律，這是由于公司的體制使然，這個方面可以列舉出很多實例。

我們不妨換一個角度來看待“一對多”的信息披露問題。如果不披露，其實也沒有多大的關系，問題的關鍵其實在于基金公司是否可以絕對做到什么都不說呢？長期以來，在對于非公募產品的信息管理方面，很多基金公司的做法是有選擇地披露了一些信息，這些信息可以歸納為三類：(1)好的信息；(2)與業績無關的信息；(3)可以忽悠新資金的信息。這種做法，其實就是對市場的欺騙和誤導。

作為中國專業研究基金的人，有的時候也能夠感覺到業績排名與評價對于基金經理的壓力。可我們每一個人從小到大，哪一個不是在排名的過程中不斷地被挑選出來的呢？上大學、考研、讀博，沒有排名，就選不出好人。因此說，為公眾理財，就應該有接受公眾監督的心理準備。未來，如果“一對多”不進行信息披露，好壞都由基金公司自己說了算，這個行業還會有公信力嗎？為了市場的公正，相關基金公司是否可以停止當前這種不全面的、有特定企圖的信息披露呢？

其次是利益界定面臨兩難抉擇。

無論公募、私募的投資者，業績是大家最關心的問題，其目的有兩個：我的收益如何？與其他人相比如何？但是，按照現在的狀況，這個可能是秘密。每一個“一對多”的投資者都會被基金公司告知：您獲得了最好的收益。

從公募基金投資者的角度來看，大家普遍擔心一個問題，就是在信息披露不公平的情況下，大家自身的利益是否會受到傷害呢？其實，這個問題不難解決，《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》第23條規定：“(基金)公司管理的投資風格相似的不同投資組合之間的業績表現差異超過5%，公司應就此在監察稽核季度報告和年度報告中做專項分析。”

這是一條很好的規定。但是，“投資風格相似”這六個大字該如何理解呢？有關方面是否可以給出一個明確的界定呢？“一對多”是否就是屬于一種很另類的投資風格呢？如果另類，就可以有效規避《指導意見》的監管了嗎？如果不是，那“5%”可是一條很嚴格的紅線，“一對多”的業績“拓展”空間有限，將不再有存在的價值。

就現在的市場情況來看，基金公司可能會作繭自縛，把自己逼到一個兩難的境地。未來，如果“一對多”沒有能夠做出良好的業績，那將是他們的失職；反過來，如果他們做出了良好的業績，而且是比公募基金優異很多，超過了“5%”這條紅線，那么，“一對多”就有利益被輸送的嫌疑。