新基金與一對多：緩步建倉大跌大買

2009年09月16日 06:10
來源：中國證券報作者：徐國杰

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本報記者徐國杰上海報道

8月以來新基金平均首發規模驟降，與之相比，“一對多”產品卻受到了市場的熱烈追捧，平均每只能發到2億元左右。這批新資金對于后市并不看淡，但短期而言，認為還需觀察10月開始發布的上市公司三季報數據，目前均擬采取“倒金字塔”式方法，緩步建倉，大跌大買。

“倒金字塔”形買入

不少基金“一對多”產品持續熱銷。中銀基金在一日售罄首只“一對多”產品后，第二只產品又迅速結束募集。交銀施羅德基金通過北京、上海、廣州等10個交通銀行分行同時發售五只“一對多”產品，短短一個星期就宣告結束，發行總規模超過10億。目前來看，平均每只“一對多”產品能發到2億，事實上，由于該類產品有最多200名投資人的限制，發到2億并不容易。

新基金的首發規模卻在驟降。Wind統計顯示，1月到4月新基金平均首發規模均在20-30億之間波動，5月份的平均首發規模突破了40億，7月份則高達53億。但到了8月份，平均首發規模一下子降到了6.1億。

而新基金和“一對多”產品的建倉策略自然牽涉到這些機構投資者對后市的看法，如7、8月份發行、成立的基金，大多偏向于謹慎，放慢了建倉的節奏。“我現在定的建倉策略便是以‘倒金字塔’形買入，以批量建倉的方式優先建倉被市場低估的成份股，大跌大買。”即將結束發行的交銀180公司治理ETF擬任基金經理屈樂偉說，不過，對于流動性好的股票，“在建倉期內不受90%倉位限制的條件下，可以考慮適當參與波段操作，盡可能獲取收益”，從而充分利用當前市場調整所創造的“時間窗口”。

確定趨勢再交易

相比公募股票基金最低必須達到60%的倉位，“一對多”產品有著更大的回旋余地，一來產品規模普遍不大，二來這些產品大都是靈活配置型的，可以投資于股票、債券、基金和金融衍生品等領域，可投資比例大多設定為0-100%。

“不過，今年債券市場基本沒戲，”一家大型基金公司投資總監說，所以他們旗下“一對多”產品還是將聚焦在股票領域，同時還要考慮產品存續時間的長短，比如，如果是兩年期的產品，就會選擇一些在兩年之內會有突出發展的上市公司。

在投資策略上，“一對多”產品大都選擇絕對回報，趨勢交易。華安基金專戶投資總監劉光華介紹說，華安專戶團隊在選時方面主要遵循“右側交易”原則，即采取順勢操作策略，在趨勢確定后再進行交易，以此回避市場大幅波動帶來的潛在風險。劉光華說，在建倉初期，將采取謹慎建倉策略，嚴格控制股票倉位，力爭獲得一定的安全墊。在獲得安全墊后，進入正常期操作時，將根據市場情況，靈活調整股票投資比例。

在建倉速度和選股方向上，有基金經理認為，還要等待10月開始發布的上市公司三季報。“從已公布的最新經濟數據來看，總體上比想象中的要好，因此最近一階段市場有所回升，但估計不會持續很久。更多時間內上證指數將在一定區間內做波動，最終的走向還是要取決于10月份開始陸續公布的三季報數據。”一位基金經理說，之所以看重三季報數據，是因為以往數據顯示上市公司前三季度業績占到全年凈利潤的80%-85%，根據三季報數據基本就能確定A股上市公司全年的盈利表現。但是現在要預測三季報數據到底會如何還比較難，所以比較穩妥的方式就是靜觀其變。