基金一對多產品銷售的隱憂

2009年09月21日 09:47
來源：中國證券網－上海證券報作者：朱宇琛

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雖然按照規定，專戶“一對多”不能像公募基金那樣進行公開的營銷活動，但其火爆程度卻不輸給任何公募產品。

“一日售罄”、“兩日售罄”、“提前結束”、“預約額滿”……這些字眼從“一對多”產品獲批當天開始，就源源不斷出現在公眾視線中。“一對多”產品在啟動發行后，一直以一股前所未有的熱潮奔騰在市場里。儼然已為眾多百萬富翁搶手貨的“一對多”，是否通過發行渠道客觀地呈現在投資者眼前？投資者對“一對多”的認識是否足夠全面和理性？那些業內曾經不止一次擔心過的“營銷誤導”、“過度宣傳”是否真的存在？渠道的營銷手段是否恰如其分？本期基金周刊推出渠道調查，披露一個真正的呈現在基金投資者眼前的“一對多”產品。

⊙見習記者朱宇琛

“抬轎子”流言再起

“這其實是一個擺不上臺面的事情，但我們覺得，對于基金公司會不會用公募產品幫專戶‘抬轎子’，有很大的想象空間。”當記者以投資者身份，向某國有大型商業銀行理財經理咨詢一對多業務“到底跟公募比有什么優勢”時，客戶經理終于微笑著將話題觸及到了“托底”傳聞。而這無疑成為讓客人相信專戶的業績表現會高于公募的最有說服力的理由。

而從記者走訪的情況看來，這樣“介紹”專戶“一對多”產品的銀行渠道絕不至一家。

那么基金公司是否真的有這樣的承諾呢?

“其實真這么做，對基金公司來說，根本就得不償失。”一家正在發行一對多產品的基金公司人士對此明確回應道。

據悉，證監會在今年5月發布的《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》中明確規定，“基金管理公司應當遵循自愿、公平、誠信、規范的原則，公平地對待所管理的不同資產，禁止各種形式的利益輸送”。

分析人士也表示，利益輸送行為一旦被監管部門發現，對基金公司而言將可能是滅頂之災。因為除了將面臨處罰以外，基金公司更將因此面臨巨大的聲譽危機，其賴以生存的公募業務就會遭受毀滅性的打擊——因為沒有基民愿意自己的錢被一家做老鼠倉的公司拿去，充當大戶的炮灰。

也正因如此，各基金公司在“一對多”產品的先期介紹上，都強調會在內部設立嚴格的“防火墻”，通過制度約束、物理隔絕、技術監控等手段，在專戶業務和公募業務之間劃分嚴格界限，杜絕違規操作。

上述基金公司人士也告訴記者，其實對基金公司不同產品之間互相“抬轎子”的質疑一直都存在，“何止一對多，專戶一對一、公募對社保基金、公募基金之間是不是有利益輸送，都一直有各種猜測。”她對記者表示。

因此，基金公司對此設有嚴格的防火墻，專戶投資部和公募部門的業務和人員都嚴格區分，“基金公司體制上不允許同一個基金經理又管公募又管專戶的情況，基金經理自己也不會有什么動力來操作這種事情。”基金公司人士表示。

想象中的“美好”

而從此前記者在銀行走訪的情況看來，多數客戶經理似乎并不清楚有這樣的防火墻存在。想象的成分遠遠大于實際的了解。

“用公募托個底，對基金公司來說是很容易的事情。畢竟專戶的業績做好了，對基金經理來說，比公募的好處大得多啊。”一位理財經理直言。

采訪中，多家銀行的理財經理向以投資者身份出現的記者暗示，由于一對多產品規模小，重視業績的基金公司很可能會在旗下公募產品買入某只股票前，讓專戶搶先進場，以達到抬高專戶收益的目的。因此對專戶產品的業績，客戶可以更為放心。

而此前，基金公司提出的分紅條款則被用來作為一種業績“暗示”。從本報接觸到的多份產品資料來看，偏股類產品的業績提成基準在6%-10%之間，偏債類的則普遍在3.5%以下。即，只有當“一對多”產品的年化收益率超過上述比例，基金公司才能夠有相應比例的提成。

這成為很多理財經理的推論依據：“一對多”產品的收益率若未能超過相應標準，基金公司將只收取固定比例的管理費用，而無法進行業績提成。那么大資產規模的基金公司總能想出辦法把收益做好。

但是，基金公司的人士明確表示，上述收益只是一個分紅的“及格線”——絕不代表任何的業績“保證”。事實上，基金公司正開始反復強調，專戶業績不一定超過公募，專戶也不能保證沒有虧損。

顯然，對基金公司內部監管力度、以及對潛在的利益輸送隱患的質疑將一直存在下去，但是，基金公司的操作越發規范是趨勢所在。而作為投資者，若在購買一對多產品時對其抱有公募會為專戶“托底”的期待，那無疑將成為誤會一場。

熱情蒙蔽雙眼

拋開對基金公司運作模式的“猜想”，具體到產品，一擲百萬的投資者們到底了解多少？

從記者走訪的情況看來，市場的熱情氣氛似乎又開始蒙蔽雙眼。

“很多客人就是看中‘一對多’這個產品類型，還有的就是看基金公司品牌，具體產品的情況并不了解。”交通銀行某分行理財經理直言。

另外，包括交通銀行、建設銀行、中國銀行等部分銀行渠道的客戶經理甚至表示，由于名額搶手，有些客人連任何產品資料都沒有看到，僅憑公司先期發布的消息就決定預約認購了。

“我了解到的情況是，今年5月，關于‘一對多’開閘的批文一下來，就有客人把資金預備好了，準備產品一發就買。這里面有新的增量資金，也有贖回過去買的部分公募產品后的資金。”建設銀行某分行財富中心理財經理說。

而對產品的一知半解，不僅來自投資者本身的原因，也來自相關資料的“簡約”，甚至匱乏。

從記者從銀行拿到的多份一對多產品介紹資料來看，不同公司的產品在產品介紹的詳略程度上明顯參差不齊。

部分產品如南方靈活配置1號，以及大成靈活配置1號，有著較為詳細的說明材料供客戶翻閱，產品的特點和要素均可有一個大致清晰的了解。

但部分在售的一對多產品提供給客戶的資料就相當簡略，有的僅有一頁A4大小的印刷材料，簡單概述基金公司在專戶理財上的優勢，對于發行的產品本身只字未提。

雖然按照證監會相關規定，在投資者最終簽訂合約前，應該看到產品的投資說明書，對該產品資產管理計劃、合同主要內容以及投資風險等等有一個詳細了解，但事實上，根據渠道反映的情況，客戶真正接觸到這些詳細材料的時間非常短，了解和研究產品特性的過程很是倉促。

“從銀行從基金公司拿到相關材料，到客人最終簽署資產管理合同，期間的過程最多只有三天時間。”一家國有大型商業銀行的理財經理介紹，“我們銀行也會和基金公司合作組織一些沙龍，請潛在客戶來聽投研人員介紹產品，但畢竟不可能所有客戶都有時間來參加，主要還是靠我們跟他們的一次面對面溝通介紹，最后簽訂，時間很少。”

當真“一票難求”？

自9月1日證監會下發“一對多”產品的批文以來，20多家基金公司的兩批“一對多”產品陸續進入市場。后續還將有更多產品發行。但目前從銀行渠道反饋上來的信息看，供不應求的情況仍然普遍，“滿額”、“盡快”已經成為理財經理們的口頭禪。

但是，記者在調查之下發現，預約名額上其實存在著微妙張力。

投資人數以200戶為上限的“一對多”產品，的確存在名額限制，但事實上，名額的靈活度也并非像某些銀行說的那樣緊俏。

據了解，每只產品都會分給各銷售渠道部分名額，數量視各行業務量而定。有些銀行將這些名額直接下發到各分行，根據預約情況統一配給。也就是說，就算A支行表示預約名額已滿，B支行卻很有可能還存在空余。

另外，部分銀行會根據購買資金是增量資金還是存量資金來決定是否另外申請購買名額。“如果您的資金是從本行以外新調集進來的話，我們會直接向市行申請名額，不受原有份額限制。”一位理財經理介紹。

最后，即使預約額滿也并不代表完全失去購買機會。曾有某銀行系基金公司的“一對多”產品，在募集的最后一天，已預約的客人決定放棄，致使最后投資戶數未滿200戶。這些信息都可以通過與銀行理財部門的充分溝通及時了解到。

“其實，現在‘一對多’的火爆，可能更多的是因為‘頭啖湯’效應。接下來會有更多產品發行，這種搶名額的情況肯定會緩解。”上述理財經理認為，作為投資者，目前最應該關心的，恐怕不是怎樣才能搶到預約名額，而是衡量清楚現在是不是一個良好的入市時機。

“一對多就是一個客戶分層，對不同階層的客戶進行差異化服務。也許以后，一對多就跟現在的公募基金一樣，是個習以為常的產品。我們還是建議客人投資要謹慎，畢竟都是錢啊，又不是橘子皮。”