探路者路演火爆主承銷商估值為19.82-25.49元

2009年09月22日 07:30
來源：證券日報作者：孫潔琳

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□本報記者孫潔琳

昨日， 10家創業版企業率先披露招股意向書，并同時進行網上路演、初步詢價和現場推介。記者來到探路者推介會上，發現會場幾乎座無虛席，氣氛活躍。在其主承銷商東興證券出具的投資價值分析報告中，對探路者給出了19.82-25.49元的估值區間。

參考中小板服飾股估值區間為19.82-25.49元

十年前，當盛發強在北京香山腳下一排破舊的小平房創立探路者時，也許能夠雄心勃勃的憧憬到十年后探路者成為國產戶外用品老大的滋味，但是能夠獲準成為首批登陸創業板的企業，利用資本市場擴張之路，卻是他怎么也預料不到的。

此次探路者擬公開發行1，700萬股A股，其主承銷商東興證券在投資價值分析報告中指出，目前國內的戶外用品36.5億元的市場規模，僅為美國市場規模的3.68%。探路者是朝陽行業的領先產業，參考美邦服飾、星期六等終端品牌上市公司的估值水平，2009年動態市盈率均在35-45倍之間，對應探路者上市合理價值應在19.82-25.49元。絕對估值的合理價格則在14-30元之間。

針對這一估值區間，記者隨機采訪的與會研究員表示認同?！艾F在服飾上市公司的市盈率應在30倍左右，這家公司鞋類和服裝的收入占到主營收入的70%，所以可以進行比較，我估計價格應該在20塊錢左右。”一名券商研究員向記者表示。

引入期貨模式明年收入增長大于40%

“這個市場，只要你愿意投入，愿意去干，就絕對是有回報的！”推介會上，探路者董事長盛發強講話非常有感染力。

據盛發強介紹，2007年，探路者在供貨商引進了期貨模式。與現款現貨的現貨模式不同，期貨模式下加盟商需要在每年春夏季及秋冬季產品訂貨會上提前半年訂貨并簽訂合同，探路者依據加盟商的不同級別以及信用情況不收或向其收取一定比例的保證金，發貨前要求付完余款。

而這種期貨模式，也使探路者能夠更早把握下個季度銷售情況，“我們有信心，明年收入增長將不低于40%。”盛發強表示。

“我們只針對新加盟者才收取保證金，不會造成過高的預付款。而根據協議，如果加盟商達不到期貨執行率的話，我們會對他們進行一定的處罰?！睍?，盛發強向記者表示。

一名行業研究員向記者分析認為，“探路者的鞋類和服飾與其他運動品牌有交叉部分，不可能在這個領域獨大，而技術門檻也沒有。而它的品牌和營銷是它的優勢，探路者的加盟與直營相結合的模式也比較好，它未來發展方向是符合潮流的。”

與其他戶外品牌不同，探路者選擇的形象代言人并非影視明星或專業登山隊員，而是中國房地產業一哥、同時也是登山愛好者的王石先生，當記者問及盛發強是否與王石私交甚好時，他笑著表示“王石人很不錯?！?