火爆開閘卻個性不足 基金一對多面臨考驗

2009年09月24日 15:29
來源：中國新聞網 作者：羅晶

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被譽為基金業“二次革命”的基金專戶“一對多”如火如荼遍地開花，潛在需求的巨大和發行的火爆令基金公司欣喜不已。然而，專戶“一對多”是否意味著穩賺不賠？其運行中還存在哪些問題？

火爆開閘卻個性不足

在股票市場出現震蕩后，基金專戶“一對多”開閘，交銀施羅德基金、景順長城、鵬華、招商等16家基金公司共36只產品成為首批獲批者。“一對多”產品受到了市場的熱烈追捧，首開基金發行當日獲批、當日募集、當日結束的紀錄，隨后第二批基金“一對多”產品也火速出爐。

數據顯示，目前平均每只“一對多”產品能發到2億元。而與此同時，新基金的首發規模卻在驟降。Wind統計顯示，7月份新基金平均首發規模高達53億，但到了8月份，這一數據卻降到了6.1億。

的確，與傳統產品相比，“一對多”產品有其自身的優勢。以往基金公司的業務有兩極分化的現象，除了對普通投資者銷售的開放式以及封閉式基金以外，就只有理財專戶“一對一”產品。而“一對一”產品的門檻較高，投資起點達到了5000萬元，使得處于中端的投資者缺乏專屬的投資渠道。而理財專戶“一對多”產品推出以后，有效地解決了這個問題。據了解，“一對多”產品投資起點為100萬元，一個產品最多接受200名客戶，使得投資也區別于普通的基金產品。在基金操作方面，“一對多”產品更趨向于私募基金，沒有持倉比例的要求，使得“一對多”產品經理能夠更好地做到風險管理。

在投資策略上，“一對多”產品大都選擇絕對回報，趨勢交易。

然而，回顧近期發行的“一對多”產品可以發現，銷售火爆的“一對多”產品設計卻只能用循規蹈矩來形容。各家基金公司首批推出的產品基本和公募基金相同，只有“鵬程理財封基精選1號”在投資范圍上體現出了差異化。

鵬華基金產品規劃部總經理王瑞錕表示，首批“一對多”產品集中于固定收益類和靈活配置型產品，反映了國內基金公司對于“一對多”客戶需求的共識，即滿足客戶對絕對收益的要求。

事實上，從某種程度上講，正是當前的暢銷趨勢阻礙了當前“一對多”產品的個性發展。安信證券基金分析師任瞳分析認為，目前投資者對于專戶“一對多”的產品需求旺盛，只要和銷售渠道溝通好，“一對多”產品并不愁賣。相應的，基金公司在推出產品時還不需要突出產品的個性特征以吸引投資者。“隨著一對多產品越發越多，投資者將越來越挑剔，這時候差異化的思路才會派上用場。”

業內人士稱，未來專戶“一對多”產品設計將更向個性化發展，可以在投資品種、客戶區域差異角度等方面進行細分。此外，海外市場也給專戶“一對多”產品設計提供了更廣闊的空間。例如，華夏基金設計了四類QDII專戶產品：高成長股票產品、特定行業精選產品、基金精選產品、高信用偏債產品，分別對應不同風險偏好的投資者。

并非只賺不賠

旨在追求絕對收益的“一對多”產品是否已經成為了低風險高收益的代名詞？業內人士提示，“一對多”產品不一定只賺不賠，其業績也不一定必然超過公募基金，不一定跑贏指數。

專戶投資的股票倉位限制是0-100%，市場下跌時可以將股票倉位降到零，很多投資者基于此判斷專戶做股票可以穩賺不賠。易方達基金劉曉艷博士表示，其實這是一個認識誤區。雖然在合規性上沒有倉位限制，但0-100%只是技術指標，理論上可行，真正在投資中還取決于對市場能否作出準確判斷，而在現實操作中，要達到準確判斷較為困難。

此外，劉曉艷認為，盡管專戶產品在設計上有一定優勢，但每位投資經理不一定能充分把握產品優勢和每一波市場機會，因此存在一定風險。同時，投資者還需要根據自己的風險收益偏好去選擇合適的產品，做到明明白白做投資。

另有業內人士表示，有了業績分成的績效獎勵制度，基金經理是否會在操作上產生偏好，目前尚不可知。當前，市場中已經出現了部門基金經理向私募基金靠攏的現象。此外，基金公司以及銀行也初涉這類產品中去，在產品設計中是否存在著缺陷還未確定，投資者應當謹慎做出決定。

那么，投資者該如何選擇適合自己的“一對多”產品？業內專家認為，個人專戶理財的投資者首先要根據自己的財務狀況、資金運營需求和風險收益偏好，做好資產配置計劃，選擇合適的專戶產品。其次，選擇過往業績優秀的投資團隊和經驗豐富的服務團隊。專戶理財與公募基金相比，更加強調“量身定做”，從而對管理專戶的投資團隊和服務團隊提出了更高的要求。再其次，考量基金公司的綜合實力。專家表示，歷史和品牌積累豐富的基金公司，經過牛市熊市的歷練，能夠更好地面對不同的市場狀況。此外，在選擇基金公司時，還需要查看基金公司在企業年金、社保基金等業務上的表現。

沖擊公募基金？

從表面看，基金專戶“一對多”與“一對一”，只是在投資者的數量上有所不同。然而，正是“一對多”這一數量上的差異，使部分專家找到了質疑其“專戶理財”性質的突破口。“一對多”產品推出后，如何保護公募基金持有人利益不受損害讓業內專家疑慮重重。

“理論上‘一對一’可以認定為普通的專戶理財，而‘一對多’在本質上就不能算是專戶理財了。”申銀萬國[3.76 0.54%]證券首席分析師桂浩明認為，“一對多”業務是變相的專戶理財，從特征上看，它更接近于私募產品。由此，問題也隨之而來：一家基金公司，同時管理公募基金和類私募的“一對多”理財產品，會不會產生利益輸送現象呢？“畢竟，從公司經營的角度來看，把一對多產品的收益水平做上去，要比將公募基金的凈值做上去，相對效益顯然要大得多。”桂浩明表示，盡管基金公司會采取諸如建立防火墻等措施，使得兩類產品在具體操作上隔開，但要從根本上杜絕利益輸送，仍然困難重重。

目前公募基金仍然是基金公司管理的最主要資產。因此，協調“一對多”業務與公募基金可能發生的利益沖突是保證基金公司業務順利發展的基礎。事實上，剛剛起步的“一對多”正面臨投資經理奇缺的局面，于是，讓公募基金經理轉崗救急專戶成為基金公司最普遍的選擇，而這將使本來投資人才就不寬裕的傳統公募基金普遍面臨人才匱乏。

此外，中國銀河證券基金研究總監王群航表示，產品特征決定專戶在投資上大進大出，一旦規模壯大之后，其操作特征很可能加大股市的波動幅度，公募基金傳統的運作環境將更加復雜。(中國財經報 羅晶)

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