創新基金投資熱升溫

2009年09月26日 05:10
來源：中國證券報－中證網

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隨著瑞和300分級指數基金的發行，創新基金投資熱情再度高漲。創新基金包括長盛同慶，瑞福分級，大成優選，建信優勢動力，以及發行中的瑞和300，由于其本身獨特的特征，常在某個階段表現出價格的大起大落，走出獨立的行情。

帶有杠桿的分級基金一般都會保持較高的股票倉位，否則無法發揮杠桿優勢。高倉位的基金收益絕大部分由市場決定，因此，創新基金投資要順勢而為，才能趨利避害。如2007年末一個月內，進取上升了25%，同期指數上漲了15%；08年4月中旬后一月內進取上漲了61%，同期指數上升了21%；09年5月份后進取啟動了其史上最大的一波行情，兩個月內勁升90%，指數推波助力上升37%。但在市場下跌時，其杠桿不利的一面顯露無遺。如08年1月初至4月，市場下跌了40%，進取下跌幅度近60%。可見，杠桿基金一方面不斷提供高收益的機會，一方面也不斷產生投資。因此，創新基金投資的首要要訣就是緊隨市場趨勢，相比其它基金來說，需要更為積極主動的操作。

每個創新基金由于自身結構不同，在相同的環境下，完全有不同的表現。只有摸透了每個基金的脾性，才能有的放矢。同慶A可歸類為固定收益基金，安全性是最高的，這個基金應關注其到期收益率，虧損以及超額收益的可能性都非常低。由于流動性較差，加上傭金等費用，不適合短期投資。同慶B實際上是以自身1元錢，每年5.6%的利率向同慶A借錢0.67元，作為固定利率融資，在不同的階段，杠桿倍數是不一致的。同慶B平均杠桿約為1.6，但在凈值低于1元時，凈值越下跌杠桿的不利影響越放大。因此應尤其注意該基金下跌時的放大風險。瑞福進取可以理解為以自身1元本金向瑞福優先以一年存款利率加3%的代價融資1元，但其支付的利率只有在瑞福分級有收益的時候才支付，沒有收益則向后遞延。這也是為什么瑞福進取下跌時風險低于同慶B的原因。下跌時，同慶B獨自承擔損失，而瑞福進取有瑞福優先分擔部分損失。瑞福進取還有個有利之處是上升時杠桿略高于同慶B。瑞和小康和瑞和遠見的區別主要在于收益率為正的時候，小康的杠桿倍數為0.42，而遠見則近1.6。虧損的時候，兩個基金分擔損失是一致的。因此，遠見與瑞福進取比較接近，在瑞和300凈值超過1元時，溢價交易的可能性是很大的。大成優選以及建信優勢動力的創新主要在于當折價率連續多日超過一定幅度時，可以封轉開，但實際上封轉開基本上是不可能的，投資者應將這兩只基金視為普通的封閉基金處理更為恰當。

創新基金各個基金的特征都會體現在折溢價率上，過高的溢價率隱含著風險，而過高的折價率則提供了買入的機會。以瑞福進取為例，由于該基金上漲時獨享90%的超額收益，下跌時有瑞福優先分擔損失，因此長期表現為溢價。當該基金的溢價率低于20%時是不錯的買點，超過70%時則應警惕回落的風險。同慶B由于下跌時風險急劇放大，長期表現為折價，折價率超過20%時則可考慮買入。建信優勢動力當連續多日折價率超過15%時，在折價率20%附近則提供了短期交易的機會。

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