晨星王蕊：基金一對(duì)多開閘的思考

2009年09月28日 10:31
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào) 作者：王蕊

人參與條評(píng)論

近期，公募基金一對(duì)多產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行，閃電結(jié)束募集的消息不絕于耳，可見市場(chǎng)對(duì)這一管理模式青睞有加。面對(duì)高端投資者理財(cái)需求的巨大市場(chǎng)，基金公司僅僅是剛邁出了第一步，迎面而來的包括私募、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等激烈的競(jìng)爭(zhēng)。那么專戶的開閘是否會(huì)對(duì)私募帶來沖擊？投資者又該如何選擇一對(duì)多產(chǎn)品呢？

⊙Morningstar晨星(中國)研究中心 王蕊

一對(duì)多PK私募

初次接觸基金一對(duì)多產(chǎn)品，其設(shè)計(jì)理念與陽光私募相似，投資的對(duì)象都是在二級(jí)市場(chǎng)上交易的證券，包括衍生品。組合的構(gòu)建需要精選個(gè)股和進(jìn)行行業(yè)配置，其中，一對(duì)多的設(shè)計(jì)理念移植了為持有人獲取絕對(duì)收益的理念，給予基金經(jīng)理資產(chǎn)配置較大的權(quán)限，同時(shí)拉近了兩類品種的相似度。當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)了與私募相類似的品種時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得更加激烈。但基金產(chǎn)品畢竟不同于普通的日用品種，投資經(jīng)理的作用往往大于產(chǎn)品本身，而基金公司從零開始的現(xiàn)狀，理論上使其產(chǎn)品可能呈現(xiàn)出叫好不叫座的現(xiàn)象。因此，當(dāng)處于競(jìng)爭(zhēng)的初級(jí)階段，一對(duì)多對(duì)私募基金的沖擊也許非常小。主要原因有三點(diǎn)：

首先，客戶對(duì)基金經(jīng)理的信任度是首要因素。私募基金畢竟在市場(chǎng)上運(yùn)作多年，投資經(jīng)理的市場(chǎng)知名度較高，且有些還出自于公募基金行業(yè)，可供投資者參考的歷史管理業(yè)績(jī)較長(zhǎng)，客戶的認(rèn)同度較高，同時(shí)借助信托的平臺(tái)，投資私募基金的高端客戶群體也相對(duì)穩(wěn)定。反觀公募基金，雖然專戶的投資團(tuán)隊(duì)已經(jīng)初具規(guī)模，但其市場(chǎng)影響力可能稍遜一籌，一方面是沒有較長(zhǎng)的管理業(yè)績(jī)可供參考，另一方面追求絕對(duì)收益的思路畢竟不同于追求相對(duì)收益，如果投資經(jīng)理以前從事的是公募基金，投資理念的不同也會(huì)使基金經(jīng)理有一個(gè)適應(yīng)過程，其投資業(yè)績(jī)還要拭目以待。加之基金公司主要從事的是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其高端客戶的來源以及關(guān)系維護(hù)還需要借助銀行的渠道力量。因此，無論是基金業(yè)績(jī)，還是客戶的信任度都還需要經(jīng)過時(shí)間的檢驗(yàn)。

其次，一對(duì)多產(chǎn)品的靈活度、投資特色與私募不同，目前來看，后者在實(shí)際運(yùn)作中其靈活性會(huì)得到更大的體現(xiàn)，主要是私募的投資顧問在做決策時(shí)相對(duì)獨(dú)立，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格可以鮮明地展示出來。而一對(duì)多的產(chǎn)品設(shè)計(jì)雖給予其靈活的運(yùn)作空間，但管理團(tuán)隊(duì)并非完全獨(dú)立運(yùn)作，投資管理模式與公募類似，共享研究平臺(tái)，也需要投資策略委員會(huì)的指導(dǎo)意見，并滿足公司對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管與風(fēng)控要求。制度上的不同使私募靈活的特性更滿足高端投資者個(gè)性化的需求。

最后，兩類投資經(jīng)理的薪酬考核本質(zhì)上不同，這也是公募基金行業(yè)中優(yōu)秀基金經(jīng)理離開的主要原因之一。對(duì)于私募基金而言，投資顧問費(fèi)悉數(shù)全部歸投資經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)所有，對(duì)基金經(jīng)理起到較好的激勵(lì)作用，同時(shí)體現(xiàn)了私募的靈活性。一對(duì)多產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中雖然也引入了業(yè)績(jī)提成，但對(duì)超過業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的薪酬分配還依賴于公司對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的考核。整體來看，基金一對(duì)多對(duì)基金經(jīng)理的考核會(huì)受到公司考核制度的影響，而私募則相對(duì)獨(dú)立靈活。

高端客戶在選擇這兩類品種時(shí)，不僅僅重視絕對(duì)回報(bào)，對(duì)投資經(jīng)理的投資管理能力進(jìn)行一番考察，更加注重產(chǎn)品的差異化以及個(gè)性化。因此，已經(jīng)習(xí)慣了私募基金運(yùn)作靈活的大客戶，對(duì)基金一對(duì)多可能是“想說愛你不容易”。但不可否認(rèn)的是，公募基金強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)給一對(duì)多提供了強(qiáng)有力的后盾支持，隨著投資者理財(cái)需求的逐步升溫，基金公司也會(huì)開拓出自己的一片天地，未來也會(huì)出現(xiàn)與私募爭(zhēng)奪市場(chǎng)的局面。

如何選擇專戶一對(duì)多

面對(duì)基金公司推出的琳瑯滿目的一對(duì)多產(chǎn)品，投資者也要擦亮眼睛。與公募基金不同的是，一對(duì)多業(yè)務(wù)讓基金公司與投資者之間有充分的交流和溝通。通過與客戶經(jīng)理的溝通，投資者首先需要明確自身的投資偏好以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)對(duì)一對(duì)多產(chǎn)品進(jìn)行充分的認(rèn)識(shí)，了解不同產(chǎn)品的投資對(duì)象以及風(fēng)險(xiǎn)收益特征，進(jìn)而找到符合自身偏好的品種。

投資經(jīng)理是一對(duì)多產(chǎn)品的靈魂，因此，對(duì)基金經(jīng)理過往投資管理能力的考核、投資理念、投資策略、投資風(fēng)格等都要有詳盡的了解，而這些信息的掌握不僅依賴于合同簽訂前的了解，基金在實(shí)際運(yùn)作過程中也需要保持與客戶經(jīng)理的積極溝通。此外，閱讀基金經(jīng)理的工作報(bào)告也是不可或缺的途徑。

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