晨星王蕊：基金一對多開閘的思考

2009年09月28日 10:31
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報 作者：王蕊

人參與條評論

近期，公募基金一對多產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)行，閃電結(jié)束募集的消息不絕于耳，可見市場對這一管理模式青睞有加。面對高端投資者理財需求的巨大市場，基金公司僅僅是剛邁出了第一步，迎面而來的包括私募、券商集合理財產(chǎn)品等激烈的競爭。那么專戶的開閘是否會對私募帶來沖擊？投資者又該如何選擇一對多產(chǎn)品呢？

⊙Morningstar晨星(中國)研究中心 王蕊

一對多PK私募

初次接觸基金一對多產(chǎn)品，其設(shè)計理念與陽光私募相似，投資的對象都是在二級市場上交易的證券，包括衍生品。組合的構(gòu)建需要精選個股和進行行業(yè)配置，其中，一對多的設(shè)計理念移植了為持有人獲取絕對收益的理念，給予基金經(jīng)理資產(chǎn)配置較大的權(quán)限，同時拉近了兩類品種的相似度。當(dāng)市場上出現(xiàn)了與私募相類似的品種時，競爭會變得更加激烈。但基金產(chǎn)品畢竟不同于普通的日用品種，投資經(jīng)理的作用往往大于產(chǎn)品本身，而基金公司從零開始的現(xiàn)狀，理論上使其產(chǎn)品可能呈現(xiàn)出叫好不叫座的現(xiàn)象。因此，當(dāng)處于競爭的初級階段，一對多對私募基金的沖擊也許非常小。主要原因有三點：

首先，客戶對基金經(jīng)理的信任度是首要因素。私募基金畢竟在市場上運作多年，投資經(jīng)理的市場知名度較高，且有些還出自于公募基金行業(yè)，可供投資者參考的歷史管理業(yè)績較長，客戶的認(rèn)同度較高，同時借助信托的平臺，投資私募基金的高端客戶群體也相對穩(wěn)定。反觀公募基金，雖然專戶的投資團隊已經(jīng)初具規(guī)模，但其市場影響力可能稍遜一籌，一方面是沒有較長的管理業(yè)績可供參考，另一方面追求絕對收益的思路畢竟不同于追求相對收益，如果投資經(jīng)理以前從事的是公募基金，投資理念的不同也會使基金經(jīng)理有一個適應(yīng)過程，其投資業(yè)績還要拭目以待。加之基金公司主要從事的是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其高端客戶的來源以及關(guān)系維護還需要借助銀行的渠道力量。因此，無論是基金業(yè)績，還是客戶的信任度都還需要經(jīng)過時間的檢驗。

其次，一對多產(chǎn)品的靈活度、投資特色與私募不同，目前來看，后者在實際運作中其靈活性會得到更大的體現(xiàn)，主要是私募的投資顧問在做決策時相對獨立，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格可以鮮明地展示出來。而一對多的產(chǎn)品設(shè)計雖給予其靈活的運作空間，但管理團隊并非完全獨立運作，投資管理模式與公募類似，共享研究平臺，也需要投資策略委員會的指導(dǎo)意見，并滿足公司對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管與風(fēng)控要求。制度上的不同使私募靈活的特性更滿足高端投資者個性化的需求。

最后，兩類投資經(jīng)理的薪酬考核本質(zhì)上不同，這也是公募基金行業(yè)中優(yōu)秀基金經(jīng)理離開的主要原因之一。對于私募基金而言，投資顧問費悉數(shù)全部歸投資經(jīng)理的團隊所有，對基金經(jīng)理起到較好的激勵作用，同時體現(xiàn)了私募的靈活性。一對多產(chǎn)品的設(shè)計中雖然也引入了業(yè)績提成，但對超過業(yè)績基準(zhǔn)的薪酬分配還依賴于公司對投資團隊的考核。整體來看，基金一對多對基金經(jīng)理的考核會受到公司考核制度的影響，而私募則相對獨立靈活。

高端客戶在選擇這兩類品種時，不僅僅重視絕對回報，對投資經(jīng)理的投資管理能力進行一番考察，更加注重產(chǎn)品的差異化以及個性化。因此，已經(jīng)習(xí)慣了私募基金運作靈活的大客戶，對基金一對多可能是“想說愛你不容易”。但不可否認(rèn)的是，公募基金強大的研究團隊給一對多提供了強有力的后盾支持，隨著投資者理財需求的逐步升溫，基金公司也會開拓出自己的一片天地，未來也會出現(xiàn)與私募爭奪市場的局面。

如何選擇專戶一對多

面對基金公司推出的琳瑯滿目的一對多產(chǎn)品，投資者也要擦亮眼睛。與公募基金不同的是，一對多業(yè)務(wù)讓基金公司與投資者之間有充分的交流和溝通。通過與客戶經(jīng)理的溝通，投資者首先需要明確自身的投資偏好以及風(fēng)險承受能力，同時對一對多產(chǎn)品進行充分的認(rèn)識，了解不同產(chǎn)品的投資對象以及風(fēng)險收益特征，進而找到符合自身偏好的品種。

投資經(jīng)理是一對多產(chǎn)品的靈魂，因此，對基金經(jīng)理過往投資管理能力的考核、投資理念、投資策略、投資風(fēng)格等都要有詳盡的了解，而這些信息的掌握不僅依賴于合同簽訂前的了解，基金在實際運作過程中也需要保持與客戶經(jīng)理的積極溝通。此外，閱讀基金經(jīng)理的工作報告也是不可或缺的途徑。

打印轉(zhuǎn)發(fā)