興業(yè)證券：五糧液“三宗罪”對(duì)業(yè)績(jī)影響小

2009年09月29日 13:04
來源：東方早報(bào)

人參與條評(píng)論

事件：中國(guó)證監(jiān)會(huì)9月23日公布了五糧液被調(diào)查的三大原因：五糧液未按照規(guī)定披露重大證券投資行為及較大投資損失，其披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)存在差錯(cuò)。

點(diǎn)評(píng)：五糧液控股子公司向五糧液集團(tuán)借款8000萬(wàn)元，由亞洲證券委托理財(cái)，最后造成虧損5500萬(wàn)元；2000-2002年，五糧液以關(guān)聯(lián)公司名義投入2000萬(wàn)元進(jìn)行證券投資，最后形成520萬(wàn)元投資損失；此外，2000-2005年，五糧液投資1.3億元委托中科證券理財(cái)，2007年中科證券破產(chǎn)后，五糧液申報(bào)債權(quán)，2008年收回中科證券破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配資金458.81萬(wàn)元。我們假設(shè)最差的情況，即五糧液集團(tuán)投資的最后損失由上市公司承擔(dān)，并且中科證券債券無法全部收回，五糧液最終損失或?qū)?758萬(wàn)-1.85億元，占五糧液今年利潤(rùn)約1.5%～6%。若五糧液采取追溯調(diào)整，對(duì)五糧液公司2009年業(yè)績(jī)影響不大。

我們認(rèn)為，截至目前，證監(jiān)會(huì)披露的違規(guī)行為未涉及管理層，而且隨著集團(tuán)成立新的銷售公司來取代原來的進(jìn)出口公司，逐步解決關(guān)聯(lián)交易問題，公司的治理結(jié)構(gòu)正逐步向好的方向發(fā)展。暫維持對(duì)五糧液2009-2011年每股收益分別為0.81元、1.02元、1.14元的預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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