樂普醫療：人均凈利潤堪比百度

2009年09月30日 17:48
來源：投資者報

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《投資者報》記者李梅影

樂普(北京)醫療器械股份有限公司(300003.SZ，下稱樂普醫療)2008年全年的凈利潤是2.01億元，人均凈利潤接近40萬，這一數字堪比搜索引擎百度公司。

樂普醫療主要從事冠狀動脈介入和先心病介入醫療器械的研發、生產和銷售，是國內高端醫療器械領域能夠與國外產品形成強有力競爭的為數較少的企業之一。

對于樂普醫療“發行價相對較高，處于原詢價空間的上限，將來上升空間是否有限”的問題，樂普醫療保薦機構信達證券副董事長鄭成新對《投資者報》記者表示，由于首批創業板公司質地總體優良，成長性好，因此，詢價機構給予了較高的估值水平。樂普醫療是我國高端醫療器械領域的優質企業，公司未來發展潛力巨大，是一家值得進行價值投資的公司。

高端醫療器械第一股

2008 年，國內冠脈支架系統市場占有率前六名的企業為微創醫療、樂普醫療、山東吉威、強生公司、波士頓公司和美敦力公司，共占據約93%的市場份額，其中國產廠商日益占據競爭優勢。

據中銀國際研報顯示，樂普醫療主導產品“血管內藥物(雷帕霉素)洗脫支架系統” 現已覆蓋了全國85%以上的開展冠狀動脈介入手術的醫院，2008 年國內市場占有率約為25.8%，居行業第二位，與行業第一微創醫療相差約2~4個百分點。此外，公司資產的流動性和償債能力較強。

樂普醫療董事、總經理蒲忠杰對《投資者報》記者表示，在國內，還沒有已上市的公司與樂普醫療行業類似。

近幾年來，隨著人們生活質量提高和即將到來的老齡化社會，我國對介入醫療核心產品的需求不斷增加，冠狀動脈介入術(PCI)手術病例逐年增加，我國2000年~2008年冠狀動脈介入術(PCI)手術病例年均復合增長率超過40%，2008年我國完成的PCI病例超過18萬例。冠狀動脈介入術(PCI)手術所使用的支架系統數量從2002年的約4.0萬套增長到2008年的約29.8萬套。

由于冠狀動脈介入醫療器械行業發展迅速，而能夠生產該產品的廠商數量相對較少，冠脈支架系統的供求基本平衡。

高毛利與研發息息相關

冠狀動脈支架系統屬于高科技、高附加值的產品，具有較高的行業壁壘，行業的集中度較高，市場呈現少數廠商壟斷的格局，優勢企業占據行業主導地位，因此行業內支架系統生產企業維持了較高的毛利水平，近三年及最近一期樂普醫療的銷售毛利率分別為70.95%、75.18%、78.58%和81.70%。

樂普醫療方面表示，隨著現有產品技術的不斷成熟，較高的毛利率將會吸引更多的廠商加入競爭者的行列，使市場競爭逐步趨于激烈，導致現有產品的價格出現下滑，從而引起毛利率下降。即使在供給經銷商的價格不變的情況下，也有可能由于更多競爭者的加入使得公司市場占有率降低而影響銷售。如果公司不能及時推出技術含量更高、性能更好的新一代產品并持續完善和加強營銷管理工作，公司產品將難以保持較高的毛利率水平，公司的市場份額也可能受到影響，從而對公司的盈利能力產生一定的負面影響。

對于“公司產品現在毛利率很高，是否具有可持續性”的問題，樂普醫療董事長孫建科對《投資者報》記者表示，醫療器械特別是高端技術醫療器械行業，是典型的高風險、高回報行業。一項創新型高端植入性醫療器械，從產品研制到投放市場在中國一般需要4年左右時間，在發達國家需要更長的時間。如果研制失敗，則大量時間和資金投入就將化為烏有；如果產品研制開發成功并獲得產品市場準入，那么研制過程的高風險就轉化為高回報，通常表現為較高毛利率。