基金三季度減倉換股待來年 四季度關(guān)注出口和消費(fèi)

2009年10月09日 05:10
來源：中國證券報－中證網(wǎng)

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□本報記者 徐國杰 上海報道

基金普遍在8月份進(jìn)行了減倉，以防御的心態(tài)度過了8、9月份。對于四季度，諸多基金認(rèn)為，不必過分悲觀，市場將會隨著時間的推移和企業(yè)業(yè)績回升預(yù)期的兌現(xiàn)緩慢上漲，有明確業(yè)績保障并能受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的企業(yè)會重新受到青睞，四季度更可能是一個優(yōu)選個股的時間窗口。

三季度紛紛減倉

從中國證券報記者了解到的情況看，部分基金早在6、7月份即開始減倉，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，偏向消費(fèi)、醫(yī)藥等持續(xù)穩(wěn)定增長的行業(yè)，以防御的姿態(tài)進(jìn)入8月。事實(shí)證明，雖然度過了一陣難熬的日子，但是這些基金8月份以來的業(yè)績表現(xiàn)補(bǔ)償了他們所曾承受的壓力。

不過，更多基金是在8月份市場開始顯露出明顯的調(diào)整跡象后，才開始大幅度減倉，到8月中下旬基金的股票倉位普遍已降至80%以下。德圣基金研究中心出具的報告稱，8月份隨著市場的調(diào)整，基金開始主動減倉，各類型基金股票倉位均有較為顯著的下降。據(jù)德圣測算，8月末，可比的股票型基金平均倉位為80.4%，相比7月30日大幅下降7.2個百分點(diǎn)；偏股混合型基金平均倉位為74.68%，比一個月前大幅下降7.6個百分點(diǎn)。不過，從整體上來看，基金平均倉位仍處高位。

在下跌市道中，一些防御類行業(yè)個股在沉寂了一段時間后，重新獲得了市場的追捧。金融、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色的跌幅領(lǐng)先其他板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，從8月4日調(diào)整起一個月，申萬鋼鐵行業(yè)指數(shù)跌幅高達(dá)34.34%，煤炭下跌28.51%，有色下跌24.74%，跌幅遠(yuǎn)超大盤；而生物醫(yī)藥、食品飲料分別僅下跌2.24%、7.32%。

雖然機(jī)構(gòu)實(shí)施了大幅度減倉，但對宏觀經(jīng)濟(jì)和A股中期向上的信心并沒有磨滅。“這也是為什么我們減到75%不再繼續(xù)往下減的原因?！币晃换鸾?jīng)理介紹說，“我不知道底在哪里，但在目前這個位置上，還是想保留一定的倉位?！彼J(rèn)為，退潮是暫時的，下跌給繼續(xù)上漲騰出了空間。

國泰基金指出，對于下階段行情不必過分悲觀，由于7月份宏觀數(shù)據(jù)不如預(yù)期，曾經(jīng)一度讓市場開始懷疑基本面發(fā)生變化，但是中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，只是股市自去年年底以來的快速上漲反映了太多的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期望的判斷，需要回調(diào)等待業(yè)績兌現(xiàn)，因此沒有理由過分悲觀。

四季度震蕩筑底

對于四季度行情，匯豐晉信基金公司指出，從節(jié)前最后幾個交易日的盤面來看，市場觀望氛圍很濃，市場成交量不斷走低。近期市場的調(diào)整，主要是擔(dān)心太多新股的涌現(xiàn)將影響到二級市場的資金流入，不斷擴(kuò)容的壓力使得投資者對于流動性的擔(dān)憂不斷增加。

從資金面上來看，申萬巴黎基金認(rèn)為，隨著10月份解禁高峰的到來，再融資、新股IPO發(fā)行節(jié)奏的加快，大小非減持的加速以及創(chuàng)業(yè)板的批量發(fā)行，日益緊張的資金面已經(jīng)難以推動股市繼續(xù)上漲。

匯豐晉信認(rèn)為，市場目前正處于驅(qū)動因素轉(zhuǎn)換的弱勢平衡期間，短期內(nèi)或許還會有一些震蕩出現(xiàn)，但是隨著出口增速從低點(diǎn)不斷回升，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)緩慢地向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)變，未來的企業(yè)盈利增長狀況會好于目前的市場預(yù)期，市場的反應(yīng)也會慢慢轉(zhuǎn)向積極。四季度市場仍將保持活躍，震蕩筑底的可能性較大。

申萬巴黎基金進(jìn)一步指出，等到9、10月份或者更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，將逐漸打消投資者的憂慮。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，上市公司三季報業(yè)績有望繼續(xù)維持穩(wěn)步回升，那么市場的估值水平也將進(jìn)一步提高，市場長期向上的大趨勢仍在。

中?；痤A(yù)測，全年指數(shù)波動的最悲觀情形對應(yīng)的指數(shù)為2000-2300點(diǎn)，樂觀的對應(yīng)指數(shù)為3200-3500點(diǎn)，預(yù)計四季度指數(shù)在此區(qū)間波動。

關(guān)注出口和消費(fèi)

具體到投資策略上，匯豐晉信建議，四季度的投資策略主要關(guān)注出口和消費(fèi)兩條投資主線。由于前三季度市場向好主要是流動性驅(qū)動，同時輔以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，估值提升和主題挖掘是前期市場的主要熱點(diǎn)。但是，伴隨著企業(yè)盈利重新步入增長軌道，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將重新回歸到那些有實(shí)質(zhì)性盈利增長驅(qū)動，并且估值合理的行業(yè)和上市公司上來。建議四季度重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利階段性提升機(jī)會。具體到行業(yè)投資機(jī)會，伴隨著歐美等國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)回升的補(bǔ)庫存階段，中國出口將進(jìn)入階段性回升階段，這將給優(yōu)勢出口企業(yè)帶來階段性投資機(jī)會。考慮到可能繼續(xù)出臺的消費(fèi)刺激政策，消費(fèi)將溫和復(fù)蘇，消費(fèi)品行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

國泰基金也建議，行業(yè)選擇上偏向于受益出口復(fù)蘇的行業(yè)，原因在于內(nèi)需短時間內(nèi)難以出現(xiàn)爆發(fā)性增長，而出口的復(fù)蘇是比較明確的。特別值得注意的是，國泰基金建議四季度在風(fēng)格配置上偏向小盤股，原因主要有以下幾點(diǎn)：首先，中小板綜指自創(chuàng)立以來，經(jīng)歷了5次相對于上證綜指的明顯上漲，從這5次上漲分析來看，中小板跑贏上證綜指的時間幾乎都集中于年末到年初的區(qū)間內(nèi)，這也許與年末中小板高送配的傳統(tǒng)有關(guān)；其次，由于中小盤股位于末端的產(chǎn)業(yè)鏈位置，以及周期性行業(yè)的缺失，決定了中小板公司的成長性比較穩(wěn)定，盡管根據(jù)2008年年報，中小板公司穩(wěn)定的成長性也急劇下滑，但是仍然優(yōu)于上市公司整體，并且復(fù)蘇速度也快于上市公司整體；此外，通過對市場的觀察，未來不太可能出現(xiàn)大規(guī)模的資金流入，而大盤股的推動需要巨量資金，從當(dāng)前的時點(diǎn)來看，這種條件可能尚不具備。

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