工行高價要約收購泰國ACL銀行

2009年10月09日 05:23
來源：21世紀經濟報道

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9月29日，工商銀行(ICBC：601398.SH；1398.HK)宣布將向ACL銀行(ACL BANK Public Company Limited)全部股東發起要約收購，收購價為每股11.5泰銖。相比于當日ACL每股10元整的收盤價，這一要約收購價格存在15%的溢價，相比于9月29日該股40.86的P/E值和1.25的P/B值，要約收購價格不可謂不高。

當收集的股份達到51%或以上時，要約生效，屆時工行方面將考慮是否尋求ACL銀行股份從泰交所退市。這一耐人尋味的條款，或許意味著投資者借工商銀行收購ACL銀行之機趁勢炒作ACL股價的行為即將終結，現時獲利了結亦將收益頗豐。

在工商銀行洽購泰國ACL銀行的近一年中，ACL股價漲勢異常迅猛，今年1月最低收盤價為每股1.86泰銖，截至9月30日每股價格已穩穩站上10泰銖。

對泰國市場勢在必得的工商銀行來說，ACL股價連連翻番并不是件好事，收購必須盡早進行，成本方能有所控制。

19.26%股份到手

工行設計的收購戰略看似非常完美，但如果不能以要約價格收集51%的股份，收購要約也不能完成。不過就目前看來，出現這一結果的概率幾近為零。

9月29日，工商銀行宣布向泰國ACL銀行全部股東發起要約收購的同時，亦與泰國盤谷銀行聯合宣布，雙方已就ACL銀行股權買賣交易達成協議。盤谷銀行將把其所持ACL銀行19.26%的股份全部以每股11.5泰銖的價格出售給工商銀行。這筆交易將作為要約收購的一部分。

根據ACL銀行2009年第二季度業績報告，截至2009年6月30日，ACL銀行的前兩大股東為泰國財政部及盤谷銀行，分別持有該銀行約30.61%和19.26%的股份。

而泰國方面也早已透出風聲稱，工行已經與泰國財政部開展股權收購的談判。泰國財政部長乃功今年5月份就曾表示，如果交易價格理想，能給國庫帶來收益，泰國財政部將同意出售現有ACL股份。

如能說服前兩大股東同意要約收購，工商銀行將收集到49.87%股份，離51%的目標僅一步之遙。

根據ACL銀行最近披露的股東名單，高盛、摩根士丹利、紐約銀行也名列其中。其中，僅高盛就持有ACL銀行4.19%股份。高盛同時也是工商銀行的戰略投資者。

無論上述投資銀行持股是否屬于代客交易，每股11.5泰銖的要約收購價格，即使是對于純粹的財務投資者而言，亦是佳音。

事實上，及時套現，收益豐厚，這項要約收購對于ACL所有股東來說是件好事。相反，如此時不獲利了結，一旦工行要約收購失敗，因收購消息刺激而暴漲的股價或將回到原點。

當然，要約收購是附有前提條件的。首先，交易需取得所有中國及泰國當局必要的政府及監管批準、豁免、許可、執照及同意；其次，交易需取得工行股東大會的批準。

工商銀行同時公告稱，如工行發出自愿要約收購，則屆時工行董事會將考慮市場條件及其他相關因素決定是否尋求ACL銀行股份從泰國證券交易所退市。根據有關法律法規，ACL銀行股份從泰交所退市將需要ACL銀行的股東批準，且工行需要向所有發行在外ACL銀行股份的持有人發出一份退市要約。在目前階段，退市要約并不能確保一定進行。

有銀行人士認為，ACL銀行有可能退市的消息將在很大程度上抑制股價炒作的投機行為，同時也為工商銀行在給出較好溢價的基礎上鎖定了收購成本。

收購至多37億元人民幣

從此前傳聞的3300萬美元收購價，飛漲到現今的37億元人民幣，工商銀行收購泰國ACL銀行的決心不言而喻。

按照每股11.5泰銖的要約價格，以及截至9月28日ACL銀行已發行1088847421 股普通股和501605524 股優先股的總股數計算，工行方面預計要約收購將涉及的總對價最多約為182.90億泰銖(約合37.18億元人民幣)。屆時將以工行的自有資金以現金支付。

與此同時，ACL股價亦在近10個月內狂飆猛漲：今年1月的最低收盤價為每股1.86泰銖，6月份攀升至每股6泰銖，9月28日要約收購消息公布的前一日，股價首次突破10泰銖大關。9月30日最終收盤價為10.7泰銖，較前一個交易日大漲7%。

相比于高昂的收購價和與日俱增的股價，ACL銀行業績卻顯得非常平穩，甚至有些乏善可陳。

截至6月30日，ACL 銀行經審計的總資產約為637.10 億泰銖(約合129.52 億元人民幣)，貸款總額約為461.93億泰銖(約合93.91 億元人民幣)，存款總額約為353.13億泰銖(約合71.79億元人民幣)，2009 年前6個月經審計凈收入約為2.02億泰銖(約合0.41億元人民幣)。

這一業績相比以往略微增長。該公司2009年一季度凈利潤為9678萬泰銖，2008年凈利潤為3.7億泰銖，2007年為3.4億泰銖。2009年一季度ROA為0.89，ROE為2.80。