投行助力券商三季報(bào)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)

2009年10月10日 00:30
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

人參與條評(píng)論

本報(bào)記者曉晴廣州報(bào)道

“在流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，我們預(yù)計(jì)第四季度滬深兩市依舊會(huì)有較好的表現(xiàn)，兩市交易額依舊會(huì)保持較高的水平，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將會(huì)加速增長(zhǎng)。由于去年下半年基數(shù)較小，2009年下半年上市券商的業(yè)績(jī)將保持上半年趨勢(shì)并呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此，我們給予證券行業(yè)優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。”10月9日，針對(duì)券商板塊下半年業(yè)績(jī)前瞻，東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所研究員趙新安作上述表示。

聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年9月盡管滬深股市沖高回落，兩市交投環(huán)比再度萎縮，但三季度券商傭金收入合計(jì)仍達(dá)448億元，環(huán)比增長(zhǎng)三成，創(chuàng)出2008年以來(lái)的單季最高水平。

與此同時(shí)，來(lái)自美國(guó)數(shù)據(jù)商Dealogic的統(tǒng)計(jì)也表明，今年前三個(gè)季度，中金公司和中信證券的投行收入一舉超過(guò)往日的強(qiáng)勁對(duì)手摩根士丹利、高盛和摩根大通等，分別位居全球第一和第二位。這是該機(jī)構(gòu)自1995年開始跟蹤公開募股數(shù)據(jù)以來(lái)，中國(guó)投行首次進(jìn)入全球IPO承銷商的前五名。

至于不甚透明的券商自營(yíng)，趙新安稱，2009年上半年各家上市券商權(quán)益投資余額占凈資本的比重都比較輕，因此，市場(chǎng)的震蕩對(duì)其投資浮盈影響較小。另外，由于持倉(cāng)比重較低，券商手中現(xiàn)金量大，根據(jù)市場(chǎng)的變化，股票投資操作余地較大。

前三季傭金過(guò)千億

今年以來(lái)，隨著流通市值的持續(xù)擴(kuò)大和換手率的居高不下，滬深兩市日均交易額維持高位運(yùn)行。聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1至9月券商行業(yè)傭金收入累計(jì)已超過(guò)千億元，達(dá)到1045.71億元，比去年全年的676.53億元的收入水平多出五成有余。

9月，兩市股票、基金、權(quán)證合計(jì)成交約5萬(wàn)億元，環(huán)比減少15%，其中滬深股票月成交環(huán)比分別縮量13%和19%；兩市權(quán)證成交額環(huán)比也顯著萎縮32%。月中有5個(gè)交易日滬市日成交額萎縮至千億元以下。

盡管如此，但該季行業(yè)447.56億元的交易傭金，仍為去年同期的3.4倍，相比今年二季度也有逾三成的增長(zhǎng)，創(chuàng)出2008年以來(lái)的季度傭金收入新高。隨著交易量逐步回暖，今年以來(lái)券商季傭金收入呈現(xiàn)逐季遞增的走勢(shì)，一、二、三季度券商傭金收入分別為254.3億元、343.31億元、447.56億元。

趙新安指出，從上市券商的表現(xiàn)來(lái)看，中小券商交易額同比增長(zhǎng)幅度較大，大券商交易額增長(zhǎng)幅度較小，其中，海通證券增長(zhǎng)幅度最小，國(guó)元和宏源證券增長(zhǎng)幅度較大。從市場(chǎng)份額上看，大券商市場(chǎng)份額有所下降，中小券商市場(chǎng)份額有所上升。其中海通證券市場(chǎng)份額下降幅度最大，宏源證券和國(guó)元證券市場(chǎng)份額上升幅度最大。

趙表示，自2007年以來(lái)，隨著券商營(yíng)業(yè)部的新設(shè)及遷址，相對(duì)平衡的競(jìng)爭(zhēng)格局被打破，價(jià)格戰(zhàn)趨于激烈，傭金率下降。新設(shè)及遷址營(yíng)業(yè)部的券商以中小券商為主，主要從經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)遷往經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，廣東省、浙江省、北京市、上海市、山東省和江蘇省是營(yíng)業(yè)部新設(shè)和遷址最多的地區(qū)。隨著新入駐營(yíng)業(yè)部的增多，這些地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，傭金價(jià)格下降幅度較大。

對(duì)全國(guó)性券商來(lái)說(shuō)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在發(fā)達(dá)地區(qū)集中度較高，因此受傭金價(jià)格戰(zhàn)的影響較大。相比之下，對(duì)于長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券和宏源證券來(lái)說(shuō)，在省內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還能處于相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)，但省外的傭金率也有較大幅度的下降。

投行全球領(lǐng)風(fēng)騷

Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，全球投行承銷收入前五排名分別是中金公司、中信證券、摩根士丹利、高盛、摩根大通。2009年至今，共有75家中國(guó)公司上市，是美國(guó)公司IPO數(shù)量的3倍。中國(guó)IPO的美元價(jià)值已占到了今年全球總額的一半以上。

截至9月末，A股市場(chǎng)新股IPO募集資金達(dá)到1056.81億元。從歷史對(duì)比來(lái)看，2009年第三季短短3個(gè)月的IPO金額已經(jīng)超2008年全年的IPO總?cè)谫Y額。

其中，中金公司承銷了183億美元的IPO交易，而中信證券共承銷了43億美元的交易，其中包括中國(guó)大型建筑和工程公司的股票發(fā)行。

不過(guò)，中金公司和中信證券的IPO排名主要依靠少數(shù)幾項(xiàng)大型交易取得。中金公司今年僅承銷了3起IPO，而摩根士丹利共完成了21項(xiàng)交易。

國(guó)泰君安分析師梁靜預(yù)計(jì)，2009年股票發(fā)行承銷額可望突破2000億元，承銷收入將達(dá)到60億-70億元左右，同比增長(zhǎng)30%以上。

除了IPO承銷以外，債券發(fā)行承銷收入也是券商今年投行業(yè)務(wù)的重頭戲。

WIND統(tǒng)計(jì)顯示，截至2009年9月末，共計(jì)近40家券商參與了債券承銷業(yè)務(wù)。排名前十位的承銷總金額為9160.81億元，共占據(jù)超過(guò)七成的市場(chǎng)份額。其中，中金公司、中信證券、中銀國(guó)際、國(guó)泰君安和招商證券前9月的債券承銷金額分別為1642.48億元、1042.53億元、453.26億元、447.23億元和201.27億元。

按承銷費(fèi)行業(yè)平均水平1.5%計(jì)算，今年前9月，僅債券承銷這一塊業(yè)務(wù)就可為上述五家券商帶來(lái)24.64億元、15.64億元、6.80億元、6.71億元和3.02億元的承銷收入。

交易性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

愛建證券研究員孫亞超指出，具體到每家上市券商的自營(yíng)風(fēng)格而言，中小型券商如東北證券、西南證券、宏源證券自營(yíng)投資策略相對(duì)靈活，投資收益率明顯高于大型券商。

從自營(yíng)買入的資產(chǎn)類別看，西南證券和東北證券的權(quán)益類資產(chǎn)的相對(duì)比重是最高的，在75%以上。其他券商大多在25%-35%，最低的國(guó)金證券權(quán)益類資產(chǎn)僅占凈資本0.52%。大部分券商的自營(yíng)風(fēng)格相對(duì)保守，主要配置大量固定收益類資產(chǎn)。

“海通證券的資產(chǎn)負(fù)債率杠桿水平在上市券商中均為最低，與前期相比雖有一定提升，但提升的額度十分有限。對(duì)此，我們有兩種理解：一是出于穩(wěn)健考慮，目前仍在等待更好的機(jī)會(huì)，二是資金運(yùn)作能力的確偏保守。”孫亞超稱。

不過(guò)，繼今年6月初追加投入25億元進(jìn)行權(quán)益類投資后，9月29日，海通證券再次表示將增加10億元權(quán)益類證券的投資額度，從而使總的投資規(guī)模從60億元升至70億元。海通證券表示，此次增加10億元權(quán)益類證券的投資額度，含股票、權(quán)證、基金等，但不包括申購(gòu)新股。

此前，其2009年中報(bào)顯示，截至6月30日，海通證券所進(jìn)行的證券投資總額僅為17.54億元。

今年上半年，西南證券自營(yíng)貢獻(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的33.20%，從比例上來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)高于其他上市券商。還有，東北證券、太平洋、長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券自營(yíng)業(yè)務(wù)也貢獻(xiàn)了20%以上的營(yíng)業(yè)收入。國(guó)元證券自營(yíng)業(yè)務(wù)僅占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0.49%。

趙新安預(yù)測(cè)，在2009年日均股票交易額1200億元、自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率 7.5%的假設(shè)條件下，中信證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和光大證券2009年每股收益分別大約為0.9元、0.31元、0.28元和0.36元。如果樂(lè)觀估計(jì)，假設(shè)2009年日均股票交易額1900億元、自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率17.5%，其它條件不變的話，則中信證券、海通證券、長(zhǎng)江證券和光大證券的每股收益分別約為1.32元、0.55元、0.67元和0.75元。

具體來(lái)講，券商板塊在龍頭公司業(yè)績(jī)?nèi)杂蓄A(yù)期、投行新股IPO高定價(jià)發(fā)行與預(yù)期收益增加等因素影響下，將出現(xiàn)較好的交易性投資機(jī)會(huì)。

(本報(bào)記者林銘銘、實(shí)習(xí)生曹戈對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))