紡織業：三季度運行向好關注七匹狼和偉星股份

2009年10月10日 13:54
來源：鳳凰網財經

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事件描述:9月28日,統計局公布1-8月工業企業主要經濟指標,包括紡織服裝細分行業具體經營數據。

評論:1. 1-8月行業收入利潤增長平穩。09年1-8月,紡織服裝行業營業收入同比增長10.88%,增速下降6.14個百分點;利潤總額同比增長12.90%,增速提升0.07個百分點。

分子行業看,紡織業和服裝制造業收入分別增長7.43%、12.87%,增速分別下降8.88個百分點、提升0.06個百分點;紡織業和服裝制造業利潤總額分別增長7.32%、18.40%,增速分別下降3.94個百分點、提升9.32個百分點。

行業收入增速下降,體現出危機影響下,下游需求放緩,以及產品價格下跌,根據華通統計數據,今年1-8月,紡織品和服裝零售價格分別下降0.3%、2.5%,出廠價格分別下降2.99%、0.02%。

1-8月紡織原料進價指數下降1.28%,使行業毛利率基本持穩,同時期間費用率保持穩定,利潤增長優于收入,主要是利息支出減少所致,1-8月行業利息支出占利潤比重下降近6個百分點至22.8%。

2. 6-8月行業運行趨勢向好。09年6-8月,紡織服裝行業營業收入同比增長11.97%,增速環比提升5.15個百分點,利潤總額同比增長18.19%,增速環比提升13.54個百分點。

其中,紡織業和服裝制造業收入分別同比增長10.56%、15.27%,增速環比提升5.4、4.4個百分點,利潤總額分別同比增長18.18%、18.23%,增速環比提升19.69、1.62個百分點。

行業盈利環比提升,原因在于國內市場的穩步回暖,8月份,國內服裝零售增速達到23.3%,已恢復至往年正常水平。雖然上游原料價格上漲明顯,產品售價回升,使行業毛利率環比小幅提升。

6-8月,紡織業盈利提升明顯,利潤增速基本追平服裝制造業,我們認為原因在于前期原料價格波動,在受上下游利潤擠壓后,中游產品提價開始顯現,但整體上,紡織業盈利能力仍低于服裝業,隨著下階段服裝消費旺季臨近,我們認為后期紡織和服裝盈利差距將會拉大。

3. 服裝制造業盈利能力突出。從細分行業看,增長穩定的為服裝制造業,1-8月,收入增長12.81%,利潤總額增長18.40%,危機時期,企業加強了內部管理,管理費用率下降0.4個百分點,使利潤增幅超出收入增幅;盈利波動較大的是麻紡行業,1-8月,收入增長11.81%,利潤總額增長32.17%,原因在于利息支出占利潤額比重相對較大,利息費用減少使占比下降16.32個百分點至43.12%;從盈利能力看,服裝制造業仍是盈利能力最強的行業,1-8月毛利率達到14.29%,盈利能力最低的是絲絹紡,毛利率為8.49%。

4. 行業集中度趨于提高。1-8月,行業虧損企業數達到10137家,同比增長11.84%,占行業總數的20.58%, 虧損額達到108億元,同比增加1.95%,占行業利潤總額的14.20%。隨著行業洗牌加深,以及國家產業政策進一步深化,行業集中度進一步提高,而原料成本、利息費用等同比下降,一定程度上減緩了虧損企業壓力,虧損額減少,使虧損企業數增幅遠超虧損額。

5. 三季度上市公司盈利將提升。上半年,紡織服裝板塊上市公司收入下降6.3%,凈利潤下降29.79%,扣除非經常損益后凈利潤下降1.89%,其中服裝制造業盈利能力突出,盈利下降主要受非經常損益影響,幾個品牌服裝盈利能力及業績增長明顯優于行業平均水平。鑒于6-8月份行業整體盈利提升明顯,我們認為,板塊上市公司三季度業績將優于上半年,1-3季度,收入增長在0-5%之間,目前上游原料價格上漲趨勢已有所緩和,后期行業盈利能力將趨于穩定,預計主業凈利潤增長0-5%。

6. 投資策略。投資策略方面,服裝制造業將保持相對較高的盈利水平,而品牌服裝由于消費的剛性特征,以及極強的成本控制和轉嫁能力,盈利能力遠超行業平均水平,我們建議關注具估值優勢,業績增長明確的七匹狼,以及以品牌服裝為主要客戶群,盈利增長平穩的偉星股份。