瀘州老窖三季業績難料基金對是否增持舉棋不定

2009年10月12日 08:46
來源：證券日報作者：游敏常

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三季度機構減倉2.95億元，上周五小幅增持0.23億元

□本報記者游敏常

10月15日，瀘州老窖將公布2009年三季度財報，這也是重量級基金重倉中第一家公布季報的公司，不過以基金為首的機構投資者們顯然對其業績沒抱太多期待。

“對瀘州老窖而言，三季度業績恢復性階段；上半年公司銷售的成績并不理想，7月份之后開始恢復，從8月份數據來看，目前銷售狀況還比較穩定，三季度業績同比能否實現增長還得看銷量，如果回升較多，公司三季度實現增長沒有問題”，聯合證券食品飲料分析師施劍剛在接受《證券日報》記者采訪時表示。

從指南針機構密碼數據來看，基金對該股的“季報行情”寄望不多。上周五機構小幅增持了該股0.23億元，而9月最后三個交易日機構累計從該股撤出了0.13億元。

實際上，在消費稅不期而至、提價遲遲未能兌現、大盤開始企穩等多種因素影響下，瀘州老窖的魅力似乎在逐漸減退。踏入四季度以后，隨著消費旺季到來，加上“禁酒令”行將解除，白酒提價呼聲再起，基金會否重拾對該股投資興趣？

七只基金重倉持有瀘州老窖

在高端白酒類上市公司中，瀘州老窖是最受基金寵愛的個股之一。據WIND統計，6月末持有該股的基金數目為159只，持股總數為3.8億，合計占其流通盤比重的53.24%。從重倉基金的持股比例來看，瀘州老窖更勝同類個股一籌。統計顯示，6月末重倉該股的基金共有37只，總持股數為16350.31萬股，合計占其流通盤的22.86%，與一季度相比，基金持倉該股的數目大幅增加了3449.0萬股。

與3月末時一樣，長城安心回報依然雄踞瀘州老窖第一大基金股東，穩坐第二大流通股東之位，東方精選和博時新興成長仍然留在該公司前十大流通股東之列，分別持有1700.9萬股和1459.98萬股，除此以外，其余基金股東席位與一季度相比均已易主。

大成基金公司旗下四只基金一舉多去了該公司前十大流通股東五個席位。大成藍籌穩健、大成價值增長、大成財富管理2020以及大成創新成長分列該股第五、六、七、九大流通股東，而總的算下來，大成基金公司旗下7只基金重倉持有該公司4648.53萬股，占其流通盤比重的6.50%，為瀘州老窖第一大基金公司股東。

6月份基金曾一度掀起增倉瀘州老窖的小高潮，但進入三季度以后，基金對該股的興趣卻逐漸轉淡。盡管三季度該股也算表現不錯，累計上漲了2.44個百分點，小幅跑贏滬深300指數8.3個百分點，但機構密碼數據顯示，期間機構從該股抽走2.95億元。

從瀘州老窖7月下旬公布的中報數據來看，經歷了一季度的低迷以后，二季度公司業績有所回暖，其中收入和凈利潤分別同比增長9%和40%，上半年共實現銷售收入22億元，同比增長4%，實現歸屬母公司凈利潤8.5億元，同比增長15%。

利空太多影響基金吸籌欲望

南方某著名券商食品飲料分析師告訴《證券日報》記者，市場之所以對該股興趣減弱，最為關鍵的原因是白酒類上市公司在三季度遭遇了不少利空，包括8月份起征消費稅、公安部從8月中旬開始的為期兩個月的酒后駕車專項整治行動以及高端白酒提價預期落空等都影響了市場對高端白酒類個股的投資信心。

事實上，從券商進行的調研來看，9月份高端白酒的銷量環比8月份未見增長，總體來看銷售表現平平。申銀萬國在近日的報告中指出，9月份及國慶期間酒水消費基本平穩，高檔白酒一批價格也基本穩定，并未延續6-8月份上升的勢頭。

申銀萬國食品飲料分析師童馴等表示，之所以出現此種情況主要與兩個因素有關，一方面是白酒消費稅加強征收事宜使得市場對白酒提價預期提前，從而使團購等終端消費有所提前，表現為7-8月份淡季不淡，銷售異常火爆；另方面則歸咎于8月15日開始的為期兩個月的嚴懲酒后駕車。

對此，中金公司食品飲料分析師袁霏陽也表達了類似的觀點。他表示，8月份經銷商因提價預期而提前囤貨投資了高端白酒節前進貨熱情，同時嚴查酒后駕車因跨越了整個中秋和國慶，從而可能延遲高端白酒旺季消費高潮的出現。

消費旺季來臨提價終將成行

盡管如此，袁霏陽卻認為高端白酒的前景仍然值得期待。他認為，嚴查酒后駕車對白酒市場消費僅有短期影響，并且對高端白酒影響相對較小，隨著10月中旬嚴查行動結束，其短期負面影響將會逐步消除。

“三季度利空太多導致瀘州老窖等白酒類個股投資機會不多，不過國慶假期之后，‘禁酒令’很快也將結束，高端白酒提價的可能性大增，三季報出來之后消費稅對各家公司業績的影響也會明朗，加上歷年來四季度都是白酒的消費旺季，因此預計包括瀘州老窖在內的白酒類個股在四季度還是有不錯的投資機會”，前述為透露姓名的分析人士也提到。

其實，隨著行業利空釋放殆盡，越來越多的分析人士已經開始紛紛憧憬四季度高端白酒類上市公司的投資機會，提價成為更成為他們念念不忘的極可能出現的最大利好。

施劍剛表示，之前國家稅務總局暗示反對白酒類企業節前提價，才算暫時壓制了白酒企業蠢蠢欲動的提價之心，但消費稅自8月提高之后，生產商為轉嫁成本，提高產品價格基本上難以避免。他認為，四季度甚至明年初該板塊的投資策略主要也圍繞提價進行。

按照分析人士預計，四季度將是高端白酒提價與否的關鍵時點。而按照童馴預計，高端白酒四季度提價可能性較大，其中茅臺預期提價80元至519元，五糧液則預計提價30或40元，瀘州老窖旗下高端白酒品牌國窖1573預期跟隨五糧液提價的步伐。

中投證券分析師黃巍估算，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖這三家高端酒生產商如果想通過提價轉嫁成本的話，瀘州老窖提價的幅度是其中最大的，在50%、60%和70%的稅基假設下，瀘州老窖的提價幅度分別為8.14%、10.91%和13.83%。

三季報券商未敢言樂觀

其實，目前業內對消費稅的詳細的征收情況仍然存有較多疑問，因此本周四瀘州老窖公布的三季度財報將使市場對該稅種對公司的影響有更加清晰的了解。

“從我們之前的測算來看，整體來看，消費稅對瀘州老窖今年業績的影響在10%左右會此前預期的小，但到底怎么征收、以什么標準征收要等到季報出來才有定論”，施劍剛表示。

對公司即將公布的三季度報告，不少分析人士并不抱有太大期待。前述未具名券商分析人士認為，三季度公司在銷售收入同比有所增長應該不會有太大問題，但凈利潤能否實現同速增長則另當別論，因為8月初消費稅上調，而產品價格并未作相應調整，公司的利潤空間估計會受到擠壓。

東莞證券分析師黃黎明也向《證券日報》記者表達了相同的觀點。他認為白酒行業三季度受到了諸多不確定因素的干擾，瀘州老窖三季度業績不會太樂觀。