鵬華基金楊俊：追求利潤的企業才有股東回報

2009年10月12日 13:15
來源：證券時報作者：付建利

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鵬華基金專戶理財投研團隊楊俊(圖片來源：證券時報)

證券時報記者付建利

“你們得到的報酬不少，苦一點、加班時間長一點也很正常。”楊俊的老父親如此評價基金經理的工作，每當想起父親的這句話，楊俊更愿意把這句樸素的話語作為對自己工作的鞭策。這位來自瓷都景德鎮的基金經理，坦言“娛樂其實離我們很遙遠”。比如，對于當年紅火一時的超級女聲，他只是知道有個歌手叫李宇春，僅此而已。

鵬華基金專戶理財的三人核心投研團隊中，平均年齡只有34歲左右，對此，楊俊認為，基金經理的崗位壓力大，必須隨市場的變化而變化，三十多歲正是年富力強的時候，一方面適應能力強，接受新信息、新知識的速度快，另一方面這個年齡段的基金經理有一定知識積累和社會閱歷，正是做投資的黃金年代。比如新能源板塊、創業板、生物制藥等行業，前幾年的證券市場就很少出現，必須不斷更新投資知識結構，才能抓住這些新興的投資機會。

專戶更加講究個股選擇

“不管是建倉還是正式運作，專戶理財和公募基金都大同小異，所不同的是，專戶更加重視精選個股，因為專戶理財遵循的是絕對收益的原則。”楊俊認為，為了給客戶帶來絕對收益，專戶理財更加要重視穩健操作。因為沒有倉位限制，熊市里專戶理財可能比公募基金的業績要好很多，但牛市里也許“比”不過公募基金。比如當A股到一定的高位時，由于凈值排名的壓力，公募基金或許不得不保持較高的倉位，但專戶理財可以因為看多或者看空后市而提前建倉或清倉，從而回避市場最后的泡沫時刻。

在過去，證券市場在大部分時間里，跟隨宏觀經濟都有較大的關聯性，并跟隨宏觀經濟而變動，對于一個基金經理來說，也許把握宏觀經濟的節奏比個股的選擇更為重要，比如在去年的市場，如果看清了宏觀經濟的逆轉提前減倉，就比自下而上的精選個股受的損失要小得多，畢竟大部分股票在去年的大熊市中都一瀉千里。

但當中國經濟發展到一定階段后，宏觀經濟整體上趨于平穩，貨幣政策也不會出現大的變化，股市中超額收益的機會就會減少，基金經理真正的比拼，就表現在對個股的精選上。

楊俊表示，鵬華基金公司旗下專戶理財一對多產品的建倉節奏，取決于市場的狀況，專戶一對多可能更加關注和研究小市值股票。“我始終認為研究是能夠創造價值的！”楊俊認為，很多小市值股票由于具有很好的成長性，如果扎扎實實做好研究，一定能夠挖掘出一批具有良好投資前景的小市值股票。

短期市場還看房地產“臉色”

針對目前市場關注的一些熱點問題，楊俊表示，拉動中國經濟增長的三駕馬車仍然發展平穩：投資繼續旺盛、消費平穩、出口開始復蘇。因此，實體經濟沒有二次探底之憂，中國經濟正處于確定性的復蘇進程中。從估值來看，A-H溢價處于歷史低位，獲利空間十分明顯。長期而言，股票市場最能給投資者帶來比較理想的收益。對于市場擔憂的限售股解禁壓力，楊俊反問道：“很多有所謂限售股解禁壓力的都是‘國’字頭上市公司，你認為國有股東控股的企業會出現這種情況嗎！”不過，楊俊也表示，一批大盤股再融資和新股發行上市，的確會產生階段性的融資壓力，A股資金供求關系出現了一定程度上的變化，“后市要走好，還要等市場把這口氣緩過來。”

楊俊認為，由于上半年部分城市房價上漲過快過高，對老百姓真實的需求產生了剛性抑制，導致房地產市場近期出現調整的現象。“金九”已經成為泡影，隨著10月份樓盤供應量的加大，房地產市場能否出現“銀十”尚存在很多變數。如果房價處在一個比較合理的位置，老百姓的有效需求能到得到放大，房地產市場的銷量才能夠有效放大，一旦房地產市場回歸理性的發展，銀行、鋼鐵、建筑等相關行業也會被拉動起來。在穩健的基礎上選好個股才能帶來超額收益。

有利潤才談得上“股東回報”

什么才是真正的價值投資？對于這個見仁見智、眾說紛紜而又老生常談的問題，楊俊的答案是：買那些有真實利潤的企業，而不是只追求收入的上市公司！在楊俊眼里，買股票就是買一個公司的股份。通過不斷的波段操作去博取短期市場的價差收入并非基金公司的強項，基金公司也無力做到這一點。他認為，判斷一家企業是否具有投資價值，首要的就是看這家公司的管理層是不是有動力、有能力去踏踏實實經營一個企業，是否真正按照商業化的原則來進行運作。“只有有利潤的企業才會有股東回報，而現在很多企業追求的只是收入，并非利潤。”

楊俊選股偏重于考察成長性，“我寧愿買市盈率25倍但有成長性的企業，而不買那些市盈率20倍卻沒有成長空間的公司。”而考察一家企業是否具有成長性，主要就是看這家公司的治理結構如何，在股東層面上是否有把企業做大做強的動力和決心。“好的企業往往代表了某一領域新的潮流、新的方向。”

天下萬物，殊途而同歸。楊俊認為，投資之道說起來也許紛繁蕪雜，但最根本的，還是要做好研究功課。“其實投資比較單純，不用考慮太多的人際關系。”崇尚簡單工作、快樂投資的楊俊，業余時間也幾乎都花在工作上。“在鉆研上市公司財務報表時，也許前九家公司都是差的，而第十家就是‘金子’，這些價值發現靠個人的努力是完全能夠做到的。”在楊俊的視野中，基金經理不應該太過于看重短期排名，“我不太會去關注暫時的排名落后了是不是獎金會少一些？只有長期一點的東西、經得住時間考驗的東西才是基金經理的安身立命之本。”一旦對市場的判斷出錯，楊俊就會強迫自己休息，靜下心來好好地總結和反思。這位離娛樂很遙遠的基金經理，末了還向記者透露，在難得的國慶節里，他會好好地看看電視。