空頭提前潰敗金價或已站穩(wěn)高崗

2009年10月13日 04:55
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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受益于石油與美元結(jié)算脫鉤的“謠言”與澳元加息，COMEX黃金12月合約在短短“十一”長假便沖上1062.7美元的歷史新高。但擺在黃金投機力量、基金、黃金生產(chǎn)商與掉期貿(mào)易商面前的，又是一個大問號——黃金還能走多高？

“能決定黃金走勢的，已不再是基本面因素，而是資本力量能推動它走多高。此時每個黃金市場的參與者都在等待著狙殺對手的機會。”業(yè)內(nèi)人士分析。

傳聞助推黃金漲勢

10月6日，市場傳聞石油輸出國與中國、日本、俄羅斯與法國密談取消美元作為石油結(jié)算貨幣，并以一籃子貨幣代替。當天COMEX黃金12月合約價格踩著去年3月創(chuàng)下的1032.10美元/盎司迅速走高，收盤1042.7美元/盎司，由此奠定了黃金隨后兩天刷新歷史新高的走勢。

盡管10月7日沙特阿拉伯和俄羅斯高級官員均在國際貨幣基金組織(IMF)在伊斯坦布爾舉行會議的間隙否認該市場傳聞，但黃金漲勢已是無法阻擋。

“因為市場情緒愿意看到黃金價格沖上歷史新高。”一位黃金交易員告訴記者，激發(fā)這股看漲黃金情緒的，正是投機性資本力量與共同基金的合力。

10月8日，Comex公布最新的黃金期貨數(shù)據(jù)顯示，黃金凈投機性多頭頭寸規(guī)模已達2880萬金衡制盎司，合896噸黃金，已是近4周的最高水平。共同基金則推波助瀾，據(jù)公開資料顯示，10月1日~8日期間，全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares逐日增加黃金持有量。與9月30日相比，10月8日其黃金持有量增加13.98688噸。

當投機性資本力量過于兇猛時，任何經(jīng)濟數(shù)據(jù)傳遞的市場預期都可能被扭轉(zhuǎn)。10月6日，澳大利亞聯(lián)儲宣布加息25個基點，將基準利率提高到3.25%。

“在加息公布不久，澳元兌美元匯率就突破年內(nèi)新高，隨后黃金迅速上漲。”上述交易員回憶說，“原先市場還可能認為這是各國央行陸續(xù)撤出量化寬松貨幣政策的信號，對美元構(gòu)成潛在利好而打壓黃金。但黃金連續(xù)刷新自己歷史新高紀錄漲勢，市場反而感覺到美元利差劣勢進一步擴大，美元快速貶值同時又開始再掀一波追漲黃金浪潮，就有7~8日黃金連續(xù)沖高。”

“短期而言，投機性資本決定著黃金能走多高。投資需求已開始主導黃金走勢。”一業(yè)內(nèi)人士透露。在黃金創(chuàng)新高前夕，英國金屬顧問公司GFMS公布的年度研究報告預計，2009年投資需求將在全球黃金總需求占比將達到34%，遠遠高于去年的23%，及黃金大牛市開始的2001年。

GFMS預計2009年黃金投資需求為1770噸，若根據(jù)1050美元/盎司計算，其投資需求規(guī)模超過516億美元，甚至遠遠高于9月IMF決定拋售403.3噸(合1290萬盎司)庫存黃金，后者僅值130億美元。

套保商陷入囚徒博弈

黃金價格之所以在“十一”屢創(chuàng)歷史新高，商業(yè)性套期保值盤及掉期貿(mào)易商的提前“潰敗”，功不可沒。

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，當周COMEX黃金期貨和期權(quán)分類持倉出現(xiàn)商業(yè)性空頭倉位迅速減少的跡象，原先以看漲黃金為主的基金空頭頭寸較上周僅僅減少1.26萬手，商業(yè)性頭寸(包括黃金生產(chǎn)貿(mào)易加工商、黃金實物需求方及投資銀行)的空頭頭寸較上周卻大幅減少近28.51萬手。

前述交易員分析說，9月29日當周黃金價格在990～1000美元區(qū)間盤整，不排除一些看漲黃金的黃金生產(chǎn)商選擇削減部分套期保值盤的空頭頭寸。此前，基于黃金數(shù)次沖擊1000美元都未成功，黃金生產(chǎn)商傾向在1000美元附件賣空黃金進行套期保值。

“還有一部分應該是認為黃金創(chuàng)新高無法阻擋的投行，他們手里有不少掛鉤賣空黃金的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，按投資協(xié)議每逢月底都會有一次調(diào)倉機會，此時他們迅速平掉黃金空頭頭寸，基本能確保結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品收益率不受更多損失。”上述黃金交易員說。

然而，商業(yè)性套期保值盤及掉期貿(mào)易商的空頭平倉，并不意味著他們會聽任投機性資本力量左右黃金走勢。“多數(shù)情況下，盡管黃金生產(chǎn)商往往在牛市中都是虧損一方。但黃金究竟能漲到多高，卻是由恐慌性買盤形成的，但此時往往也是這些套期保值者(生產(chǎn)商或掉期交易商)又重新開始進場的時刻。”光大期貨研究所綜合服務部主管張毅告訴記者。

選擇沉默，似乎是黃金生產(chǎn)商對黃金創(chuàng)新高的最佳回應。不比石油OPEC動輒對油價異動發(fā)表有利于自身的言論，除了俄羅斯黃金實業(yè)家協(xié)會10月8日預測2009年該國黃金產(chǎn)出量將從190噸上調(diào)至205噸，其他大型黃金生產(chǎn)協(xié)會基本沉默是金。

“由于今年黃金實物(泛指工業(yè)用途及金飾品加工銷售)需求量下降，導致黃金生產(chǎn)商針對黃金實物需求的套期保值規(guī)模減少，他們所生產(chǎn)的黃金將不得不參與到針對投資需求的套期保值，但后者的虧損風險更高，誰都不知道資本力量會將黃金價格推到多高。目前，套保商自身已陷入囚徒博弈，自己也摸不準何時才能安全地進行套期保值。”前述交易員告訴記者，“面對不可預知的黃金創(chuàng)新高走勢，此時黃金生產(chǎn)商對套期保值盤的選擇時機會相當謹慎。”

據(jù)GFMS報告顯示，今年前6個月黃金實物需求量已下降近25%至760噸，全年可能會下降20%。這意味著2009年實物黃金需求僅占全球黃金總需求的44%，低于近些年的70%-80%平均值。

投資力量同樣放大投資家對黃金的樂觀預計。投資家羅杰斯(Jim Rogers)最近曾預言黃金價格未來十年將可能突破每盎司2000美元，主要由于替代疲弱美元的需求在上升。

日本最大黃金零售商——田中貴金屬工業(yè)總經(jīng)理Osamu Ikeda同樣表示：“由于黃金被重新評估為一種穩(wěn)定貨幣，它將在全球范圍內(nèi)被廣泛買進。但這對黃金套保商而言，對黃金走勢構(gòu)成了新的估值壓力。”

“不過，真正能主導黃金長期走勢，還是美元因素。綜觀黃金發(fā)展歷史，每逢黃金創(chuàng)下歷史新高時期，都與美元全球貨幣地位受到一定的沖擊有很強的關聯(lián)性。說到底，考驗的是金本位制度回歸，還是美元本位制度。”東證期貨黃金分析師陸兼勤認為。

“盡管投機黃金的資本力量現(xiàn)在很強大，終究是短期炒作為主。一旦美聯(lián)儲對美元貶值進行干涉態(tài)度或美元指數(shù)開始反彈，黃金再創(chuàng)新高就會有阻力。一批投機資本會選擇獲利了結(jié)。”張毅表示。10月9日晚，當伯南克提出美國也有緊縮貨幣的余地后，美元自8日的年內(nèi)新低75.78開始反彈，COMEX黃金12月合約當天收盤價迅速回落到收盤1051.1美元。截至10月12日下午4時30分，隨著美元指數(shù)連日反彈至76.50，該黃金合約仍然徘徊在1051.6美元/盎司。

成也投機資本，敗也投機資本，已是黃金能否站穩(wěn)歷史新高的真實寫照。