創業板對基金績效提高作用有限

2009年10月16日 23:25
來源：中國證券報－中證網

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創業板市場的發行已經啟動，不久將擇日開板。這一在中國證券史上具有重要意義的事件自然也會引起基金公司的關注，并成為某些基金公司進行營銷宣傳的素材之一。對此，筆者認為，創業板市場對于基金投資績效的提高，作用其實很有限。對于不同類型的基金，效果更是有差別。筆者之所以如此認為，原因有三：

一、從投資管理能力上：一個可投資市場的新開張，并不等于是在給基金送錢，它只是讓基金多了一個可以投資的渠道而已。相關基金如果想從該市場獲利，還需要發揮他們的資產管理能力，具體包括大類資產配置、行業配置、個股選擇等方面。如果運作的好，可以獲利；反之則會虧損。

二、從創業板市場的特點看：創業板市場中的每一個可投資標的，理論上都是比中小板市場中的上市公司還要小的公司，如果說原先的主板市場有大盤股票、中盤股票、小盤股票之分，創業板市場就是小盤股票、小小盤股票的集合。

就目前的發行情況來看，該市場中的股票還有一個特點，即估值普遍高于主板市場。從理論上講，創業板市場可能會比主板市場中的很多上市公司有更高的成長性，但是，并不是每一個上市公司一定都能夠高成長，即使是有成長，還要看成長的速度、成長的時間等等不確定因素。因此說，這個從發行開始就已經具有了較高風險的市場，還具有更多的不確定性。

三、從各種基金的分類看：按照不同的標準，對于基金可以有多種分類方式。面對創業板市場，不同的種類的基金將會有不同的風險與收益機會。

(一)按照投資方式，基金可以有被動投資和主動投資兩種。前者指的是指數型基金，目前市場上沒有對應創業板的指數型基金，即使是中證500指數也可能無法觸及到創業板市場，因為其編制方法中有這樣兩點：“第一，在樣本空間內股票扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票。第二，將剩余股票按照最近一年(新股為上市以來)的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票。”創業板市場里的小股票將會有絕大多數屬于那“后20%”。

(二)從基金的投資對象來看，有投資全市場股票的基金，有主要投資大盤藍籌股票的基金，有主要投資中小盤股票的基金。對于第一、二類基金，有可能會極少量地涉足創業板市場；對于第三類基金，可能會關注多一些，但是還要看相關基金規模的大小。

(三)基金的規模有大小之分，大規模的基金基本上不會去投資創業板市場，因為那里的股票對于基金凈值增長的貢獻度很低。對于小規模的基金，尤其是10億元以下的小基金，如果投資定位又恰好可以覆蓋，那就要看他們的投資管理能力了。另外，上述各類基金都可以打新股，包括場內，估計大家不會放棄這些收益。

(四)一級債基、二級債基。打新股是一級債基的主業，所以如果有創業板的新股票發行，一級債基自然不會錯過。但由于這些股票的規模小，發行時估值已經很高，上市時可以給一級債基帶來的收益將較為有限。二級債基可以打新股，因此也可以從創業板股票的發行中獲得一定的收益。至于二級市場，由于這些基金的投資定位主要偏向于穩健和低風險，故它們參與的可能性很小。(銀河證券王群航)