揭開五糧液的面紗

2009年10月18日 17:26
來源：證券市場周刊

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截至目前，五糧液就其問題依然沒有給投資者做出一個合理的解釋，而證監會揭露的五糧液問題只是冰山一角。

9月23日，證監會公布了階段性稽查結果，五糧液的謊言在慢慢揭開。

《證券市場周刊》從5月份開始深入調查五糧液業績問題、資金流水、涉嫌內幕交易、涉嫌虛假信息披露以及自我炒作。根據證監會的披露，到目前為止，證監會發現五糧液存在：沒有披露較大投資行為和損失、未如實披露重大證券投資損失、披露的主營業務收入數據存在差錯三大問題。

但到現在為止，五糧液依然沒有給投資者做出一個合理的解釋。本刊調查發現，證監會揭露的五糧液問題依然只是冰山一角。利潤之謎

10億元記錯了，五糧液自己說，這是錄入錯誤，誰信？

證監會公布的調查顯示：2007年度五糧液控股子公司五糧液供銷有限公司(下稱“五糧液供銷公司”)主營業務收入72.5億元，但五糧液在其2007年年報中，披露該子公司的主營業務收入為82.5億元、合并報表后的主營業務收入為73.28億元，導致財報中披露的主營業務收入數據與實際數據不符，但五糧液未對上述重大差錯予以及時更正公告。

五糧液年報的簽字會計師曾經一度嘲諷質疑主營業務收入合并數據的人不懂財務，認為數據之所以出現10億元的差額，是因為合并了中間銷售環節的數據，但當時五糧液沒有具體公布合并什么數據。

直到9月30日，五糧液仍發布公告稱，2007年財報中五糧液供銷公司主營業務收入數據差錯，公司已在2009年8月18日披露的2009年半年報進行了更正披露。上述數據的更正披露，不會影響公司2007年財報披露的其它財務數據。

五糧液的利潤到底存在問題嗎？早在今年4月份，《證券市場周刊》文章《五糧液利潤后門》就對其利潤提出質疑。

與主要競爭對手茅臺相比，五糧液年銷售額約80億元，茅臺約82億元，差距并不大，但是五糧液約18億元的利潤和茅臺38億元的利潤相差了整整一倍。茅臺2008年年報顯示，公司毛利率高達82.03%，其中占公司81.21%收入的高度白酒毛利率為84.84%。而五糧液的毛利率僅為54.69%。

本刊調查發現，五糧液的利潤后門洞開。五糧液的經銷商銀基控股在香港上市，銷售五糧液酒的毛利率高達60.38%，這一數字高于五糧液2008年年報中披露的公司平均毛利率54.69%，接近于五糧液高價酒(含稅價70元以上)66.73%的毛利率。在國內經銷五糧液的毛利不會超過30%。有一個更為可怕的計算，如果倒推銀基控股的在五糧液進貨的成本價，其在國際上銷售五糧液所獲毛利在100%左右。

在一組所謂記錄錯誤的財務數據背后，五糧液的利潤靜悄悄地漏掉了。如果說五糧液的資金在成都證券、亞洲證券以及中科證券還有更深層次的利益問題的話，那么五糧液大量利潤比如到個人的手上，恐怕這比數字錄入錯誤更難以令人置信吧。資金調查

證監會公布了五糧液未如實披露重大證券投資損失，五糧液的隱瞞行為至今已有八年。

五糧液一直不承認有資金淪陷在亞洲證券，對于五糧液投資借給成都智溢的8000萬元一直未予披露。

原五糧液投資董事長馮光興無意間透露了秘密，成都智溢股票賬戶之中的8000萬元資金事實上是合作炒股的資金，這筆通過借款走賬的資金一直在五糧液的操控之中，五糧液投資成為這筆資金的事實操縱者。

五糧液控制的資金流向越來越撲簌迷離，合作開始的9000萬元資金，到了亞洲證券怎么突然變成7500萬元，剩余的資金到了哪里？

本刊調查結果發現，9000萬元合作資金，早在成都證券的時候就出現了大量虧損。本刊得到的詳細交易記錄顯示，五糧液投資操盤的這筆巨額資金，從第一筆股市投資開始，就專注在炒作五糧液。在五糧液投資總經理尹啟勝操盤期間，成都智溢的賬戶出現了大量虧損。

炒自家股票，尹啟勝操作的賬戶居然出現巨額虧損，這是成都智溢以及五糧液不能容忍的事情。2002年7月，汪東接手后，五糧液動用自己的資金炒作自己的股票更是達到了一個瘋狂的高潮，涉嫌更為嚴重的內幕交易。

證監會專案稽查后，對五糧液的投資行為進行了初步的認定，認為五糧液未披露其子公司的資金借貸及重大證券投資行為，也未納入財務報表進行核算，在證券投資資金因證券公司清理和破產被限制、扣劃后，未調整利潤，導致財務報表存在虛假記載。財報虛實

證監會認為五糧液沒有披露較大投資行為和損失，主要在中科證券。五糧液為了掩蓋涉嫌虛假信息披露，甚至采用了在亞洲證券同樣的方法。警方的介入，五糧液陷入問題券商的細節浮出水面，重大投資損失的背后，五糧液涉嫌財務造假。

本刊記者調查發現，2000年7月20日，五糧液投資投入1.3億元在中科證券宜賓營業部開立證券賬戶用于投資。截至2003年12月31日，五糧液投資的賬戶里有8826余萬元資金以及價值636余萬元的股票。就在這一天，中科證券宜賓營業部以呈報件的方式將五糧液投資的8600萬元上存到中科證券總部一年時間。

五糧液投資在中科證券明知已經存在嚴重問題的情況下，依然進行了一系列不可思議的資金調撥。2004年4月2日，五糧液投資要求中科證券劃轉5000萬元回公司，當時證監會等正在對中科證券進行現場稽查。中科證券告知暫停支付機構大客戶的大額保證金取款，無法給五糧液投資劃款。當年6月26日，五糧液投資從中科證券宜賓營業部劃出了1000萬元。

可是兩個月之后的2004年8月23日，五糧液跟中科證券總部簽訂了《協議書》，承認屬于正常經紀業務，賬戶內資金為客戶交易結算資金，因資金被證券交易和劃轉受限認定賠償違約金200萬元。就在這樣的情況之下，同年的11月22日，五糧液投資又將1000萬元資金劃轉回中科證券宜賓營業部。

這是一個令人費解的過程，證監會已經開始對中科證券進行了全面的稽查，五糧液應該引起警覺，劃出資金賬戶的錢不應該再回到中科證券的賬戶之中去，為什么后面還簽訂了《協議書》呢？

2006年2月24日，中科證券因風險爆發被行政清理，2007年9月7日，北京二中院宣告其破產，五糧液投資隨后申報債權，2008年8月1日中科證券清算組將第一次破產財產分配資金458.81萬元劃給五糧液投資。

《證券市場周刊》在此前報道調查發現，五糧液的歷年財務報表上沒有將上述資金體現。這一次，證監會公布的結果認為，五糧液在2006、2007、2008年的中期報告和年度報告中均將上述資金作為正常的貨幣資金予以反映，并未計提相應的減值準備，涉嫌虛增利潤。