福建高速三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和行業(yè)低點(diǎn)擴(kuò)張帶來(lái)U型反彈

2009年10月19日 10:40
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

人參與條評(píng)論

長(zhǎng)江證券

事件描述：

福建高速公布2009年三季報(bào)：公司 2009 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入 15.06 億，同比下降 7.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 7.55 億，同比下降11.00%，每股收益0.39元，同比下降11.75%。

事件評(píng)論：

第一，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況較09年中期有所好轉(zhuǎn)

受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響和公司因地處沿海地區(qū)受出口萎縮拖累，2009年前三季度公司主要指標(biāo)仍為負(fù)增長(zhǎng)，但三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)作用已經(jīng)一定程度上抑制了這種局面。營(yíng)業(yè)收入同比下降7.68%，降幅比上半年收窄約1個(gè)百分點(diǎn)，表明三季度公司的公路收費(fèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)復(fù)蘇，營(yíng)業(yè)成本同比下降 10.37%，較中報(bào)的數(shù)據(jù)有較大提升，主要是因?yàn)楦B高速的擴(kuò)建工程正在展開(kāi)，路面的養(yǎng)護(hù)需求減少。

第二，福廈高速擴(kuò)建工程短期帶來(lái)壓力，長(zhǎng)期看好

公司對(duì)福泉高速和泉廈高速的擴(kuò)建工程將會(huì)對(duì)未來(lái)2年的車流量帶來(lái)一定的影響，同時(shí)建設(shè)周期內(nèi)公司的資金壓力也會(huì)加大。但是考慮到1)擴(kuò)建后公司對(duì)這兩條高速公路的經(jīng)營(yíng)期限將可以延長(zhǎng)6-7年，2)隨著兩岸三通推進(jìn)，福泉和泉廈高速的車流量將得到一定提升，我們長(zhǎng)期看好福廈高速擴(kuò)建工程給公司帶來(lái)的變化。

第三，估值偏低，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)

我們根據(jù)以下假設(shè)對(duì)公司未來(lái)3 年的業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)：

2009 年和2010 年因福廈高速擴(kuò)建而導(dǎo)致路費(fèi)收入降低5%和8%

2009 年和2010 年因福廈高速擴(kuò)建可以節(jié)約營(yíng)業(yè)成本7%和10%

暫不考慮公司3.5 億股的增發(fā)和浦南高速的股權(quán)收購(gòu)

根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2009-2011 年EPS 分別為0.52 元、0.46 元和0.50 元，對(duì)應(yīng)PE 為11.4 倍、12.8 倍和11.9倍，對(duì)比市場(chǎng)上其他高速公路股2009 年的動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，福建高速估值較低。公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，1-2 年內(nèi)則受到擴(kuò)建的分流和資金壓力影響，但是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)較為確定，因此首次給予“推薦評(píng)級(jí)”。

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