福建高速三季報點評：經濟復蘇和行業低點擴張帶來U型反彈

2009年10月19日 10:40
來源：鳳凰網財經

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事件描述：

福建高速公布2009年三季報：公司 2009 年前三季度實現收入 15.06 億，同比下降 7.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 7.55 億，同比下降11.00%，每股收益0.39元，同比下降11.75%。

事件評論：

第一，主營業務經營情況較09年中期有所好轉

受到宏觀經濟影響和公司因地處沿海地區受出口萎縮拖累，2009年前三季度公司主要指標仍為負增長，但三季度經濟復蘇的帶動作用已經一定程度上抑制了這種局面。營業收入同比下降7.68%，降幅比上半年收窄約1個百分點，表明三季度公司的公路收費業務繼續復蘇，營業成本同比下降 10.37%，較中報的數據有較大提升，主要是因為福廈高速的擴建工程正在展開，路面的養護需求減少。

第二，福廈高速擴建工程短期帶來壓力，長期看好

公司對福泉高速和泉廈高速的擴建工程將會對未來2年的車流量帶來一定的影響，同時建設周期內公司的資金壓力也會加大。但是考慮到1)擴建后公司對這兩條高速公路的經營期限將可以延長6-7年，2)隨著兩岸三通推進，福泉和泉廈高速的車流量將得到一定提升，我們長期看好福廈高速擴建工程給公司帶來的變化。

第三，估值偏低，首次給予“推薦”評級

我們根據以下假設對公司未來3 年的業績進行預測：

2009 年和2010 年因福廈高速擴建而導致路費收入降低5%和8%

2009 年和2010 年因福廈高速擴建可以節約營業成本7%和10%

暫不考慮公司3.5 億股的增發和浦南高速的股權收購

根據我們的預測，公司2009-2011 年EPS 分別為0.52 元、0.46 元和0.50 元，對應PE 為11.4 倍、12.8 倍和11.9倍，對比市場上其他高速公路股2009 年的動態市盈率來看，福建高速估值較低。公司業績短期內受經濟復蘇帶動，1-2 年內則受到擴建的分流和資金壓力影響，但是長期業績增長趨勢較為確定，因此首次給予“推薦評級”。