大清國股市浮沉

2009年10月19日 14:22
來源：新財經

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文/雪珥

透過大清國股市浮沉，我們依稀看到了今天中國股市的影子，有一些東西至今不曾改變，也許，這也是規律

匯豐銀行的門前人聲鼎沸，初春的外灘還有些許寒意，但絲毫沒有影響人們的熱情。在資本和欲望面前，拖著長辮子的中國人與短發的洋人、衣著光鮮的“中產階級”和短打裝束的販夫走卒，實現了平等。為了便于在人潮中推擠，很多中國人將腦后的辮子盤在了頭頂，像座富士山。無數的“富士山”都努力向著匯豐銀行的大門挪動，俗稱為“紅頭阿三”的印度巡捕們，在努力維持著秩序。匯豐大樓頂上的英國國旗，在黃浦江的江風吹拂下，呼啦啦地飄揚著。

一股難求

上述景象出現在1910年3月中旬的一天，是一家橡膠置業有限公司(Kota Bahroe Rubber Estates Ltd)在上海發行新股、進行申購的第一天。

股票原定發行時間為上午10時，但面對人潮，銀行決定提前開門。上午9:10，第一單交易完成。僅用了一個小時，原定的股票申購指標就已完成，銀行不再接受后來者的認購。統計結果相當驚人：價值10萬兩白銀的股票，吸納了足足160萬兩的認購資金。

大清股民的熱情是驚人的，也是可以理解的。每一磅橡膠的開采成本為1.6先令，而市場價為12先令，差額高達7.5倍！東南亞橡膠企業，約有1/3在上海上市，上海成為全球橡膠股市的“發動機”之一。這其中，最具代表性的、由著名的麥邊洋行成立的藍格志拓殖公司，面值100兩的股票早已被拉抬過了1000兩大關。在似乎并沒有多大風險的橡膠巨額利差之外，橡膠股票的“高流動性”，具有更強的吸引力：藍格志拓殖公司攜手外資銀行聯手做莊，先是從銀行悄悄地貸款出來，為股東們每三個月發一次紅利，每股分紅高達12.5兩，這相當于票面價值的12.5%。隨后，這幾家銀行又宣布可以接受藍格志公司股票進行抵押貸款，這些都推動了其股價的飆升。

股市的巨額合法利潤吸引了大量的大清股民，就連位高權重的租界法院(“會審公廨”)法官關桐之，也要到處托人情才能買到一點原始股。他后來說：“買進時30兩銀子一股，買進后股票天天漲，最高漲到每股90多兩。許多外國人知道我有股票，拿著支票簿，盯到門口，只要我肯賣，馬上簽字?！?/p>

據統計，被這些橡膠股票吸納的中國資金，總數高達4000多萬兩白銀，相當于國家年財政收入的一半。大量的民間資本和國有資金，通過錢莊和票號匯聚到了上海。橡膠股票的癲狂，從上海向全國蔓延，大清國人民終于有機會和世界人民體驗一把“同一個世界，同一個夢想”了，盡管夢中寫滿的只是“投機”二字。這是一種全球經濟一體化帶來的地球村感覺：股票發行地在上海，發行者是歐美公司，而股票所代表的產業卻在南洋。在大清國改革開放的強勁東風下，老一代人所說的“睜眼看世界”變成現實，而且不只是睜眼看，還能伸手觸摸世界的脈搏。僅此一點，就足以令大清國股民自豪和驕傲。

剛剛在1909年搬遷到外灘一號的上海眾業公所(The Shanghai Stock Exchange，當時的上海證券交易所)，從橡膠板塊開始，在國際證券和資本市場開始發揮越來越大的作用。當大洋彼岸的美利堅跑步進入汽車時代后，盛產橡膠的東南亞成為全球投資熱土，而上海證券市場則成為融資的首選。善于積蓄、渴望投機的大清國，則成為世界資本瘋狂追逐的對象。

股市癲狂引發全民炒股

這股橡膠股的熱潮，是從倫敦蔓延到上海的，但在上海的表現要遠勝于倫敦市場。1907～1908年，由于美國經濟危機，其橡膠消費能力減弱，國際市場的橡膠價格一度疲軟，在倫敦上市的橡膠公司數量有所減少，1908年只有5家。但從1909年開始，橡膠的資本游戲迅速恢復，并將主戰場轉移到了大清國，移到了上海。大清國的資本市場由此進入欲望勃發的青春期。

大清國極為有限的主權能力，在資本市場上強烈地表現出“心有余、力不足”的無奈。主要由洋人把持的上海證券交易所，通過眾多的銀行、錢莊、票號，無障礙地鏈接到大清國的各個角落，吸引著那些追逐暴利、或許僅僅是追逐安全的各種資金。

外資在上海股市上快速制造著橡膠神話，新的橡膠公司如雨后春筍般，接連不斷地在上海上市。僅1910年6月，一個月內就有30種新的橡膠股票掛牌交易，卷走的資金量高達1350萬兩白銀，平均每家公司籌集到45萬兩的巨額資金。這是一個令倫敦資本市場望洋興嘆、自愧不如的驚人業績。

上市的橡膠公司規模不一，大的在南洋擁有5000英畝以上的橡膠園，如Anglo-Java公司，市值高達180萬兩白銀。但整個上海市場中，市值過百萬的橡膠公司只有8家。中等的則可能擁有120英畝。而超過半數的公司，都是平均市值僅為8萬兩的小公司。

那些熟悉中國市場的洋行大班們，紛紛投身這場圈錢運動。在匯豐銀行、怡和洋行等著名公司，都有高管不惜辭去高薪職位開設自己的橡膠公司。在資本開始不斷加速的同時，橡膠公司的“生產線”也開始加速：少數掌握資源的辛迪加公司，在馬來亞大量圈地，甚至連橡膠樹苗都還沒種下去，就將這些“橡膠園”分割轉賣給上海的新公司，收取現金，或者獲取新公司提供的股票。在巨大的利潤誘惑下，各種經紀和推廣機構不惜進行大規模的誤導式宣傳，至少有3家公司在證交所追查后，承認自己有欺騙和誤導投資人的行為，其中一家公司承認將“樹樁描繪成了橡膠”；另一家公司經查實，僅在一半的土地上種植了橡膠樹。

有限的稽查并不能阻止瘋狂的擴張。錢莊、票號等內資金融機構積極推波助瀾，紛紛降低貸款門檻，不僅給投機者提供信用貸款，還接受股票質押貸款，間接地參與炒股。更嚴峻的是，錢莊自己也赤膊上陣，利用自己的信貸優勢，大發莊票(等于自己印鈔)，直接參與股票炒作。

隨著越來越多的中國錢莊、票號卷入，橡膠股引發了中國有史以來最大的一次全民炒股運動。上市的橡膠公司為了適應大量低端的大清股民的需要，創造性地將原來50兩或100兩的股票面值，調低到10兩，甚至5兩。另一個普遍的行規是，股民可以分期付款，只需支付少量的首期，就能持有股票，余款可以在一個時期內支付完畢。當時就有報章指出，上海股票市場已經成為全民豪賭的賭場。其實，自打大清國有了股市以來，股市就一直是張巨大的麻將桌。無論國有企業、公私合營(官督商辦)企業還是外資企業，變著花樣做莊，“糊”天“糊”地、胡搞一通，根本沒有人去關注諸如企業管理、財務狀況等基本面，企業本身只是作為賭具的籌碼而已。

當時報端上一篇題為《購買股分亦宜自慎說》的文章指出，華人購買股票，“無異乎賣空買空，原價購來，稍增即以售去。其或有貪小利者，或乘其貴而售去，俟其賤而又買進。若其所創之業實系一無依據，則既賤之后必不復貴，有因此而喪資者矣?！惫擅駛儭安⒉粏栐摴局缾杭翱梢垣@利與否，但知有一公司新創，糾集股分，則無論何如競往附股……至于該公司之情形若何，則竟有茫然不知者，抑何可笑之甚也?！弊髡邠鷳n，這和西方的股票市場及股份制差別太大了。